"Ini adalah contoh klasik koin VC dengan kapitalisasi pasar tinggi dan pasokan beredar rendah… harganya bisa turun 99%." Pada akhir November, Arthur Hayes, salah satu pendiri BitMEX, melontarkan kritik tajam terhadap Monad, sebuah proyek Layer 1 baru yang baru saja diluncurkan enam hari sebelumnya. Komentarnya mengguncang komunitas kripto, memicu gelombang diskusi seperti batu yang dilempar ke danau yang tenang.
Pernyataan Hayes mendorong Keone Hon, salah satu pendiri Monad, untuk memberikan tanggapan publik, sehingga memicu perdebatan sengit di media sosial mengenai keunggulan teknis, tokenomik, dan realitas pasar.
Sementara itu, pasar kripto sedang mengalami volatilitas yang intens. Per 2 Desember, harga Bitcoin telah turun dari rekor tertinggi bulan Oktober sebesar $126.300, sempat jatuh di bawah level $84.000 dan mencatat penurunan intraday hingga 5,9%. Kripto utama lainnya seperti Ethereum juga mengalami penurunan bersamaan.
01 Pemicu Perdebatan
Arthur Hayes tidak menahan diri dalam mengkritik Monad. Ia mengategorikan Monad sebagai "token VC dengan kapitalisasi pasar tinggi dan pasokan beredar rendah, seperti yang sudah-sudah."
Ia menyoroti masalah inti: ketika token milik investor awal dan tim mulai terbuka (unlock), berapa banyak permintaan nyata yang dibutuhkan untuk menahan tekanan jual yang terjadi? Tanpa kasus penggunaan yang jelas, menurut Hayes, MON kecil kemungkinan dapat mempertahankan nilai awalnya.
"Saya tidak peduli dengan pencapaian teknologi Anda—saya seorang trader," ujar Hayes secara blak-blakan dalam perdebatan tersebut. Perspektifnya yang berfokus pada arus modal, bukan keunggulan teknis, secara langsung menantang posisi Monad yang mengedepankan inovasi teknologi.
02 Pengembang vs. Trader: Benturan Perspektif
Keone Hon menanggapi Hayes dengan pembelaan terperinci, memaparkan inovasi teknis Monad—termasuk stack teknologi baru yang dirancang untuk pemrosesan berkecepatan tinggi di jaringan yang sangat terdesentralisasi, serta mekanisme konsensus MonadBFT.
Hon secara khusus menyoroti kecepatan Monad: "Saat Anda menarik dana dari Coinbase, dana Anda tiba dalam 1–2 detik. Pengalaman ini terasa hampir ajaib."
Perbedaan mendasar antara kedua pihak terletak pada sudut pandang: satu pihak fokus pada pencapaian teknis dan pembangunan ekosistem jangka panjang, sedangkan pihak lain mengutamakan tokenomik dan dinamika pasar jangka pendek. Perdebatan ini mencerminkan konflik nilai yang telah lama ada di dunia kripto.
03 Pokok Perdebatan
Untuk memperjelas inti perdebatan bagi pembaca, berikut adalah rangkuman pandangan Hayes dan Hon terkait beberapa isu utama:
| Dimensi Perdebatan | Pandangan Arthur Hayes | Pandangan Keone Hon / Monad |
|---|---|---|
| Evaluasi Utama | Tokenomik dan arus modal | Inovasi teknologi dan pertumbuhan jangka panjang |
| Kekhawatiran Utama | FDV (fully diluted valuation) tinggi, sirkulasi rendah, aksi jual VC menyebabkan harga anjlok | Teknologi kurang dipahami; menekankan kecepatan, desentralisasi, dan konsensus baru |
| Pandangan tentang Layer 1 | Sebagian besar L1 baru akan gagal; hanya BTC, ETH, dan SOL yang akan bertahan | Terobosan diperlukan untuk mengatasi keterbatasan blockchain saat ini |
| Prediksi Harga | Harga MON bisa turun 99%, menjadi "zombie chain" | Tidak ada prediksi harga langsung; menekankan diferensiasi teknis dan pembangunan ekosistem |
| Perdebatan Inflasi | Mempertanyakan tingkat inflasi MON yang tinggi (mengutip info keliru) | Menjelaskan inflasi aktual hanya 2% per tahun, lebih rendah dari kebanyakan L1 |
| Tantangan Unlock | Menuntut "unlock semua token sekarang agar pasar menemukan harga sebenarnya" | Menyebut token yang terkunci tidak bisa di-stake dan penjualan Coinbase memakai model "retail-first" |
04 Kinerja Pasar Monad dan Perdebatan Berlanjut
Sejak peluncuran mainnet pada 24 November, token MON mendapat sorotan pasar. Awalnya, harganya sempat turun di bawah harga penjualan publik, lalu kembali naik. Namun setelah komentar Hayes, perhatian pasar meningkat tajam.
