Je viens de revoir les détails du prospectus que Morgan Stanley a présenté à la SEC pour son fonds de Bitcoin proposé, et il y a plusieurs aspects intéressants sur la façon dont ils structurent la garde.

Ce qui attire l'attention, c'est que Morgan Stanley a choisi de travailler avec deux institutions différentes pour la gestion de ses avoirs en Bitcoin. D'une part, ils utilisent une plateforme spécialisée dans la garde numérique pour stocker directement les bitcoins, tandis que la Bank of New York Mellon assume le rôle de dépositaire de valeurs traditionnelles, gestionnaire du fonds, agent de transfert et dépositaire de liquidités. Fondamentalement, BNY gère toute l'infrastructure administrative et financière classique que l'on attendrait d'un ETF institutionnel.

La structure de stockage est assez conservatrice. La majorité des bitcoins seront conservés dans des coffres-forts de stockage à froid déconnectés d'Internet, ce qui réduit considérablement les risques d'accès non autorisé. Seule une partie sera temporairement déplacée vers des portefeuilles chauds lors d'opérations de création ou de rachat d'actions. Il existe une couverture d'assurance de garde, bien que, en tant que dépositaire de valeurs, BNY indique que cette assurance est partagée entre plusieurs clients et pourrait ne pas couvrir la totalité des pertes potentielles.

Pour déterminer la valeur du fonds, ils utiliseront le Bitcoin Benchmark de CoinDesk, en particulier le taux de liquidation de 16h00 à New York. Cet indice agrège les données des principales bourses au comptant, ce qui donne une grande transparence au processus d’évaluation quotidienne.

L'ETF lui-même sera un véhicule passif qui suit simplement le prix du Bitcoin par détention directe. Sans dérivés, sans levier, uniquement du Bitcoin réel. C'est l'approche que beaucoup d'institutions attendaient de voir.

Cette structure montre comment les dépositaire de valeurs traditionnels comme BNY s'adaptent pour servir l'industrie crypto. Lorsqu'on voit une banque de l'envergure de BNY assumer ces rôles de dépositaire dans un ETF Bitcoin, cela marque vraiment une étape dans l'institutionnalisation de l'espace. Morgan Stanley conçoit clairement cela pour répondre aux investisseurs institutionnels qui ont besoin des standards de sécurité et de gouvernance qu'ils connaissent du monde financier traditionnel.