L'« échec de la valeur refuge » de l'or — lorsque la logique traditionnelle est complètement renversée

Le 6 avril, la situation au Moyen-Orient s'est intensifiée, le Brent a dépassé 141 dollars le baril, atteignant un sommet depuis 2008. Cependant, l'or à Londres est actuellement à 4 604,84 dollars l'once, en chute de 1,31 % en une seule journée. Depuis le début du conflit en février, le prix international de l'or a chuté d'environ 20 %, tandis que le prix du pétrole a augmenté de plus de 100 % sur la même période.

Pourquoi la règle « quand le canon tonne, l'or vaut des milliers » a-t-elle échoué ?

La raison principale est la suivante : hausse brutale du prix du pétrole → anticipation d'inflation en flèche → déception des attentes de baisse des taux → augmentation des taux d'intérêt réels → vente d'or. Cette chaîne de transmission a complètement réécrit la logique de fixation du prix de l'or.

Le cheminement spécifique est le suivant : le blocage du détroit d'Hormuz entraîne une réduction significative de l'approvisionnement en pétrole, ce qui fait grimper les prix mondiaux de l'énergie ; la hausse des coûts énergétiques intensifie la pression inflationniste ; les données non agricoles de mars, qui ont largement dépassé les attentes (création de 178k emplois, taux de chômage tombé à 4,3 %), renforcent encore l'idée d'une « économie robuste » ; l'outil FedWatch du CME montre que la majorité des traders pensent que la probabilité d'une baisse des taux par la Fed cette année est proche de zéro, voire qu'une discussion sur une hausse des taux pourrait renaître ; en tant qu'actif sans rendement, le coût de détention de l'or augmente avec la hausse des taux d'intérêt réels, poussant les investisseurs vers le dollar, les obligations américaines et le pétrole.

Bart Melek, directeur de la stratégie des matières premières chez TD Securities, a clairement indiqué : « Si le conflit perdure, dans un contexte de resserrement de l'offre, le prix du pétrole grimpera lentement, ce qui accentuera la pression inflationniste. Cela réduira l'espace de manœuvre des banques centrales, en particulier la Fed, pour assouplir leur politique, et pourrait même raviver les discussions sur une hausse des taux, ce qui serait défavorable à l'or. »

Actuellement, le prix de l'or se trouve à un point critique : lors de la séance matinale du 7 avril, l'or au comptant tourne autour de 4 660 dollars l'once, dans une fourchette étroite. La zone de support clé récente se situe entre 4 600 et 4 650 dollars ; sa rupture pourrait entraîner une nouvelle baisse vers 4 500 dollars. Il est important de noter que, depuis le début du conflit, l'or n'a pas atteint de nouveaux sommets comme lors des crises géopolitiques précédentes, mais a plutôt continué à baisser. Cette « anomalie » elle-même confirme une reconstruction de la logique macroéconomique de fixation des prix.

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Pour la référence des investisseurs : La crise géopolitique n'est plus le seul facteur favorable à l'or. Dans le contexte actuel, il est essentiel d'évaluer simultanément : la vitesse de transmission des prix de l'énergie à l'inflation, l'évolution de la politique de la Fed, et la tendance du dollar américain. Si la situation entre les États-Unis et l'Iran se détend substantiellement, une baisse rapide du prix du pétrole pourrait en fait soutenir l'or à court terme (car la pression inflationniste diminuerait et les attentes de baisse des taux se renforceraient). Cette « logique inversée » exige des investisseurs une compréhension plus tridimensionnelle du mécanisme de fixation des prix des actifs.

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