El mercado de Bitcoin esta semana trae un acontecimiento de derivados muy esperado. La plataforma de opciones de criptomonedas Deribit realizará el viernes una liquidación por vencimiento de opciones sobre Bitcoin con un valor de aproximadamente 141.6 mil millones de dólares, y la estructura del mercado muestra que 75 mil dólares podrían convertirse en el nivel clave de “precio magnético” alrededor de este vencimiento. Las reglas de Deribit indican que las opciones normalmente vencen los viernes a las 08:00 UTC; al convertirlo a UTC+8 (hora de Taiwán / Hong Kong / Singapur), corresponde a la liquidación del viernes 27 de marzo a las 16:00. A la hora de redactar esta nota, Bitcoin cotiza en 71,617 dólares; el máximo intradía es 71,634 dólares y el mínimo 68,943 dólares, lo que implica que todavía hay una distancia de aproximadamente 3,400 dólares entre el precio actual y los 75 mil dólares. Si el mercado realmente muestra una tendencia a “acercarse” al “Max Pain Price” (Precio de Dolor Máximo), en los próximos dos días de negociación todavía podría acompañarse de una volatilidad notable. El volumen de estas opciones sobre Bitcoin que vencen el viernes representa cerca de cuatro décimas partes de todos los contratos abiertos pendientes de Deribit, y es uno de los eventos de riesgo más importantes y representativos de este mes. Según las especificaciones de los contratos de Deribit, un contrato de opción sobre Bitcoin corresponde a 1 BTC; por lo tanto, cuando una gran cantidad de posiciones se concentra en una sola fecha de vencimiento, las acciones de cobertura de los traders, el rollover de posiciones y el cierre de posiciones pueden amplificar la volatilidad tanto del mercado spot como de futuros en las cercanías de la liquidación. El llamado “Max Pain Price” se refiere al precio en el que, al vencimiento de las opciones, las ganancias del comprador son mínimas y las pérdidas máximas, o bien en el que las pérdidas del vendedor son mínimas y las ganancias máximas. En este vencimiento, el nivel de “Max Pain Price” está alrededor de los 75,000 dólares (como se muestra en el gráfico de arriba). Deribit indica que, a medida que los creadores de mercado realizan operaciones de cobertura y los grandes vendedores de opciones intentan reducir al mínimo la cantidad de los pagos, es posible que este precio se convierta en el “precio magnético” del precio de Bitcoin. Según el director de negocios de Deribit, Jean-David Péquignot, “Bitcoin actualmente se negocia cerca de 71 mil dólares; el Max Pain Price de 75 mil dólares representa una especie de fuerza de atracción. Según la experiencia histórica, esto hará que los creadores de mercado realicen coberturas Delta, empujando así el precio hacia el precio de ejercicio de las opciones que quedan anuladas en el vencimiento”. Sin embargo, si el mercado necesariamente será “arrastrado” hacia los 75 mil dólares aún depende de la dirección del flujo de compras en el contado, la preferencia de riesgo macro y el flujo de cobertura antes del vencimiento. La explicación oficial de Deribit señala que el precio final de liquidación de las opciones no es un precio en un único instante, sino el precio promedio ponderado por volumen de 30 minutos (TWAP) del índice de Deribit entre las 07:30 y las 08:00 UTC; al convertirlo a UTC+8, corresponde al precio promedio entre el 27 de marzo a las 15:30 y las 16:00. Esto significa que lo que realmente afecta el resultado de la liquidación es el desempeño del mercado dentro de esos 30 minutos en el cruce entre el cierre de Asia y el inicio de Europa el viernes. Desde la perspectiva del sentimiento del mercado en las últimas fechas, por un lado, el dinero se centra en si Bitcoin puede continuar la recuperación; por otro lado, tampoco ha desaparecido por completo la necesidad de cobertura. La demanda de protección ante una caída llegó en un momento a un nuevo máximo, lo que refleja que incluso si Bitcoin reciente mantiene el nivel por encima de los 70 mil dólares, el mercado de derivados sigue muy alerta ante las vibraciones de corto plazo. Esta estructura de “rebote de precios, mientras la compra de protección sigue siendo fuerte” también hace que el gran vencimiento de este monto sea aún más valioso para observarlo.

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