La forte chute du marché boursier n'est pas une tarification de l'inflation stagnante ! Analyse approfondie de HSBC : le marché intègre le risque de récession, mais il existe actuellement un décalage structurel et une survente

Depuis les frappes lancées par les États-Unis et Israël contre l’Iran, les marchés boursiers mondiaux ont reculé de 5 %. Les analystes de HSBC estiment que, du point de vue des facteurs macroéconomiques, cette baisse est « globalement justifiée ». Mais la banque a indiqué, dans une note de recherche, que « sous la surface du marché, il existe un décalage structurel significatif » et que, dans plusieurs pays, les actions ont déjà été trop vendues par rapport aux fondamentaux.

Le modèle de HSBC montre que, récemment, la rotation du marché « reflète davantage le fait que le marché prixe un risque de récession plutôt qu’un risque de stagflation ». À l’heure actuelle, la probabilité de récession est passée à 35 %, contre 10 % il y a deux semaines.

Alastair Pinder, responsable des stratégies actions mondiales et des marchés émergents chez HSBC Global Research, indique que la probabilité de stagflation implicite n’a presque pas changé, restant à 8 %. Les données de la banque montrent que ce revirement correspond très étroitement à la trajectoire, depuis la mi-février, où les secteurs cycliques ont sous-performé les secteurs défensifs de 9 %.

Pinder ajoute que la « plus importante interruption d’offre physique » de l’histoire du marché pétrolier, déclenchée par une fermeture substantielle du détroit d’Hormuz, est devenue le principal point douloureux pesant sur les cours boursiers.

D’après une analyse de sensibilité des rendements boursiers aux chocs sur le prix du pétrole, si les goulets d’étranglement de l’offre continuent à faire monter les prix du pétrole, les marchés européens comme l’Allemagne, les Pays-Bas, la Belgique, la France, etc., pourraient afficher une performance inférieure, tandis que des marchés avec une forte pondération énergétique, comme la Norvège, l’Arabie saoudite, le Royaume-Uni, le Canada, le Brésil, etc., pourraient faire preuve d’une plus grande résilience.

HSBC a aussi constaté que, lors de cette vague de volatilité, certains marchés émergents ont subi une « vente forcée » : la Corée du Sud, l’Afrique du Sud et l’Indonésie ont été trop vendues à hauteur de 5 à 10 %.

Les stratèges indiquent que ces marchés présentent une « attractivité de plus en plus marquée » en termes d’évaluation ; l’analyse montre notamment que ces pays sont relativement peu exposés à la hausse des prix du pétrole.

L’équipe de recherche mentionne également que, sur le marché des Émirats arabes unis, une baisse de 23 % comprend environ 10 % qui ne peuvent pas être expliqués par les fondamentaux — bien que ce manque puisse refléter la prime de risque de géopolitique implicite dans le marché actuel.

Pour les investisseurs cherchant à ajuster leurs positions, HSBC recommande de se concentrer sur les secteurs des matières premières, de l’industrie et de la finance, estimant que ces domaines présentent des atouts dans le contexte actuel.

La banque conseille aux investisseurs de « privilégier l’allocation aux secteurs cycliques capables de rester résilients dans un environnement de stagflation », et, sur la base de ses notes de résilience face à la stagflation, de recommander en priorité les sous-secteurs des métaux et des mines, de l’industrie ainsi que des banques.