En marzo de 2026, la empresa estadounidense Cango Inc., cotizada en bolsa, publicó su primer informe financiero anual completo como minera de Bitcoin. Los resultados revelaron una contradicción llamativa: aunque los ingresos anuales totales se dispararon hasta 688,1 millones de dólares, la compañía registró una pérdida neta de 452,8 millones de dólares.
Este contraste tan acusado (ingresos en aumento y pérdidas en expansión) se convirtió rápidamente en uno de los temas más comentados del mercado cripto. Junto a la publicación de sus abultadas pérdidas, Cango anunció que había vendido la mayor parte de sus reservas de Bitcoin y que estaba dando un giro decisivo hacia el sector de infraestructura de inteligencia artificial. Esta decisión va más allá de una simple estrategia empresarial: refleja una transformación profunda en toda la industria, donde los mineros de Bitcoin, presionados por los costes tras el halving y la carrera imparable por la potencia de cómputo, están protagonizando un cambio colectivo de gran calado. En este artículo, analizaremos las cuentas de Cango para desglosar las causas estructurales de sus pérdidas y examinar cómo el relato del sector está evolucionando: de la "venta de hashrate" a los "servicios de computación".
"Año uno" de la transformación: ingresos al alza, beneficios a la baja
Según los resultados financieros no auditados de Cango, 2025—el primer ejercicio fiscal completo de la empresa como minera de Bitcoin—cerró con unos ingresos totales de 688,1 millones de dólares. De esa cifra, la minería de Bitcoin aportó 675,5 millones, lo que representa más del 98 % del total. Solo por volumen de ingresos, la transformación de Cango arrancó con fuerza. Sin embargo, este crecimiento contrasta con una pérdida neta de 452,8 millones de dólares.
Poco después de publicar sus cuentas, Cango realizó un anuncio clave: para reducir deuda y reforzar su balance, en febrero de 2026 vendió 4 451 bitcoins, obteniendo aproximadamente 305 millones de dólares en efectivo. Estos fondos se destinarían a amortizar deuda a largo plazo con partes vinculadas y a respaldar su nueva estrategia: el salto a los servicios de infraestructura de IA a través de la plataforma EcoHash.
Dos grandes giros: de la financiación de automóviles a la computación de IA
La transformación de Cango ha sido radical, con dos cambios de modelo en apenas dos años.
- Antes de noviembre de 2024: el negocio principal de Cango era la financiación de automóviles. En busca de nuevas fuentes de crecimiento, la compañía empezó a desinvertir en activos tradicionales para prepararse para su entrada en el sector cripto.
- Noviembre de 2024: Cango entra oficialmente en la minería de Bitcoin, adquiriendo 32 EH/s de hashrate y operando en Norteamérica, Oriente Medio, Sudamérica y África Oriental—su primer gran salto.
- Año completo 2025: Cango apuesta todo por la minería y produce un total de 6 594,6 bitcoins. Durante este periodo, la empresa cancela su programa de ADR y pasa a cotizar directamente en la NYSE para mejorar la transparencia en el gobierno corporativo.
- Febrero de 2026: incluso antes de anunciar sus pérdidas anuales, Cango actúa con antelación y liquida la mayor parte de sus reservas de Bitcoin, señalando un cambio en la gestión del capital, de "mantener" a "vender".
- Marzo de 2026: con la publicación del informe anual, Cango anuncia oficialmente su segundo gran salto: evolucionar de minera de Bitcoin pura a plataforma integrada de energía e infraestructura de computación de IA.
¿De dónde viene la pérdida de 452,8 millones de dólares?
Para entender las pérdidas de Cango no basta con mirar los ingresos: es necesario analizar la estructura de costes y las depreciaciones de activos. A continuación, un resumen de los principales datos financieros del informe:
| Métricas financieras y operativas | Año completo 2025 | 4T 2025 | Factores clave |
|---|---|---|---|
| Ingresos totales | 688,1 M$ | 179,5 M$ | Impulsados principalmente por la minería |
| Pérdida neta | -452,8 M$ | -285 M$ | Costes y gastos muy superiores a los ingresos |
| Bitcoins minados | 6 594,6 BTC | 1 718,3 BTC | ~18 BTC minados al día |
| Coste total de minería | 97 272 $/BTC | 106 251 $/BTC | Incluye depreciaciones y todos los gastos operativos |
| Deterioro de equipos de minería | 338,3 M$ | 81,4 M$ | Por volatilidad de precios y revisión de eficiencia de equipos |
| Pérdida FV en préstamos respaldados por BTC | 96,5 M$ | 171,4 M$ | Revalorización de préstamos colateralizados con partes vinculadas |
El análisis de estos datos revela que las pérdidas se deben, principalmente, a una combinación de costes elevados y depreciaciones de activos:
- Inversión de costes: el coste total de minar un bitcoin en el año ascendió a 97 272 dólares, y en el cuarto trimestre subió hasta 106 251 dólares por unidad. Según datos de Gate, a 18 de marzo de 2026, el precio de Bitcoin rondaba los 74 492,2 dólares. Esto significa que, en el cuarto trimestre, Cango perdió más de 30 000 dólares por cada bitcoin minado—un clásico "minar uno, perder uno" que explica directamente las pérdidas.
- Fuertes depreciaciones de activos: los costes y gastos operativos anuales alcanzaron los 1 100 millones de dólares. Solo la depreciación de equipos de minería supuso 338,3 millones, reflejando el descenso de valor de los equipos como activos fijos por la presión de precios y la rápida evolución tecnológica. Al mismo tiempo, la volatilidad del precio de Bitcoin provocó casi 100 millones de dólares en pérdidas por cambios de valor razonable en "préstamos respaldados por Bitcoin".
