Au cours de la troisième semaine d’avril 2026, les portefeuilles institutionnels sur le marché du Bitcoin ont connu un changement structurel notable. MicroStrategy a révélé dans un dépôt 8-K auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis qu’entre le 14 et le 20 avril, la société avait acquis 34 164 BTC, soit environ 2,54 milliards de dollars, à un prix moyen de 74 395 dollars par Bitcoin. Ce dernier achat porte le total des réserves de Bitcoin de MicroStrategy à 815 061 BTC, dépassant les quelque 806 178 BTC détenus par le fonds iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, et lui permettant de reprendre sa place de plus grand détenteur institutionnel unique de Bitcoin au monde.
À la suite de cette étape, Alex Thorn, responsable de la recherche globale chez Galaxy Digital, a publié une analyse marquante sur les réseaux sociaux : au rythme actuel d’accumulation, MicroStrategy pourrait potentiellement dépasser les réserves estimées de Bitcoin de Satoshi Nakamoto dès novembre 2026. Le graphique du modèle publié par Thorn illustre clairement la trajectoire de croissance de MicroStrategy, qui s’approche du seuil estimé de Satoshi, soit environ 1 096 000 BTC.
Cette projection a suscité une large attention sur le marché, non seulement parce qu’elle évoque un événement « possible » à venir, mais aussi parce qu’elle met en lumière une hypothèse rarement discutée dans l’univers du Bitcoin : un nouvel acteur s’approche du repère historique fixé par son créateur.
Des réserves intactes de Satoshi à l’accumulation incessante de MicroStrategy
Les réserves de Satoshi : un chiffre non confirmé mais hautement symbolique
Le montant de Bitcoin attribué à Satoshi Nakamoto reste une estimation académique fondée sur l’analyse de la blockchain. Le créateur anonyme du Bitcoin n’a jamais divulgué publiquement ses réserves ; toutes les estimations proviennent de chercheurs tiers utilisant des techniques de regroupement d’adresses. L’estimation la plus souvent citée varie de 1 096 000 à 1 100 000 BTC, basée sur l’analyse du « Patoshi Pattern » de Sergio Demián Lerner, qui identifie des comportements de minage spécifiques dans les premiers blocs pour déduire le nombre de Bitcoins extraits par un seul individu.
Ces Bitcoins sont répartis sur des milliers d’adresses P2PK et n’ont pas été déplacés depuis 2010. Au 24 avril 2026, avec un prix du Bitcoin d’environ 77 728,7 dollars, les réserves estimées de Satoshi valent près de 8,48 milliards de dollars. Toutefois, ce chiffre possède une double nature : il représente à la fois la plus grande réserve individuelle connue de Bitcoin de l’histoire et une « présence » qui n’a jamais intégré l’offre en circulation.
Chronologie de l’accumulation de MicroStrategy : d’août 2020 à une échelle historique
La stratégie Bitcoin de MicroStrategy a débuté en août 2020, une initiative alors jugée atypique. Six ans plus tard, la société a investi environ 61,56 milliards de dollars en BTC, avec un coût moyen d’acquisition d’environ 75 527 dollars par Bitcoin.
Rien que sur les trois premières semaines de 2026, MicroStrategy a enregistré un rendement de 6,2 % en Bitcoin, soit environ 47 079 BTC, valorisés à près de 3,6 milliards de dollars aux prix actuels. Depuis le début de l’année, le rendement cumulé en Bitcoin de la société s’élève à 9,5 %.
Selon le modèle de Galaxy : l’écart entre les réserves actuelles de MicroStrategy (815 061 BTC) et l’estimation de Satoshi (1 096 000 BTC) est d’environ 280 939 BTC. Si MicroStrategy maintient son rythme d’achat hebdomadaire récent autour de 200 millions de dollars, il faudrait environ 9 à 14 mois pour combler cet écart, le point de dépassement le plus précoce étant prévu pour novembre 2026.
Les « conditions mathématiques » pour dépasser Satoshi
Variables clés : vitesse, prix et capacité de financement
La possibilité pour MicroStrategy de dépasser Satoshi dans le délai projeté par Galaxy dépend de l’équilibre dynamique entre trois variables principales.
