22 April 2026—Tim riset Washington dari bank investasi TD Cowen merilis laporan analisis mengenai prospek legislasi struktur pasar kripto di Amerika Serikat. Dalam laporan tersebut, Managing Director Jaret Seiberg menekankan bahwa perdebatan terkait ketentuan imbal hasil stablecoin bukan satu-satunya tantangan yang dihadapi legislasi saat ini. Agar Digital Asset Market Clarity Act (juga dikenal sebagai CLARITY Act) dapat lolos di Kongres, terdapat lima hambatan struktural tambahan yang harus diatasi.
Kelima hambatan utama tersebut adalah: kekurangan tenaga kerja yang parah di US Commodity Futures Trading Commission (CFTC); risiko bahwa isu regulasi pasar prediksi akan dipaksakan masuk ke dalam RUU; kontroversi politik yang terus berlangsung terkait proyek kripto keluarga Trump, World Liberty Financial; tekanan anti-pencucian uang akibat Iran memberlakukan biaya transit kripto di Selat Hormuz; serta risiko Credit Card Competition Act digabungkan dengan legislasi ini.
Seiberg mengulangi penilaiannya sebelumnya dalam laporan tersebut, memperkirakan peluang RUU ini lolos sekitar satu banding tiga pada 2026. Sementara itu, Galaxy Digital memberikan proyeksi yang lebih optimis, menyebut kemungkinan sebesar 50%, namun mengakui bahwa RUU ini menghadapi "sejumlah besar isu yang belum terselesaikan dan harus diatasi dalam tekanan waktu yang sangat ketat."
Dari Persetujuan DPR ke Kebuntuan di Senat
CLARITY Act bertujuan membentuk kerangka kerja regulasi federal yang terpadu untuk aset digital di Amerika Serikat. Pada Juli 2025, RUU ini lolos di Dewan Perwakilan Rakyat dengan 294 suara setuju dan 134 menolak. Seluruh 216 anggota Partai Republik yang hadir mendukung RUU tersebut, bersama 78 anggota Demokrat yang menyeberang garis partai, menandai konsensus bipartisan yang langka. Selanjutnya, RUU ini bergerak ke Senat dan mulai Januari 2026 memasuki tahap peninjauan dan negosiasi intensif di Komite Perbankan Senat.
Namun, proses legislasi jauh dari kata mulus. Pada Januari 2026, Komite Perbankan Senat mengumumkan penundaan pembahasan RUU karena perselisihan terkait ketentuan imbal hasil stablecoin. Negosiasi lanjutan antara sektor perbankan dan industri kripto berulang kali menemui jalan buntu mengenai apakah platform stablecoin boleh menawarkan imbal hasil kepada pengguna. Pada akhir Maret, Senator Thom Tillis dan Angela Alsobrooks menengahi kompromi: platform dilarang menawarkan imbal hasil pasif atas saldo stablecoin, namun boleh memberikan insentif berbasis aktivitas jika stablecoin digunakan untuk pembayaran atau transfer. Meski kompromi ini umumnya diterima industri kripto, sektor perbankan tetap menolak.
Per 22 April, Senator Tillis menyampaikan kepada Politico bahwa Komite Perbankan Senat tidak akan melakukan pemungutan suara atas RUU ini setidaknya hingga Mei, dan naskah final ketentuan imbal hasil stablecoin kemungkinan baru akan dirilis menjelang pemungutan suara. Analisis TD Cowen menunjukkan, RUU ini harus mencapai tonggak penting sebelum akhir Juli agar dapat membuat kemajuan berarti sebelum reses Kongres bulan Agustus, jika tidak, jendela legislasi akan semakin menyempit.
Analisis Mendalam: Lima Tantangan Struktural yang Diulas
Kekurangan Regulator: CFTC Hanya Miliki Satu Komisioner
US Commodity Futures Trading Commission saat ini beroperasi dalam kondisi sangat tidak normal. Lembaga ini secara hukum harus terdiri dari lima anggota komisioner, biasanya dengan perwakilan bipartisan. Sejak Michael Selig menjadi ketua pada Desember 2025, empat kursi komisioner lainnya tetap kosong, sehingga Selig menjadi satu-satunya komisioner yang bertanggung jawab atas seluruh pengambilan keputusan.
