Je me suis récemment plongé dans certains fondamentaux financiers, et je pense que beaucoup de gens négligent l’un des indicateurs les plus utiles lorsqu’il s’agit d’évaluer des entreprises. La valeur d’entreprise est honnêtement l’une de ces notions qui semblent compliquées au début, mais qui deviennent tout à fait logiques une fois qu’on la décompose.

La plupart des gens regardent simplement la Market Cap et s’arrêtent là. Mais voici le point important : la Market Cap ne vous indique que ce que valent les fonds propres sur le papier. Si vous voulez vraiment comprendre combien il en coûterait réellement pour acheter une entreprise, vous devez considérer l’image complète. C’est là que la valeur d’entreprise intervient.

Alors, comment la valeur d’entreprise est-elle calculée ? En réalité, c’est assez simple. Vous prenez la Market Cap, vous ajoutez la dette totale de l’entreprise, puis vous soustrayez la trésorerie et les équivalents de trésorerie. C’est tout. La formule est : Market Cap + Dette totale – Trésorerie = Valeur d’entreprise.

Laissez-moi vous donner un exemple rapide. Disons qu’une entreprise a 10 millions d’actions en circulation, négociées à $50 chacune. Cela représente $500 millions de Market Cap. Maintenant, ajoutez $100 millions de dette, puis soustrayez $20 millions de trésorerie détenue au bilan. Vous obtenez $580 millions. C’est votre valeur d’entreprise. Et ce chiffre vous indique ce que quelqu’un aurait réellement besoin de dépenser pour acquérir l’ensemble, et pas seulement pour acheter les actions.

Pourquoi est-ce important ? Parce que cela met tout le monde sur un pied d’égalité lorsque vous comparez différentes entreprises. Certaines entreprises sont très endettées, d’autres ont énormément de trésorerie. Si vous ne regardiez que la Market Cap, vous compareriez des choses qui ne sont pas comparables. La valeur d’entreprise tient compte de tout cela.

J’ai remarqué que la question de comment la valeur d’entreprise est calculée devient particulièrement pertinente lorsque vous envisagez des acquisitions potentielles, ou lorsque vous essayez de déterminer si deux entreprises appartenant à des secteurs différents sont réellement comparables. La situation dette-capitaux propres peut totalement changer la façon dont vous évaluez une entreprise. Une entreprise très endettée peut sembler moins chère en termes de Market Cap, mais bien plus coûteuse lorsque vous tenez compte de ce que les acquéreurs seraient réellement prêts à payer.

La valeur d’entreprise compte aussi pour une autre raison : les ratios du type EV-to-EBITDA. Cela vous donne un moyen de comparer la rentabilité entre les entreprises sans être perturbé par des situations fiscales différentes ou des charges d’intérêts différentes. C’est plus propre que de se contenter de regarder les résultats.

Évidemment, comme tout indicateur, il a ses limites. Si une entreprise a des passifs hors bilan inhabituels ou de la trésorerie bloquée, le calcul devient compliqué. Et pour les entreprises plus petites où la dette n’est pas vraiment un facteur, cela peut ne pas apporter grand-chose. Mais pour évaluer de grandes entreprises ou envisager des scénarios d’acquisition, comprendre comment la valeur d’entreprise est calculée est assez fondamental.

À mon avis, la valeur d’entreprise vous donne la véritable image des coûts. La Market Cap, c’est ce que les actionnaires pensent que valent les capitaux propres. La valeur d’entreprise, c’est ce que l’ensemble de l’entreprise coûte réellement pour être acquis. Deux chiffres très différents, et connaître la différence compte si vous prenez vraiment l’analyse des entreprises au sérieux.