Les fonds QDII soumis à des restrictions d'achat intensives : méfiez-vous des configurations de type « spéculation » dans les investissements transfrontaliers

Récemment, le marché des fonds ouverts en Chine a connu une « vague de restrictions d’achat » de produits d’investissement transfrontaliers. Cette tendance s’est intensifiée fortement vers la fin du mois de mars. D’après les annonces de la bourse, plusieurs fonds QDII, dont le S&P 500 LOF, le S&P Biotech LOF et le S&P Information Technology LOF, ont collectivement annoncé qu’à partir du 19 mars, les activités de souscription et d’investissement programmé périodique seraient suspendues, tandis que les opérations de rachat continueraient normalement.

D’après des statistiques incomplètes, à la mi-mars, l’ensemble du marché comptait déjà 52 fonds QDII ayant publié des avertissements de risque liés à la prime. Pour certains produits, le nombre d’avertissements au cours de l’année dépasse 60 fois, et les suspensions temporaires atteignent 22 fois. Du Nanhang South Oil LOF de Nanfang à l’ETF pétrole et gaz S&P de Fuguo, de l’ETF CAC40 France de China Asset Management au ETF S&P 500 de Cathay, plusieurs produits ont publié de façon continue des annonces d’avertissement de risque en raison de primes élevées. Pour certains LOF à thème pétrole, le taux de prime a même franchi un moment la barre des 50 %. Rien que le 19 mars, plus de 10 fonds QDII, dont le LOF pétrole d’East Money, l’ETF semi-conducteurs sino-coréen, l’ETF Nasdaq Technology de J.P. Morgan Asset Management et l’ETF Nikkei 225 de China Asset Management, ont publié le même jour des annonces d’avertissement de risque de prime.

Une situation de pénurie relative sous contrainte de change

« Ce n’est pas un comportement individuel d’une seule entreprise, mais une contrainte commune à l’ensemble de l’industrie. » a déclaré un responsable d’une société de fonds ouverte.

Cette personne révèle la logique centrale actuelle des restrictions d’achat des fonds QDII. Le montant total de quotas d’investissement QDII approuvé récemment par l’Administration d’État des changes est certes de 1708,69 milliards de dollars US, mais face à la demande croissante d’investisseurs domestiques en matière de diversification mondiale, la tension sur les quotas n’a jamais pu être fondamentalement soulagée. Après l’extension des quotas de 3,08 milliards de dollars US en juin 2025, une nouvelle vague de restrictions d’achat intensives est apparue rapidement ; aujourd’hui, la vitesse de consommation des quotas de change correspondant aux « soldes épuisés en une journée » est devenue une habitude.

Des cas encore plus extrêmes concernent les fonds à thème pétrole. Le 24 mars, la société de gestion East Money a annoncé que, sur son LOF pétrole, le prix des transactions sur le marché secondaire était nettement supérieur à la valeur liquidative des parts du fonds. La valeur liquidative des parts du fonds au 20 mars était de 1,7075 yuan, tandis qu’au 24 mars, le prix de clôture du marché secondaire atteignait 2,564 yuan, soit un écart de prime proche de 50 %. Afin de protéger les intérêts des investisseurs, le fonds a suspendu temporairement ses cotations l’après-midi du 24 mars, et a annoncé que le 25 mars, à partir de l’ouverture des marchés, il reprendrait avec une suspension se poursuivant jusqu’à 10 h 30 le même jour. Le 25 mars, Fuguo Asset Management a de nouveau publié une annonce : son ETF S&P pétrole et gaz suspendra ses opérations à partir de l’ouverture ce jour-là jusqu’à 10 h 30 ; si le niveau de prime ne retombe pas de façon effective, des mesures supplémentaires seraient prises.