Kontroversi terkait valuasi penuh terdilusi (FDV) Monad bahkan merambah ke platform pasar prediksi Polymarket. Sebuah pasar tentang apakah "FDV Monad akan melebihi $4 miliar sehari setelah peluncuran" memicu perdebatan panas.
Fokus perdebatan adalah sumber harga mana yang digunakan—Upbit dengan volume perdagangan lebih tinggi, atau Coinbase. Perselisihan ini mengungkap ambiguitas aturan di pasar prediksi serta perbedaan pendapat tentang valuasi Monad.
05 Dilema Kolektif Sektor Layer 1
Kritik Hayes tidak hanya ditujukan pada Monad, tetapi juga pada seluruh sektor Layer 1. Ia berpendapat bahwa sebagian besar blockchain Layer 1 baru yang bermunculan saat ini "hampir semuanya akan punah."
Menurutnya, hanya segelintir proyek yang akan bertahan di siklus berikutnya: Bitcoin, Ethereum, dan Solana termasuk di antara yang paling berpeluang.
Pandangan ini selaras dengan realitas pasar saat ini. Investor kini semakin berfokus pada utilitas nyata dan adopsi, bukan sekadar janji teknis.
Hayes merekomendasikan agar investor mulai mengalihkan perhatian ke sektor yang menurutnya lebih kokoh secara fundamental, seperti mata uang yang berfokus pada privasi dan teknologi zero-knowledge proof.
06 Persimpangan bagi Investor
Bagi investor pada umumnya, perdebatan ini memunculkan pertanyaan mendasar: Saat menilai sebuah proyek kripto, apakah sebaiknya Anda mengutamakan inovasi teknologi atau tokenomik dan permintaan pasar?
Di satu sisi, terobosan teknis yang nyata dapat menciptakan nilai jangka panjang. Jika Monad mampu memenuhi janji performa dan menarik pengembang serta pengguna, tokennya berpotensi mendapat dukungan.
Di sisi lain, tokenomik berdampak langsung pada pergerakan harga jangka pendek. FDV tinggi dengan pasokan beredar rendah dapat menyebabkan volatilitas dan risiko penurunan harga saat token pertama kali listing.
Kondisi pasar saat ini membuat pilihan tersebut semakin kompleks. Pasar kripto secara umum masih melemah, dengan Bitcoin turun lebih dari 31% dari puncak Oktober. Sementara itu, ketidakpastian makroekonomi meningkat—kebijakan suku bunga The Fed dan perubahan regulasi global dapat semakin mempengaruhi sentimen pasar.
Outlook
Per 2 Desember, harga MON telah stabil di kisaran $0,03 setelah mengalami volatilitas signifikan, turun lebih dari 40% dari puncaknya. Hal ini tampaknya sebagian membenarkan peringatan Hayes.
Di saat yang sama, pasar kripto secara keseluruhan masih tertekan, dengan Bitcoin sempat turun di bawah level support penting $84.000.
Pemungutan suara Polymarket terkait FDV Monad akhirnya berakhir dengan hasil "tidak melebihi $4 miliar," namun prosesnya mengungkap kekurangan dalam kejelasan aturan pasar prediksi terdesentralisasi. Ini bukan sekadar perdebatan harga—melainkan benturan dua sistem nilai dalam industri kripto.
