Q1 : Dans les fortes hausses et baisses, quel est le piège d’investissement le plus à surveiller ?

Ces dernières semaines, les informations peuvent se retourner jusqu’à une fois toutes les 15 minutes : dans une volatilité aussi extrême, l’extrême pessimisme comme l’extrême optimisme ne sont pas appropriés. En cours, on a particulièrement mentionné le « biais de disposition » de la finance comportementale : de nombreux investisseurs (y compris des clients institutionnels) finissent par couper leurs positions au plus fort de la chute, en vendant justement au plus bas. La même logique s’applique à la situation actuelle de forte envolée des cours : poursuivre la hausse peut aussi entraîner une érosion par des replis après un nouveau retournement de l’actualité. Il est conseillé de ne pas être entièrement absent du marché (être à zéro position vous rendra toujours anxieux, à courir après les hausses et à vendre dans la panique), et de ne pas être investi à 100 % non plus ; gardez une position faible qui vous mette à l’aise, pour observer tranquillement.

Q2 : L’économie américaine est-elle entrée en récession à cause de la guerre ? Que fera la Fed ?
Les données sur l’emploi non agricole de mars ont nettement dépassé les attentes (17,8 dizaines de milliers de nouveaux emplois), ce qui a refroidi le récit de la récession : du moins au début de la guerre, le marché de l’emploi américain reste globalement stable. Mais cela ne veut pas dire que l’économie est en plein essor : la hausse des nouveaux emplois provient en grande partie du rattrapage saisonnier d’industries sensibles à la météo, de la fin des grèves et de l’effet des modèles statistiques ; l’amélioration du taux de chômage est aussi liée à la baisse du taux de participation de la main-d’œuvre (impact des politiques anti-immigration) ; et la croissance des salaires est légèrement inférieure aux attentes. Ainsi, ces données reflètent davantage une résilience encore présente qu’une reprise solide.
Comme l’emploi reste stable et que l’inflation subit une pression à la hausse des prix de l’énergie, la Fed devrait très probablement continuer à observer. Le marché n’anticipe pratiquement plus une baisse des taux à court terme ; au cours du premier semestre, il est plus probable que les taux restent inchangés, et que les anticipations de baisse soient reportées à septembre, voire plus tard. Cependant, le seuil pour une hausse des taux à court terme est aussi élevé : Powell a clairement indiqué que les chocs liés aux prix de l’énergie sont souvent temporaires et que la Fed peut « passer outre » ce type de choc côté offre. En bref : ne pas baisser les taux, ne pas les augmenter, rester sur place — c’est le scénario de référence le plus probable à l’heure actuelle.

Q3 : La situation fondamentale de l’économie chinoise est-elle vraiment ce qu’on pense ? La Bourse A vaut-elle d’être optimiste ?
Les données PMI semblent très bonnes en surface, mais il faut examiner attentivement la structure. En mars, le sous-indice PMI des prix des achats atteint 63,9 ; l’augmentation en glissement mensuel est extrêmement marquée, principalement portée par la hausse des prix dans la chimie et les secteurs du pétrole et du gaz, elle-même fortement liée à la situation au Moyen-Orient. En revanche, la hausse des prix départ usine est nettement inférieure à celle des prix d’achat : les profits des entreprises en aval et en milieu de chaîne sont comprimés. La structure énergétique globale de la Chine est dominée par le charbon ; l’impact d’Ormuz (Hormuz) sur notre approvisionnement est d’environ 4 % à 5 %, donc le choc reste relativement limité. Mais, à l’intérieur, la concurrence pour les prix dans un contexte de « surproduction interne » signifie que cette amélioration structurelle est difficile à se traduire directement en profits d’entreprise.
La reprise de l’immobilier et de la consommation, deux moteurs majeurs de la demande intérieure, reste encore à observer. Le redressement des transactions immobilières se concentre principalement dans les villes de première ligne ; dans de nombreuses villes de deuxième rang, les données ne sont pas idéales. Quant à la reprise de la consommation, elle dépend de la réparation du bilan actifs-passifs des ménages — alors que la Bourse a baissé au cours de la seconde moitié du mois, que le marché immobilier reste instable et que les ménages osent ou non dépenser : la réponse n’est pas très optimiste. Récemment, la Bourse A a réduit ses volumes à 1,6 billion, proche du niveau d’avant le lancement du mouvement du marché en novembre de l’année dernière. Les fonds, y compris ceux des fonds publics et des pensions, restent globalement prudents ; l’insuffisance des flux de capitaux additionnels fait que les fluctuations à la hausse comme à la baisse s’intensifient, avec une forte concentration des positions par secteur. Le marché pourrait connaître un rebond et une phase de correction, et un sentiment d’optimisme peut apparaître, mais au deuxième trimestre, les fondamentaux restent une fenêtre à observer et à vérifier ; il ne faut pas tirer de conclusions trop tôt.
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