Variable 1 : vitesse d’accumulation. En avril 2026, MicroStrategy a acheté 34 164 BTC en une semaine, soit en moyenne 4 880 BTC par jour. Si ce rythme se maintient, cela représente 140 000 à 150 000 BTC par mois, suffisant pour combler l’écart actuel en deux mois environ. Cependant, ce rythme n’a pas été linéaire historiquement ; par exemple, fin mars 2026, la société a connu une semaine sans aucun achat. La projection de Galaxy repose sur une hypothèse critique : que la fenêtre de financement reste ouverte et que MicroStrategy ne ralentit pas significativement ses achats en raison de conditions de marché changeantes.
Variable 2 : niveau du prix du BTC. Avec un BTC à 77 728,7 dollars actuellement, MicroStrategy devrait investir environ 21,8 milliards de dollars pour acquérir les 280 939 BTC restants. Si le prix augmente, le capital requis croît proportionnellement ; s’il baisse, le coût d’acquisition diminue, mais les pertes latentes de la société augmentent. Au premier trimestre 2026, MicroStrategy a déclaré environ 14,46 milliards de dollars de pertes latentes sur actifs numériques, soulignant la sensibilité de son coût d’acquisition aux fluctuations de prix.
Variable 3 : certitude des réserves de Satoshi. Les 1 096 000 BTC de Satoshi sont une estimation, non un chiffre précis, et ces coins n’ont jamais bougé, rendant toute attribution sur la blockchain impossible à vérifier. Si les réserves réelles sont inférieures, MicroStrategy pourrait dépasser Satoshi plus tôt. De même, de futures avancées en analyse on-chain pourraient réviser cette estimation, modifiant le repère.
Changement structurel dans les réserves institutionnelles de Bitcoin
| Entité | Réserves | Part de l’offre totale | Nature |
|---|---|---|---|
| Satoshi (estimation) | ~1 096 000 BTC | ~5,48 % | Minage individuel précoce (non déplacé) |
| MicroStrategy | 815 061 BTC | ~4,07 % | Actif de bilan d’entreprise |
| IBIT (BlackRock) | ~806 700 BTC | ~4,03 % | Actif de fonds ETF en garde |
Ces trois plus grands détenteurs possèdent ensemble environ 2 717 761 BTC, soit près de 12,94 % de l’offre totale de Bitcoin (21 millions). Les réserves de Satoshi sont essentiellement des « stocks non circulants », tandis que celles de MicroStrategy et d’IBIT sont des actifs gérés activement. Cela signifie qu’en termes d’offre circulante, MicroStrategy contrôle désormais une part plus importante.
Durant le premier trimestre 2026, IBIT a enregistré des flux entrants nets sur 48 des 62 jours de cotation, pour un total d’environ 8,4 milliards de dollars, et a franchi le seuil des 800 000 BTC après la mi-avril. Les achats hebdomadaires de MicroStrategy rivalisent parfois avec plusieurs semaines de flux nets d’ETF, et son impact sur le marché devient de plus en plus significatif.
« Signaux de marché haussier » vs « accusations de Ponzi » : une confrontation directe
Déclaration « Winter’s Over » de Saylor
Après avoir dépassé les réserves d’IBIT, Michael Saylor, président exécutif de MicroStrategy, a publié sur les réseaux sociaux une brève déclaration « Winter’s Over », accompagnée d’une image générée par IA symbolisant la renaissance — une expression directe du sentiment de marché.
Le BTC a connu une correction brutale au premier trimestre 2026, passant d’environ 90 000 dollars en début d’année à 68 000 dollars, avant de rebondir aux niveaux actuels. Le commentaire de Saylor intervient dans ce contexte. Certains acteurs du marché saluent son optimisme, tandis que d’autres restent prudents, notant que le prix du BTC demeure inférieur à son pic de janvier et que la moyenne mobile technique sur 200 jours n’a pas encore été franchie de manière convaincante.
Accusations de schéma Ponzi de Schiff et leur logique
Peter Schiff, défenseur de l’or, a formulé la critique la plus incisive contre le modèle de financement de MicroStrategy, qualifiant les actions préférentielles STRC de « schéma Ponzi » et proposant une déclaration à la logique tranchante :
« La principale différence entre STRC et un schéma Ponzi classique, c’est que les organisateurs de ce dernier ne vous diront pas que c’en est un, ni que vos paiements cesseront lorsque les nouveaux acheteurs viendront à manquer. »
L’argument central de Schiff est que le dividende annuel de 11,5 % de STRC n’est pas financé par les revenus opérationnels de MicroStrategy, mais dépend du capital levé par l’émission de nouvelles actions — « l’argent des nouveaux investisseurs paie les rendements des anciens investisseurs ». Si les anticipations de hausse continue du prix du Bitcoin s’inversent, ou si l’intérêt des nouveaux investisseurs diminue, cette structure pourrait être confrontée à un risque systémique.
