La exposición directa a tokens RWA no funciona. El valor económico de la tokenización se acumula para los curadores y emisores, no para los tenedores de tokens de gobernanza - el crecimiento del 80% en depósitos de Kamino junto a una caída del 16% en tokens es la prueba más clara de esto.
El problema del apalancamiento es la oportunidad de infraestructura más interesante. Los retrasos en la liquidación de RWA (hasta 122 días de exposición de salida) hacen que las estrategias de bucle nativas de criptomonedas atómicas sean imposibles de replicar, creando una brecha estructural hacia la que están construyendo protocolos como Keyring y 3F - pero ninguno tiene un token líquido aún.
Morpho es la capa de préstamo institucional principal, pero la tesis del token depende de un cambio de tarifas que la Asociación no tiene incentivos estructurales para activar. $6.8B en TVL y $120.9M en tarifas anualizadas existen completamente para depositantes y curadores - los tenedores de tokens MORPHO actualmente no capturan nada de esto.
Fluid es la expresión de token más limpia de la misma tesis, aunque más indirecta. La participación dominante en el volumen de DEX para monedas estables adyacentes a RWA clave (100% de sUSDai, 87% de syrupUSDC, 68% de reUSD), un mecanismo de recompra vinculado a ingresos, y una gobernanza estructuralmente más limpia lo convierten en el vehículo más atractivo para los tenedores de tokens - pero su exposición a RWA pasa a través de monedas estables que generan rendimiento en lugar de mercados de activos tokenizados directos.

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