Perspectivas de mercado: ¿salto estratégico o retirada forzada?
Las fuertes pérdidas de Cango y su giro hacia la IA han generado interpretaciones diversas en el mercado.
- Visión oficial de la empresa: costes e inversiones estratégicas
La dirección de Cango presenta las pérdidas como "costes de transformación no recurrentes" y "ajustes de valor razonable ligados al mercado". El CFO, Michael Zhang, subrayó que la empresa está reduciendo apalancamiento al ajustar su estrategia de reservas de Bitcoin y reasignar capital a nuevas iniciativas como la IA. El CEO, Paul Yu, dibujó un futuro optimista, aprovechando la escala de Cango en redes de computación y energía para ofrecer servicios de inferencia de IA rentables a través de EcoHash. En este relato, las pérdidas son el precio de la transformación y la IA es el objetivo final.
- Visión del mercado y analistas: modelo insostenible y giro de emergencia
Los observadores externos ponen el foco en los retos estructurales del sector minero. Quinn Thompson, CIO de Lekker Capital, señaló que el deterioro de la economía minera es un "viento en contra poco valorado" para el mercado de Bitcoin. Para mineras con costes elevados como Cango, el modelo anterior ya no es viable.
La opinión predominante en el mercado es que la venta de Bitcoin y el giro hacia la IA responden a una "auto-rescate" forzado. El alojamiento de IA puede aportar ingresos más estables y con mayor margen que la minería. Las acciones de Cango han caído más de un 84 % en los últimos seis meses y cotizan en torno a 0,68 dólares, reflejando el profundo pesimismo de los inversores respecto a sus perspectivas mineras. Vender Bitcoin por liquidez se interpreta como una medida de supervivencia—el precio necesario para mantenerse a flote y buscar un nuevo relato cuando desaparecen los beneficios.
Evaluando el relato: ¿la apuesta por la IA es un camino seguro o un riesgo elevado?
La transformación de Cango hacia la IA debe analizarse en el contexto sectorial, donde conviven oportunidades y desafíos.
- Tendencia sectorial favorable: Cango no está sola. Core Scientific planea vender "casi todos" sus bitcoins en 2026 para financiar su expansión en IA; TeraWulf ha hecho del alojamiento de computación de alto rendimiento su principal motor de crecimiento, firmando contratos a largo plazo por más de 12 800 millones de dólares. Esto demuestra que el giro de la infraestructura energética, de la "minería" a los "servicios de computación de IA", es una tendencia real y en marcha. Estas empresas ya cuentan con los recursos energéticos, ubicaciones y experiencia operativa que requieren los centros de datos de IA.
- Desafíos de la transformación: sin embargo, pasar de la minería a los servicios de IA no es sencillo. Cango enfrenta varios retos clave:
- Brecha de financiación: construir infraestructura de IA requiere mucha más inversión inicial que la minería. Los 305 millones obtenidos por la venta de Bitcoin son solo "capital semilla"; el acceso a financiación futura será determinante.
- Barreras técnicas: las instalaciones diseñadas para minería de Bitcoin necesitan importantes mejoras para adaptarse a las exigencias de la IA en latencia de red, refrigeración y estabilidad. El CEO mencionó la "adaptación de emplazamientos" y el "desarrollo de producto", ambos aún en fases iniciales.
- Entorno competitivo: Cango no solo compite con otras mineras en transformación, sino también con gigantes como Amazon Web Services y Google Cloud. En el mercado de alquiler de computación de IA, los recién llegados deben ofrecer precios muy competitivos o ventajas técnicas diferenciadoras.
Análisis de escenarios: posibles caminos de evolución
A la luz de lo anterior, Cango y otras mineras similares pueden enfrentarse a varios escenarios futuros:
- Escenario 1: transformación exitosa
Si Cango logra adaptar sus instalaciones, aprovechar la plataforma EcoHash para obtener ventajas de coste o eficiencia en un nicho (como la inferencia de IA en el edge) y captar grandes clientes, podría abrir una segunda curva de crecimiento. En ese caso, las pérdidas y ventas de activos actuales se verían como una reubicación estratégica acertada, y su cotización podría recuperarse.
- Escenario 2: doble presión
Si el negocio de IA no alcanza el flujo de caja necesario y la minería pierde competitividad por la venta de activos y la estrategia vacilante, la empresa podría quedar atrapada—sin liderar en IA y rezagada en minería. Esto ejercería una presión sostenida sobre su balance.
- Escenario 3: depuración del lado de la oferta minera (escenario macro que afecta a todo el sector)
A mayor escala, la transformación o salida de mineras con altos costes como Cango y Core Scientific supone una "depuración de la oferta" en la red de Bitcoin. La caída del hashrate aliviaría la competencia para los mineros restantes, sentando bases más saludables para el siguiente ciclo. En este escenario, el desenlace individual de Cango formaría parte de un ajuste sectorial más amplio.
Conclusión
La pérdida de 452,8 millones de dólares de Cango es más que un dato financiero: es un reflejo de las duras realidades de una industria de minería de Bitcoin cada vez más madura, donde la escala ya no garantiza beneficios y la clave para sobrevivir es el control de costes y la eficiencia de los activos. Su giro hacia la IA es, al mismo tiempo, una respuesta ante las pérdidas y una apuesta por las tendencias futuras del sector. El camino por delante está lleno de incertidumbre, pero pone de relieve cómo la "potencia de cómputo" como activo de infraestructura está evolucionando: de acuñar "oro digital" a servir a una economía digital mucho más diversa. Sea cual sea el desenlace, el intento de Cango ya ha dejado huella en la historia de la minería de criptomonedas.
