ビットコインの短期的なS&P 500との相関は最近マイナスに転じたが、オンチェーンアナリストのAxel Adler Jr.は3月31日のMorning Briefで、これは見かけほどの強気シグナルではないと警告した。
より示唆的なのはBTC/S&Pの価格比率で、年初から下落を続けており、ビットコインが株式に対してアンダーパフォームしていることを示している。そこから株式からの離脱が起きているわけではない。
Adlerの分析は、現在の市場でビットコインがどこに位置しているかをより完全に描き出す2つの指標に焦点を当てている。最初は13週のBTC-S&P相関で、これは短い期間において2つの資産の週次リターンがどれだけ密接に連動しているかを測るものだ。最近この数値はマイナスに転じており、両資産が同じタイミングで動いている度合いが低下していることを意味する。
一見すると、ビットコインが株式とは別に取引され始めているように見えるかもしれない。だがAdlerはその解釈に反論する。彼によれば、相関が下がったということは、価格変動の歩調がよりきれいに揃わなくなっただけであって、ビットコインが強さを増していることを意味するわけではないという。BTCの反発が断続的に起きる一方で、S&Pが弱さを続けると、仮想通貨が実際に株より良い成績を収めていない場合でも、相関がマイナスの読みになることがあり得る。
2つ目の指標はBTC/S&Pの価格比率で、相対パフォーマンスをより直接的に測る指標だ。比率が上昇していればビットコインが指数を上回っており、比率が下落していればその逆を意味する。Adlerの評価によれば、2026年1月以降、その比率はかなりはっきりと低下しており、直近数週間でも圧力を受け続けている。アナリストは、このことは短期の相関が崩れた局面においても、BTCが安全資産に変わったり、株式に対して持続的な上昇を達成したりしなかったことを示すと言った。
結論として、市場は依然としてビットコインを、S&P 500よりもリスクが高く、下落余地（ドローダウン）の潜在力が大きい資産として価格付けしているという。さらに彼は、本当のデカップリングがどのようなものかにも触れた。トリガーは、彼の言うところでは相関の読みではなく、BTC/S&Pの価格比率における持続的な上向きの反転が、新たな安定したレジームとして定着することだ。単一の週だけでなく、それが保たれる必要がある。Adlerは、現時点ではその確認がまだないと言っている。
ビットコインは今週初めに月間安値であるおよそ$65,000を一度つけたが、その後回復して$68,000を上回った。そこでは、米国とイランの紛争に関する新たな展開がセンチメントに重しとなったことで、買いが跳ね返された。
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執筆時点では、その資産は約$67,000付近で取引されており、過去24時間で1.4%下落、過去1週間では約6.5%下落していた。最も悪かったのは14日間で、BTCは価値をほぼ10%失った。一方、30日間ではその真逆で、ほぼ横ばいのままで、赤字はわずか0.3%だった。
地政学的な背景は、モデル化しにくい不確実性の層を加えている。2月下旬以降、原油価格は約50%上昇している。これは、ホルムズ海峡の混乱に関連する供給サイドの懸念によって引き起こされたものだ。Adlerの分析は、S&P 500がまだ圧力を受けている限り、短期の相関の読みがどうであれ、ビットコインが同じ重力の引力から逃れられる可能性は低いとしている。
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