2,4 milliards de yuans d'actifs à l'étranger risquent de subir des pertes ou de rester inutilisés, Rongbai Technology lance une restructuration de la participation de ses filiales

Voici la traduction complète et corrigée en fr-FR :

Chine Times (chinatimes.net.cn), journaliste Hu Yawen, Beijing

De plus en plus d’entreprises du secteur des énergies renouvelables doivent faire face à l’impact de la loi américaine « Inflation Reduction Act » (Loi sur la réduction de l’inflation) : abandonner le marché nord-américain ou reconstruire leur structure à l’étranger ? Rongbai Technology (en défense) (688005.SH) a choisi la seconde option.

Le 17 mars, Rongbai Technology a annoncé qu’elle prévoyait, par le biais de transferts d’actions et d’autres opérations, de réduire la participation chinoise dans sa filiale sud-coréenne à moins de 25 %, afin d’obtenir le statut de Non—PFE (entité étrangère non interdite), ce qui permettrait de dynamiser la capacité de production de cathodes en Corée du Sud, notamment celles de Sanyuan, pour un investissement total de 2,472 milliards de yuans. Le 17 mars, un journaliste du « Huaxia Times » a adressé une lettre à Rongbai Technology concernant ces questions, mais n’a pas encore reçu de réponse à la date de publication.

Cette opération concerne la création conjointe entre Rongbai Technology et son principal actionnaire Bai Houshan, la manière dont la dette existante de 1,088 milliard de yuans de la filiale sud-coréenne sera remboursée, ainsi que la garantie des intérêts futurs de Rongbai sur le marché nord-américain. Liu Zhigeng, expert renommé en fiscalité et comptable agréé senior, a expliqué au « Huaxia Times » : « Sur le plan formel, cette opération apparaît comme une vente à prime, mais dans l’ensemble, elle ressemble davantage à une cession stratégique d’actifs déficitaires pour éviter les risques politiques. L’objectif principal est de faire en sorte que l’entité singapourienne AKB devienne une entité Non—PFE via une réorganisation du capital, afin de rétablir la qualification de fourniture pour le marché nord-américain. »

Chercher à limiter les pertes

En 2013, la société Jashie Energy Co., Ltd. (ci-après « Korea JS ») a été créée, en tant que filiale à 100 % de Rongbai, constituant la base de production de cathodes en overseas, avec un investissement de 2,472 milliards de yuans. Korea JS a successivement développé une capacité annuelle de 27 000 tonnes puis 40 000 tonnes de cathodes en nickel élevé, spécifiquement destinées au marché nord-américain. Elle dispose également d’une capacité de précurseurs en ternaires et d’investissements ciblant le marché européen.

Cependant, la « Inflation Reduction Act » stipule que toute entreprise détenue à plus de 25 % par une entité chinoise est considérée comme une « entité étrangère interdite » (PFE). Une fois classée comme telle, les clients nord-américains qui achètent des produits PFE ne pourront plus bénéficier de crédits d’impôt. Cela affaiblit directement la compétitivité des entreprises chinoises sur ce marché. Rongbai indique : « La capacité de production de ternaires construite en Corée ne peut pas fournir efficacement le marché chinois ou européen en raison de considérations économiques et des exigences de production localisée dans l’UE, elle ne peut que cibler le marché nord-américain. Cependant, en raison de leur statut PFE, l’ensemble des clients nord-américains sera perdu, ce qui entraînera une capacité inutilisée, des pertes continues pour Korea JS, et une dépréciation des actifs, nuisant aux intérêts de l’entreprise. »

L’entité AKB à Singapour remplacera Korea JS en tant que nouvelle entité, en reprenant les actifs réels. Bai Houshan et Rongbai ont créé fin 2025 deux sociétés : AKB Singapore et Korea AKB (filiale à 100 % d’AKB Singapore). Selon l’annonce, Rongbai prévoit de scinder Korea JS en deux entités : Korea JS Old et Korea JS New. Korea JS Old détiendra une capacité annuelle de 7 000 tonnes de cathodes ternaires, et prévoit également de transférer respectivement 31 % et 69 % de ses parts à AKB Singapore et Korea AKB.

Le prix de cette opération n’est pas encore finalisé, mais l’annonce précise que le prix de transaction sera basé sur la valeur nette comptable de Korea JS Old, avec une prime, et ne sera pas inférieur au coût initial des actifs fixes. La valeur d’évaluation devrait dépasser 90 millions de dollars américains (environ 620 millions de yuans). Fin 2025, les actifs concernés auront été investis à hauteur de 68 millions de dollars, avec une dépréciation de 8 millions de dollars depuis leur mise en service en 2024.

Il est important de noter qu’avant la livraison des actifs, Korea JS Old devra rembourser à Rongbai un total de 1,088 milliard de yuans. Liu Zhigeng a détaillé la composition de cette dette : cette somme est principalement constituée de deux parties, dont 91 millions de yuans de comptes fournisseurs liés aux achats courants (matériaux, équipements), et 997 millions de yuans de prêts fournis par la société mère, comprenant des supports de gestion et des avances pour la R&D, non liés au commerce.

