Coinbase, des législateurs parviennent à un accord sur le rendement des stablecoins dans le cadre de la loi sur la clarté

Coinbase a annoncé vendredi que des législateurs américains sont parvenus à un compromis sur les dispositions relatives au rendement des stablecoins dans le Clarity Act, ouvrant potentiellement la voie à une avancée du processus de « markup » longtemps bloqué au sein de la commission sénatoriale des banques. Les sénateurs Thom Tillis (R-N.C.) et Angela Alsobrooks (D-Md.) ont finalisé l’accord vendredi soir, d’après Punchbowl News, mettant fin à un différend de plusieurs mois qui impliquait la Maison-Blanche, le lobby bancaire et le secteur plus large des actifs numériques depuis le début de l’année.

Détails du compromis sur le rendement des stablecoins

Le compromis, codifié en tant que l’article 404 du projet de loi, interdit aux « parties couvertes » (fournisseurs de services d’actifs numériques et leurs affiliés) de verser toute forme d’intérêt ou de rendement aux clients américains uniquement pour la détention de stablecoins, ou de toute manière « économiquement ou fonctionnellement équivalente au paiement d’intérêts ou de rendement sur un dépôt bancaire productif d’intérêts ». L’interdiction exclut les émetteurs de stablecoins autorisés et les émetteurs étrangers enregistrés, déjà empêchés de verser un intérêt direct en vertu du GENIUS Act.

Point crucial : le compromis autorise les « récompenses et incitations fondées sur l’activité ou sur la transaction » liées à des activités authentiques. Le projet de loi charge la Securities and Exchange Commission, la Commodity Futures Trading Commission et le secrétaire au Trésor de publier conjointement des règles dans l’année qui définissent une liste non exhaustive des activités autorisées, qui devrait inclure des paiements, des transferts, la tenue de marché, le staking, la gouvernance et des programmes de fidélité.

Dans une concession notable aux sociétés crypto, le texte prévoit que les récompenses autorisées « fondées sur l’activité » « peuvent être calculées par référence à un solde, à une durée, à une ancienneté, ou à toute combinaison de ce qui précède ». Cette formulation donne aux plateformes une certaine marge pour concevoir des programmes prenant en compte la quantité qu’un utilisateur détient et la durée pendant laquelle il la détient, à condition que la récompense sous-jacente soit liée à une activité ouvrant droit.

Enjeux commerciaux et réaction de Coinbase

Coinbase a déclaré 1,35 milliard de dollars de revenus liés aux stablecoins en 2025, dont une grande partie provenant de paiements de distribution déclenchés par des récompenses, liés à son partenariat USDC avec Circle. Le responsable de la politique publique de Coinbase, Faryar Shirzad, a déclaré sur X : « Au final, les banques ont pu obtenir davantage de restrictions sur les récompenses, mais nous avons protégé l’essentiel : la capacité des Américains à gagner des récompenses, fondée sur l’utilisation réelle des plateformes et des réseaux crypto. » La réponse du PDG Brian Armstrong sur X se résumait à trois mots : « Mark it up. »

L’accord met fin à une impasse de plusieurs mois qui a à maintes reprises fait dérailler le projet de loi sur la structure du marché à l’échelle plus large. La commission sénatoriale des banques a annulé un « markup » prévu en janvier à la dernière minute après que Coinbase a retiré son soutien à la suite d’une version antérieure du langage sur le rendement. L’échange a rejeté un autre projet fin mars, ce qui a fait chuter de 20 % l’action de Circle sur une seule séance.

Exigences réglementaires supplémentaires

Au-delà de l’interdiction de rendement, le nouveau texte impose d’autres obligations. Les parties couvertes ne peuvent pas affirmer que les stablecoins sont des produits d’investissement, qu’ils sont adossés à la pleine foi et au crédit des États-Unis, ou qu’ils sont couverts par la FDIC. Les commissions et le Trésor doivent publier conjointement des règles de divulgation dans l’année, et les violations entraînent des sanctions pécuniaires civiles pouvant aller jusqu’à 5 millions de dollars par violation, évaluées par le Trésor.

Dans un délai de deux ans, la Réserve fédérale, l’OCC, la FDIC, la NCUA et le Trésor doivent soumettre conjointement un rapport au Congrès analysant l’adoption des stablecoins libellés en dollars, l’effet sur les rendements du Trésor et l’impact de toute rémunération versée aux clients américains sur le volume, la « stickiness », la composition et la concentration des dépôts bancaires.

Voie législative à venir

Le président de la commission sénatoriale des banques, Tim Scott (R-S.C.), n’a pas encore annoncé de date pour un « markup ». La sénatrice Cynthia Lummis (R-Wyo.) a déclaré en mars à un public qu’elle s’attendait à un « markup » avant la fin du mois d’avril, un calendrier depuis repoussé. Le sénateur Bernie Moreno (R-Ohio) a averti en mars que si le Congrès ne parvient pas à faire adopter une législation sur la structure du marché crypto d’ici mai, « la législation sur les actifs numériques ne passera pas dans un avenir prévisible ».

Si le projet de loi est adopté par la commission des banques, il devra être rapproché avec une version concurrente de la commission sénatoriale de l’agriculture, qui a adopté son propre texte selon des lignes partisanes en janvier, avant d’aller en séance plénière au Sénat. Tout projet de loi final au Sénat devra ensuite être rapproché avec la version de la Chambre, le Digital Asset Market Clarity Act, qui a été adopté par 294-134 l’an dernier avec le soutien bipartisan, avant d’arriver sur le bureau du président Donald Trump.

Le rendement n’était pas le seul sujet en suspens. Tillis a aussi fait pression pour des dispositions d’éthique visant à empêcher le Président et d’autres responsables gouvernementaux de tirer profit du secteur crypto, et le langage autour de la DeFi et du financement illicite reste non résolu.

FAQ

Que interdit le compromis ?
Le compromis interdit aux parties couvertes (fournisseurs de services d’actifs numériques et leurs affiliés) de verser toute forme d’intérêt ou de rendement aux clients américains uniquement pour la détention de stablecoins. Toutefois, il autorise des récompenses fondées sur l’activité et sur la transaction liées à des activités authentiques telles que des paiements, des transferts, la tenue de marché, le staking, la gouvernance et des programmes de fidélité.

Les plateformes peuvent-elles encore proposer des récompenses selon les nouvelles règles ?
Oui. Le compromis permet que les récompenses fondées sur l’activité autorisées soient calculées par référence à un solde, à une durée, à une ancienneté, ou à toute combinaison de ces éléments, à condition que la récompense sous-jacente soit liée à une activité ouvrant droit. Cela donne aux plateformes une marge pour concevoir des programmes tout en maintenant l’exigence fondée sur l’activité.

Que se passe-t-il si le projet de loi est adopté au Sénat ?
Si le projet de loi est validé par la commission sénatoriale des banques, il devra être rapproché avec la version de la commission sénatoriale de l’agriculture, puis avec le Digital Asset Market Clarity Act de la Chambre (adopté par 294-134 l’an dernier), avant d’arriver sur le bureau du président Trump pour signature ou veto.