Situasi ini berdampak langsung pada kelayakan RUU. Jika disahkan, CLARITY Act akan memberikan CFTC tanggung jawab baru yang signifikan untuk mengatur pasar aset digital, termasuk pengawasan broker komoditas digital, bursa, dan kustodian. Memberikan perluasan kewenangan sebesar ini kepada satu komisioner saja menimbulkan tantangan politik yang besar.
Meski secara teknis dapat diatasi, Seiberg mencatat bahwa proses nominasi dan konfirmasi komisioner tambahan dapat memakan waktu berbulan-bulan. Gedung Putih harus memulai proses ini dalam empat hingga enam minggu ke depan, jika tidak, pemenuhan SDM CFTC akan berbenturan dengan jadwal legislasi RUU. Perlu dicatat, Selig menyatakan dalam rapat Komite Pertanian DPR bulan April bahwa meski kekurangan SDM, CFTC tetap berkewajiban melanjutkan pembuatan aturan dan tidak akan menghentikan kemajuan karena kekosongan jabatan.
Pasar Prediksi: Titik Rawan Perpecahan Partai
Seiberg menyoroti dalam laporan bahwa para legislator semakin mungkin memasukkan regulasi pasar prediksi ke dalam CLARITY Act. Isu ini melampaui legalitas taruhan olahraga, menyentuh risiko insider trading dan potensi konflik kepentingan yang terkait dengan keluarga Trump.
Beberapa bulan terakhir, pengawasan Kongres dan CFTC terhadap pasar prediksi semakin ketat. Pada Februari 2026, enam senator bersama-sama mendesak CFTC memperkuat pengawasan pasar prediksi. Pada Maret, CFTC mengeluarkan pemberitahuan pra-pembuatan aturan terkait kontrak pasar prediksi, meminta bursa berkonsultasi dengan regulator sebelum meluncurkan pasar yang berpotensi dimanipulasi. Beberapa RUU juga telah diajukan di Kongres untuk membatasi atau melarang jenis kontrak pasar prediksi tertentu.
Seiberg menegaskan: "Sekadar mengusulkan amandemen pasar prediksi saja sudah cukup untuk membuat Demokrat menarik dukungan terhadap RUU ini." Karena CLARITY Act membutuhkan 60 suara bipartisan di Senat untuk lolos, setiap amandemen yang berisiko kehilangan dukungan Demokrat menjadi ancaman serius.
Risiko Politik: Bayang-Bayang Proyek Keluarga Presiden yang Berlanjut
Proyek kripto keluarga Trump, World Liberty Financial, menjadi variabel ketiga dalam laporan ini. Proyek tersebut belakangan ramai diberitakan karena sejumlah kontroversi—terutama, token WLFI milik investor awal dikunci hingga akhir masa jabatan Trump saat ini, dan proyek tersebut mengusulkan voting tata kelola untuk mengubah jadwal unlock bertahun-tahun.
Lebih serius lagi, pengusaha kripto Justin Sun secara resmi menggugat World Liberty Financial di pengadilan federal California pada 22 April, menuduh proyek tersebut "secara curang" membekukan token miliknya senilai $1 miliar dan mencabut hak voting tata kelola. CEO Zach Witkoff menanggapi bahwa gugatan tersebut "tidak berdasar," namun sengketa hukum ini sendiri menjadi beban politik.
Penilaian Seiberg sangat jelas: sorotan yang terus berlanjut terhadap proyek ini membuat senator Demokrat semakin sulit memberikan dukungan politik terhadap legislasi kripto. Dalam situasi di mana kerja sama bipartisan sangat penting untuk meloloskan undang-undang, kontroversi atas kepentingan bisnis keluarga presiden menjadi beban politik yang berat.
Variabel Geopolitik: Pengawasan Kepatuhan Akibat Biaya Kripto Iran
Hambatan keempat berasal dari dinamika geopolitik. Sejak pertengahan Maret 2026, Korps Garda Revolusi Islam Iran dilaporkan mulai mengenakan biaya transit untuk kapal yang melintasi Selat Hormuz, menerima pembayaran dalam kripto atau renminbi. Estimasi publik menyebutkan setiap supertanker dapat membayar hingga $2 juta; berdasarkan lalu lintas saat ini, sistem ini bisa menghasilkan pendapatan $20 juta per hari dan $600–800 juta per bulan.