« Les produits d’investissement transfrontaliers font face à une double contrainte : d’une part une contrainte « dure » sur les quotas de change, et d’autre part une contrainte « souple » sur les positions détenues sur les marchés à l’étranger. » a expliqué un chercheur de fonds d’une société de courtage au journaliste. « Par exemple, avec les LOF pétrole, ils sont non seulement limités par les quotas de change, mais certains produits sont aussi soumis à des plafonds sur les positions de contrats à terme. »

Ce déséquilibre offre-demande a directement engendré des phénomènes de prime élevée sur le marché secondaire. À la mi-mars, le taux de prime de l’ETF semi-conducteurs sino-coréen a atteint un moment plus de 20 %. Pour un seul produit, le nombre d’annonces d’avertissement de risque au cours de l’année s’élève jusqu’à 63 fois, et le nombre de suspensions temporaires à 22 fois. L’ETF Nasdaq Technology de J.P. Morgan Asset Management, comme cas typique, a déjà publié plus de 30 annonces de risque de prime et de suspension depuis 2026.

Les investisseurs doivent se méfier d’une allocation de type « spéculation »

Face à la frénésie de souscription et à des taux de prime élevés, les institutions renforcent les avertissements de risque. Le 25 mars, Manulife Asset Management a annoncé que le Manulife India Opportunities Equity Fund (QDII), sous sa gestion, reprendra la souscription, le rachat et l’investissement programmé périodique le 27 mars, en raison des jours fériés du marché boursier indien. Le même jour, Yongying Fund a annoncé que des fonds ne faisant pas partie des jours de bourse via Stock Connect à Hong Kong, comme le Hengsheng Consumption Index Fund à structure de type initiée par émission (QDII), sous sa gestion, suspendraient des activités telles que la souscription et le rachat. Cette série d’annonces reflète les difficultés opérationnelles des fonds QDII lorsque, sous contrainte de quotas et volatilité des marchés à l’étranger, la pression est double.

« Beaucoup d’investisseurs considèrent les fonds QDII comme un outil pour suivre le boom des technologies à l’étranger, mais ils ignorent les nombreux risques, tels que la fluctuation des taux de change, les transactions à décalage horaire et les différences de réglementation à l’étranger. » ont déclaré les responsables de la société de fonds ouverts. « Prenons l’exemple de la série de LOF S&P dont la souscription a été suspendue récemment : bien qu’elle suive un indice de marché mature, les fluctuations du taux de change entre le yuan et le dollar US peuvent, à court terme, absorber les gains de l’indice, et la plupart des investisseurs particuliers n’évaluent pas suffisamment ce risque. »

Des responsables des canaux bancaires ont également observé un changement subtil du comportement des investisseurs. « Dans le passé, les clients qui venaient pour consulter sur des QDII le faisaient principalement par besoin de diversification dans l’allocation d’actifs ; désormais, de plus en plus de gens voient la hausse des actions technologiques américaines, puis se précipitent pour acheter en hauteur (« chasser le pic »). » a déclaré un responsable produits au sein d’une banque privée au journaliste. « Nous avons renforcé, lors des évaluations de risque des clients, les avertissements sur les risques spécifiques des produits transfrontaliers, mais pour les investisseurs particuliers qui entrent par l’intermédiaire des sociétés de courtage, l’éducation au risque reste encore un travail de longue haleine. »

Il convient de noter que certaines sociétés de fonds répondent à la contrainte de quotas en optimisant la conception de leurs produits. Par exemple, depuis le 3 février 2026, le LOF pétrole de Harvest Fund a suspendu la souscription (y compris l’investissement programmé périodique), et a fixé un plafond de souscription quotidienne à un niveau extrêmement bas : d’une part, cela conserve le canal du produit, et d’autre part, cela évite que les quotas ne s’épuisent rapidement. En outre, certaines institutions commencent à orienter les investisseurs vers des canaux de substitution comme les fonds reconnus mutuellement à Hong Kong. Ces produits ne sont pas soumis à la contrainte des quotas QDII ; le gestionnaire peut agrandir l’échelle de manière autonome.

« Les restrictions d’achat denses actuelles sur les fonds QDII sont, en essence, des mesures régulières prises par les sociétés de fonds lorsque leur taille augmente rapidement, afin de maintenir la stabilité du fonctionnement des produits et de protéger les investisseurs existants. » a résumé le responsable d’une institution d’évaluation de fonds. « Les investisseurs doivent traiter cela de manière rationnelle, éviter de transformer l’allocation transfrontalière en sujet de spéculation à court terme, et examiner véritablement la valeur à long terme des produits QDII sous l’angle de l’allocation d’actifs. »

(Rédaction : Wenjing)

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