Continuons à examiner les sociétés de gaz naturel aux États-Unis.

Si, ces dernières années, le marché a surtout été en train de jouer l’IA et les puces, alors la prochaine ligne de fond qui pourrait réellement être sous-estimée, c’est en fait : le gaz naturel.

Car le gaz naturel se trouve actuellement dans une position très délicate : prix au plus bas + la demande va exploser (LNG + l’électricité liée à l’IA)

Qu’est-ce que cela signifie ? Un stade précoce typique de “creux de cycle + point de retournement de la demande”.

Et à ce stade, choisir la bonne valeur est plus important que jamais.

I. EXE : “le roi du gaz naturel” ?

Expand Energy Corporation (abrégé EXE)

est actuellement le plus grand producteur indépendant de gaz naturel aux États-Unis (en volume quotidien).

Beaucoup de gens diront : celui dont je vous ai parlé hier, EQT Corporation, n’est pas aussi le numéro un ?

La clé, c’est que : EQT produit du “gaz naturel pur”, tandis que EXE, le volume dont il est question inclut la production totale de gaz naturel + pétrole + NGL.

II. Du dépôt de bilan au statut de leader : la trajectoire de redressement de EXE

Les origines d’EXE remontent à Chesapeake Energy :

• Création : 1989
• Cotation : 1993
• En 2020 : dépôt de bilan (dette d’environ 7 milliards USD)
• En 2021 : finalisation de la restructuration

Le véritable tournant se situe :

le 1er octobre 2024, acquisition de Southwestern Energy (SWN)

• Fusion entièrement en actions
• Valeur d’entreprise d’environ 24 milliards USD
• Changement de nom en Expand Energy (EXE)

Dans les faits, cette opération le place directement au rang de leader du secteur.

III. Actifs clés : le meilleur portefeuille de gisements de gaz des États-Unis

La structure de ressources d’EXE est très claire :

• Marcellus (Appalaches)
• Haynesville (environ 745 000 acres nets)
• Eagle Ford (ressources liquides)

Ces trois blocs constituent essentiellement le cœur vital du gaz naturel aux États-Unis

IV. Structure des revenus : presque identique à celle d’EQT

Structure de production :

• 92% gaz naturel
• 8% pétrole brut + NGL

Décomposition des revenus 2025 :

• Gaz naturel : 10,3 milliards USD
• NGL : 860 millions USD
• Pétrole brut : 450 millions USD
• Produits de couverture : 550 millions USD

Conclusion simple : EXE et EQT sont fondamentalement les mêmes ; ce sont tous deux des acteurs du “gaz naturel pur”, et l’essentiel, c’est de vendre du gaz naturel !

V. Résultats financiers 2025 : une machine standard de cash-flow

Données clés :

• Bénéfice net : 1,819 milliard USD
• Bénéfice net ajusté : 1,467 milliard USD
• Adjusted EBITDAX : 5,078 milliards USD
• Cash-flow opérationnel : 4,575 milliards USD
• Production quotidienne : 7,18 Bcfe/j
• Retour aux actionnaires : 865 millions USD (dividendes + rachat)
• Optimisation de la dette : baisse d’environ 660 millions USD de la dette totale

En une phrase : c’est une machine standard de “fabrication de billets” dans l’énergie.

Indicateurs clés (TTM au 2026.3) :

• Revenus : 11,64 milliards USD
• PE (TTM) : 14,99
• Capitalisation boursière : environ 27,29 milliards USD (cours d’environ 113,50 USD par action)
• Intervalle 52 semaines : 91,02–126,62 USD
• EV/EBITDAX = 5,3

Donc, rien que par comparaison des données, celles d’EXE sont bien meilleures que celles d’EQT : revenus plus élevés, bénéfice net à peu près similaire, capitalisation boursière plus faible, PE plus bas, et EV/EBITDAX plus bas !

VI. Question clé : pourquoi EXE est-elle moins chère ?

C’est le point le plus important de la réflexion d’investissement

1) Risque de fusion-acquisition (la plus grande inquiétude du marché)

EXE vient juste de finaliser une acquisition :

• Intégration des actifs
• Maîtrise des coûts
• Réalisation des synergies

Incertitude du marché → décote accordée

2) “Moat” d’EQT plus profond

L’avantage le plus important d’EQT :

les coûts les plus bas du secteur

Cela signifie :

• si le prix du gaz chute fortement → EQT peut encore être rentable et survivre
• d’autres entreprises pourraient être en perte

Cela montre qu’EQT est plus résiliente au cycle, donc le marché lui donne une attente de valorisation plus élevée !

VII. Performance du cours et valorisation

Cours actuel (clôture du 2026.3.27) : 113,50 USD (113,83 USD après bourse)

Rendement depuis 2026 : +3,41% (légèrement en dessous du S&P), rendement sur 1 an : +6,74%. En partant du plus bas de 2021 à 45, on voit qu’il y a environ un triplement du rendement.

Actuellement, le titre est en phase de consolidation sur une zone haute (93-123), et en plus, il n’a pas été impacté récemment par le marché global. L’objectif de cours moyen donné par les institutions de Wall Street : la fourchette 131-135.

VIII. Opportunités du secteur

Conforme à l’EQT d’hier, la première est l’expansion des exportations de LNG ; d’ici 2030, le nouvel approvisionnement en capacité fera dépasser les exportations américaines de LNG à plus de 30 Bcf/j.

Deuxièmement : les énergies pour les centres de données/IA. On s’attend à une forte demande additionnelle d’électricité produite à partir de gaz naturel (certains analystes estiment 40 milliards de pieds cubes par jour de demande additionnelle pour 2026–2030).

Troisièmement : le cycle du gaz naturel continuera de se renforcer !

Résumé

Si vous pensez que, dans l’avenir, la demande de gaz naturel va exploser, et que la demande électrique liée à l’IA va aussi exploser, alors EXE semble offrir un meilleur rapport qualité-prix que EQT. Après tout, que ce soit le ratio de PE ou d’EV/EBITDAX, ou encore la capitalisation boursière, EXE est plus bas que EQT. Cependant, le voyage d’analyse sur le marché américain vient à peine de commencer : dans la suite, on va continuer à en regarder plus, et à comparer davantage !

Ensuite, je vais continuer à tout relier : l’énergie, l’électricité, les centres de calcul, l’IA, etc., pour construire un cadre complet. N’hésitez pas à échanger avec moi. Si vous avez des points de vue différents, vous êtes aussi les bienvenus pour me les partager directement.