Perkembangan ini membawa tekanan politik tak terduga terhadap legislasi kripto AS. Analisis Seiberg menyebut penggunaan kripto oleh Iran untuk biaya tingkat negara dapat mendorong legislator memperkuat ketentuan anti-pencucian uang dan persyaratan Bank Secrecy Act dalam CLARITY Act. Ia menulis: "Kita mungkin akan melihat Demokrat mengusulkan amandemen sebagai respons, dan meski platform kripto menganggapnya sebagai ‘racun’ yang dirancang untuk menggagalkan RUU, secara politik mungkin tidak bisa dihentikan."
Perangkap Penggabungan Legislasi: Ancaman Credit Card Competition Act
Hambatan kelima tidak berkaitan langsung dengan isi RUU, namun sama krusialnya. Senator Dick Durbin dan Roger Marshall diperkirakan akan mendorong Credit Card Competition Act untuk digabungkan sebagai amandemen pada CLARITY Act. RUU ini mewajibkan bank dengan aset di atas $100 miliar menerbitkan kartu kredit yang mendukung setidaknya dua jaringan pembayaran yang tidak saling terkait guna menekan biaya swipe.
Ini bukan upaya pertama. Pada Januari 2026, Senator Marshall mencoba menambahkan amandemen serupa pada RUU struktur pasar kripto yang dibahas Komite Pertanian Senat, namun penolakan keras dari kelompok industri seperti credit union mencegah pengajuan amandemen tersebut.
Seiberg berhati-hati soal kemungkinan penggabungan ini berhasil, menyatakan, "Kami tidak memperkirakan ini akan lolos, namun jika kami salah, hal ini bisa menenggelamkan seluruh RUU." Dari perspektif legislasi, menempelkan regulasi kartu kredit yang sangat kontroversial ke RUU kripto menciptakan konflik lintas industri dan secara dramatis meningkatkan biaya politik.
Titik Krusial: Ketentuan Imbal Hasil Stablecoin Tetap Jadi Variabel Terbesar
Di luar lima hambatan utama, imbal hasil stablecoin masih menjadi titik sandungan utama. Per 22 April, Komite Perbankan Senat belum menetapkan tanggal pemungutan suara. Menurut pernyataan terbaru Senator Tillis, naskah kompromi untuk imbal hasil stablecoin kemungkinan baru akan dirilis tepat sebelum pemungutan suara, dan redaksinya masih bisa disesuaikan berdasarkan masukan pemangku kepentingan.
Kompromi saat ini mencakup beberapa poin utama: platform dilarang menawarkan imbal hasil atas saldo stablecoin yang disimpan dalam kustodi; insentif berbasis aktivitas diperbolehkan jika stablecoin digunakan untuk pembayaran atau transfer. Namun, sektor perbankan tetap menentang keras, berargumen bahwa insentif berbasis aktivitas pun dapat menarik dana keluar dari sistem perbankan yang diatur. Sumber menyebut bank "tidak bernegosiasi dengan itikad baik," dan diduga sengaja menunda atau bahkan berupaya menggagalkan legislasi.
TD Cowen menilai, lolosnya RUU kemungkinan membutuhkan intervensi langsung Presiden Trump dan kompromi yang dapat meraih dukungan bipartisan serta memenuhi ambang 60 suara di Senat. Seiberg menulis: "Ini tantangan, tapi bukan mustahil. Itulah mengapa kemungkinan lolos tetap ada—meskipun bukan menjadi skenario utama kami."
Kesimpulan
Proses legislasi CLARITY Act memasuki jendela krusial. Laporan terbaru TD Cowen menyoroti lima hambatan besar, memperlihatkan kompleksitas struktural berlapis dalam legislasi kripto di sistem politik AS. RUU ini harus menyelesaikan perbedaan internal regulator dan menghadapi tekanan silang dari kapasitas institusi, kontroversi pasar, dinamika geopolitik, hingga manuver legislasi.
Bagi pelaku pasar kripto global, nasib CLARITY Act akan menentukan bukan hanya pembentukan kerangka regulasi aset digital di AS, tetapi juga arah evolusi jalur kepatuhan kripto di seluruh dunia. Terlepas dari apakah RUU ini akan disahkan pada 2026, perdebatan struktural mengenai regulasi aset digital telah memasuki babak baru yang tak terelakkan.
