Je viens de plonger dans des données du marché obligataire et honnêtement, la pression qui s'accumule dans le crédit d'entreprise devient de plus en plus difficile à ignorer. JPMorgan a publié sa dernière analyse et les chiffres sont assez révélateurs : nous parlons d'environ $63 milliards d'obligations qui tiennent à un fil. Ce sont techniquement des obligations de qualité investissement mais notées comme junk par au moins une agence, avec des perspectives négatives affichées partout. C'est presque le double de ce que nous avions à la fin de l'année dernière.

Ce qui est fou, c'est qu'en l'espace d'un an, $55 milliards d'obligations d'entreprise ont été dégradées directement en junk. Pendant ce temps, seulement $10 milliards ont été upgrade dans l'autre sens. Le schéma est assez clair quand on regarde cela de près. Les entreprises refinancent à des coûts d'intérêt plus élevés et leurs bénéfices ne suivent pas le rythme, donc le risque de dégradation est réel. Nous voyons aussi cette vague de dépenses en IA et d'activités de fusions-acquisitions qui font grimper la dette plus vite que les revenus ne croissent.

Le marché reste cependant calme – les spreads tournent autour de 78 points de base cette semaine, loin des niveaux de stress. Mais ce qui a attiré mon attention, c’est que les obligations notées BBB- représentent maintenant seulement 7,7 % de l’indice de haute qualité, le plus bas jamais enregistré. C’est en fait un signal d’alarme car cela signifie qu’il y a moins de marge avant que les choses ne glissent dans le territoire junk. Lors de ces dégradations, les spreads s’élargissent généralement car la base d’investisseurs achetant des obligations junk est plus petite.

Certains des plus grands gestionnaires d’actifs deviennent déjà sélectifs, évitant les entreprises qui étirent trop leur bilan. Et en regardant 2026, JPMorgan prévoit que le rythme des upgrades ralentira tandis que la pression à la dégradation devrait probablement continuer. Les entreprises technologiques, en particulier, pourraient s’endetter davantage pour rester compétitives dans la course à l’IA, ce qui pourrait signifier plus de territoire junk à l’horizon.

Ce n’est pas encore la panique, mais cela ressemble à l’un de ces moments où la détérioration de la qualité du crédit se produit plus rapidement que ce que la plupart des gens réalisent. À surveiller de près.