Concernant la source de financement pour le remboursement, Liu Zhigeng a indiqué : « Le remboursement de cette dette ne dépend pas des flux de trésorerie opérationnels de Korea JS Old (qui sont limités en raison de la restriction PFE entraînant une capacité inutilisée), mais proviendra directement des paiements de transfert d’actions effectués par AKB Singapore et Korea AKB. Ces fonds seront intégralement rapatriés à la société cotée avant la livraison des actifs, assurant ainsi la clôture du cycle de remboursement. »

Après la transaction concernant Korea JS Old, Korea AKB achètera progressivement la capacité restante de cathodes ternaires détenue par Korea JS New, en fonction de l’avancement du financement. Finalement, AKB Singapore, en tant qu’entité Non—PFE, reprendra la capacité de 67 000 tonnes par an actuellement détenue par Korea JS, et développera ses activités en Amérique du Nord. Rongbai détiendra 24,9 % de AKB Singapore, avec la possibilité de partager ses bénéfices futurs selon la méthode de la participation.

Comment garantir le contrôle ?

Derrière AKB Singapore se trouve Bai Houshan, le véritable contrôleur de Rongbai. Au cours de l’année écoulée, Rongbai et Bai Houshan ont créé la société Amkobay Holding Pte. Ltd. (ci-après « la société singapourienne »), qui a conjointement établi la coentreprise AKB Singapore. Rongbai a investi 124 500 SGD (environ 680 000 RMB) dans AKB Singapore via Korea JS, représentant 24,9 % des parts ; la société singapourienne a investi 375 500 SGD (environ 2,01 millions de RMB), représentant 75,1 % des parts.

Cela signifie qu’après cette opération, le cœur de l’activité nord-américaine sera contrôlé à 75,1 % par AKB Singapore, détenue majoritairement par Bai Houshan. Par la suite, AKB Singapore prévoit d’introduire des investisseurs étrangers tiers et des fonds spécialisés dans les batteries, qui deviendront les principaux actionnaires d’AKB Singapore. Pour Rongbai, après la transaction, elle ne détiendra que 24,9 % de AKB Singapore, en tant qu’actionnaire minoritaire. Dans une structure sous la direction du contrôleur principal, avec l’éventuelle introduction de nouveaux investisseurs, comment Rongbai peut-elle assurer son pouvoir de décision ?

Liu Zhigeng a expliqué : « En tant que minoritaire dans AKB Singapore, Rongbai ne dépend pas de sa participation pour exercer son influence, mais plutôt des droits contractuels inscrits dans l’accord d’actionnaires (SHA). Ces droits incluent la représentation au conseil, le droit de veto sur les décisions importantes, le droit à l’information et à l’audit, le droit de vente conjointe (tag-along) et la protection contre la dilution. Ces clauses sont conformes aux standards internationaux de gouvernance des SPV, notamment dans le secteur des nouvelles énergies, où les entreprises chinoises établissent souvent des entités non-PFE à l’étranger. Bien que le texte précis de l’accord ne soit pas publié, la mention de « protection suffisante des intérêts des actionnaires minoritaires » implique implicitement l’existence de telles dispositions contractuelles. »

Sur le plan des revenus, après la réorganisation des parts en Corée, les sources de revenus futures de Rongbai incluront une somme unique provenant de la cession d’actions et des bénéfices opérationnels continus selon la méthode de la participation. Cependant, la pérennité de ces revenus dépendra de la rentabilité d’AKB Singapore, et la capacité d’AKB Singapore à réussir à ouvrir le marché nord-américain face aux politiques américaines en constante évolution reste incertaine.

Au cours des deux dernières années, Korea JS a continué à enregistrer des pertes. En 2024 et 2025, ses revenus s’élevaient respectivement à 684 millions et 1,277 milliard de RMB ; ses bénéfices nets hors éléments exceptionnels étaient de -206 millions et -163 millions de RMB. Rongbai indique : « En 2023, le chiffre d’affaires de Korea JS représentait 10,41 % du total de l’entreprise, avec un bénéfice net de -164 millions de RMB. La réorganisation de l’activité en Corée n’aura pas d’impact significatif négatif sur la société. Après ajustement, AKB Singapore et ses filiales seront strictement limitées à l’activité de matériaux pour cathodes sur le marché nord-américain, tandis que Rongbai se concentrera sur d’autres marchés hors Amérique du Nord. La frontière opérationnelle et la structure client des deux parties seront clairement séparées. »

Sur le plan stratégique, cette réorganisation du capital est une réponse proactive de Rongbai face à l’incertitude. Cependant, cette opération comporte encore plusieurs risques. L’annonce avertit que si la politique relative à la « Inflation Reduction Act » évolue ou si d’autres politiques du marché nord-américain changent, l’effet de la réorganisation pourrait ne pas être à la hauteur des attentes.

Rédacteur en chef : Li Weilai, Directeur : Zhang Yuning