Kenaikan Bitcoin pada Bulan April Dibangun oleh Futures, Bukan Permintaan Spot: CryptoQuant

Bitcoin naik 20% pada April, melonjak dari sekitar $66.000 ke puncak bulanan $79.000, tetapi menurut analisis dari perusahaan data kripto CryptoQuant yang dirilis pada Kamis, reli tersebut kemungkinan dibangun di atas posisi spekulatif, bukan permintaan pembeli yang benar-benar muncul. Perusahaan itu menemukan bahwa seluruh kenaikan harga didorong oleh pertumbuhan permintaan perpetual futures—sejenis trading spekulatif dengan leverage—sementara permintaan spot, yang mencerminkan akumulasi koin oleh pembeli secara nyata, tetap berada di wilayah negatif sepanjang April.

Reli yang Dipacu Futures Tidak Disertai Konfirmasi Spot

Metrik “apparent demand” CryptoQuant, yang melacak perubahan 30 hari pada estimasi aktivitas pembelian spot berbasis on-chain, tidak pernah beralih menjadi positif selama lonjakan harga April. Perusahaan tersebut mencatat bahwa divergensi ini merupakan tanda peringatan yang berarti: reli yang bertumpu pada permintaan spot mencerminkan pembeli nyata yang mengambil pengiriman Bitcoin, sedangkan reli yang bertumpu pada futures mencerminkan trader yang memasang taruhan berleverage pada arah harga tanpa harus memegang aset yang mendasarinya. Ketika posisi futures akhirnya berbalik, harga cenderung turun—kadang tajam.

Paralel Historis dengan Pasar Bear 2022

Pola ini mencerminkan awal pasar bear 2022, ketika muncul hampir identik dengan sinyal demand yang sama: permintaan perpetual futures naik sementara apparent demand spot menyusut secara bersamaan. Konfigurasi itu mendahului penurunan harga yang berkelanjutan selama beberapa bulan, yang pada akhirnya membuat Bitcoin kehilangan kira-kira 70% nilainya dari puncaknya.

Bitcoin telah mulai terkoreksi dari titik tertinggi April, tergelincir ke sekitar $76.400—sebuah pergerakan yang dijelaskan perusahaan tersebut sebagai konsisten dengan kerapuhan historis reli yang dipimpin futures dan tidak disertai konfirmasi permintaan spot.

Bull Score Turun ke Wilayah Bearish

Memperkuat kekhawatiran, Bull Score Index milik CryptoQuant—komposit indikator on-chain dan pasar pada skala nol hingga 100—turun dari 50 ke 40 selama April, kembali jatuh di bawah ambang netral ke wilayah bearish. Indeks itu sempat menyentuh 50, pembacaan netral, pada pertengahan April, sebelum merosot saat aktivitas spekulatif memuncak lalu mereda.

CryptoQuant tidak berhenti pada prediksi pembalikan pasar sepenuhnya, tetapi pesannya berhati-hati: tanpa pergeseran apparent demand dari negatif ke positif, upaya baru untuk merebut kembali puncak $79.000 tidak akan memiliki fondasi on-chain yang dibutuhkan untuk terobosan yang berkelanjutan.

Sentimen Pasar Tetap Bullish

Meski kekhawatiran analis ada, pengguna di Myriad—pasar prediksi yang dioperasikan Dastan—tetap bullish terhadap prospek jangka pendek Bitcoin, dengan memperhitungkan probabilitas lebih dari 70% bahwa langkah berikutnya koin adalah kenaikan ke $84.000, bukan penurunan ke $55.000.