Réponse de Saylor : une appréciation annuelle de 2,05 % couvre tous les dividendes
En réponse, Saylor avance un contre-argument mathématique : le BTC n’a besoin de croître que de 2,05 % par an pour couvrir indéfiniment tous les dividendes des actions préférentielles. Cette logique tient mathématiquement — si le Bitcoin maintient une croissance annuelle supérieure à 2 %, la hausse de valeur des réserves de BTC de MicroStrategy dépassera toujours les paiements de dividendes.
Cependant, cette logique présente des failles : elle repose sur un retour à la moyenne à long terme, tandis que les dividendes des actions préférentielles sont des obligations fixes à court terme, versées mensuellement (ou semi-mensuellement). Le décalage entre la volatilité des prix à court terme et l’appréciation à long terme constitue le véritable risque de cette structure.
Réactions de la communauté face à l’argument de Schiff
Certains membres de la communauté crypto estiment que le modèle de financement de MicroStrategy n’est fondamentalement pas différent des émissions de capital sur les marchés traditionnels, et que l’assimilation des mécanismes de levée de fonds à un schéma Ponzi est conceptuellement erronée. Les observateurs notent également que la structure STRC est un outil de transparence du risque — MicroStrategy a clairement exposé ces risques dans ses dépôts auprès de la SEC, et les décisions des investisseurs sont prises en toute connaissance de cause.
Analyse de l’impact sectoriel : la portée d’un nouvel acteur s’approchant de l’origine
Concentration des réserves de BTC : un état des lieux
Trois entités contrôlent près de 12,94 % de l’offre totale de Bitcoin — un chiffre qui mérite une attention particulière dans tout marché d’actifs. La distribution est particulièrement inégale : les réserves de Satoshi sont « gelées », tandis que celles de MicroStrategy et d’IBIT sont activement échangées. Si MicroStrategy poursuit son accumulation au rythme actuel, sa part pourrait dépasser 5 % en moins d’un an, rendant ses décisions de trading bien plus influentes sur la profondeur du marché.
L’effet « ancrage Bitcoin » sur les bilans d’entreprise
MicroStrategy inaugure un nouveau paradigme financier pour les entreprises : ancrer son bilan autour du Bitcoin. Plus de 200 sociétés cotées dans le monde détiennent du Bitcoin, mais leurs réserves sont très concentrées chez MicroStrategy. Au premier trimestre 2026, MicroStrategy a représenté environ 94 % des achats de Bitcoin au niveau corporate. Si davantage d’entreprises adoptent ce modèle, l’offre de BTC se resserrera encore, mais l’échelle des imitateurs reste largement inférieure à celle de MicroStrategy.
Redéfinir la portée symbolique des réserves de Satoshi
Les 1 096 000 BTC de Satoshi ont longtemps été considérés comme la « terra incognita » du Bitcoin — un repère infranchissable. Lorsqu’une entité commerciale dépasse effectivement ce chiffre, les implications dépassent la simple donnée : cela déclenche un basculement psychologique : le marqueur symbolique le plus fondamental du Bitcoin sera éclipsé par une société guidée par le profit. Pour la communauté attachée à la décentralisation, cela suscite des sentiments complexes.
Conclusion
La chronologie de Galaxy Research n’est pas une prévision définitive, mais une hypothèse de base fondée sur les tendances actuelles des données. L’écart entre les 815 061 BTC de MicroStrategy et les 1 096 000 BTC estimés de Satoshi peut être comblé ou effacé mathématiquement, mais sa portée dépasse largement un simple jalon numérique.
Une entreprise qui a passé six ans à intégrer le Bitcoin dans son bilan s’approche désormais des réserves intactes d’un créateur anonyme. Le fossé entre eux ne se résume pas à 280 939 BTC : il s’agit de logiques comportementales radicalement différentes : l’une est une stratégie d’expansion continue, l’autre un immobilisme historique absolu. Que ce franchissement ait lieu ou non comme prévu, il marquera un événement structurel digne d’être consigné dans l’histoire du Bitcoin.
