تواجه مراكز بيانات Fermi AI أزمة بعد أن تعرضت لخلل بسبب ترخيص “ترامب”؛ استقالة الرئيس التنفيذي تثير انهيارًا في سعر السهم

قام الرئيس التنفيذي لشركة Fermi America، المطور الأمريكي لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، Toby Neugebauer، بالاستقالة فجأة في 17 أبريل، مما أدى إلى هبوط حاد في سعر السهم بعد إغلاق التداول بنحو 20%. منذ طرحها للاكتتاب في أكتوبر من العام الماضي، تراجع سعر سهم Fermi إجمالاً بنحو 75%، من ذروة اليوم الأول بأكثر من 30 دولاراً لسعر طرح أولي قدره 21 دولاراً، إلى 6.55 دولار حالياً.

مأزقان مزدوجان: لا مستأجر مرسٍ وفقدان السيطرة على سلسلة التوريد

تتركز مشكلات مشروع Fermi في قضيتين مترابطتين. أولاً، لم تتمكن حتى الآن من تأكيد علناً أي عميل سحابي عملاق (hyperscaler) كمستأجر مرسٍ، إذ تُعد عقود الإيجار الطويلة الأجل من هذا النوع شرطاً ضرورياً للحصول على تمويل مؤسسي للمشاريع الكبرى لمراكز البيانات. ثانياً، تتطلب عادةً تصميم أنظمة تبريد مراكز البيانات أن يقودها المستأجر الرئيسي، لكن عدم تحديد المستأجر يَحُول دون تثبيت حلول التبريد، ما يؤدي إلى اختناقين متداخلين.

اعترف Neugebauer، قبل يوم من استقالته، في مقابلة مع Axios، قائلاً: «قد أكون قد فهمت سلسلة التوريد بشكل خاطئ، وهذا يُعد فشلاً». قدرت شركة معلومات سوقية مستقلة Cleanview أنه حتى إذا تم توقيع مستأجر مرسٍ هذا الشهر، فلن تتمكن الدفعة الأولى من المباني من بدء التشغيل إلا في مايو 2027، أي متأخرة بنحو عام عن الخطة الأصلية. أكدت Fermi في أحدث ملفّات SEC أنها لن تتمكن من تحقيق الأهداف المحددة سلفاً.

استقالة الرئيس التنفيذي وتفكك داخلي: ضغط ثلاثي من الدعاوى وعمليات البيع وتقاطع المصالح على مستوى الإدارة

جعلت استقالة Neugebauer السوق على حين غرّة. شكّل مجلس الإدارة فوراً «مكتب الرئيس التنفيذي» مؤقتاً يضم مسؤول التشغيل الرئيسي Jacob Ortiz ومراقبة من مجلس الإدارة Anna Boffa، وبدأ إجراءات البحث عن خليفة دائم، ومن المتوقع الإعلان عن المزيد من التفاصيل في 20 أبريل.

وكانت الضغوط الداخلية المتعددة قد ظهرت مسبقاً: بعد خروج أحد المستأجرين في ديسمبر من العام الماضي، رفع المستثمرون دعوى قضائية جماعية بشأن ذلك؛ وفي 15 أبريل، كشف المؤسس المشارك Griffin Perry (ابن وزير الطاقة السابق Rick Perry) عن بيعٍ مُخفّف لحوالي 11 مليون سهم (ما يعادل نحو 15% من حصته)؛ وذكرت Politico في تقريرها لشهر مارس أن Neugebauer كان قد حدث بينه وبين وزير التجارة الأمريكي Howard Lutnick صدام خلال اجتماع سابق.

مؤشر اتجاه لاستثمار مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي

تأسست Fermi على يد Rick Perry، وزير الطاقة الأمريكي السابق وحاكم ولاية تكساس، بالتشارك مع مؤسسها السابق، وكانت قد أنهت IPO بتقييم بلغ 15 مليار دولار بعد أقل من عام من التأسيس فقط، رغم أنها لم تحقق أي إيرادات بعد، وهو ما اعتُبر في حينه مثالاً ممثلاً لاندفاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. إن تعثرها الحالي يثير حالياً في القطاع إعادة تقييم المخاطر التنفيذية الجوهرية لمشاريع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي فائقة الحجم: قيود سلسلة التوريد، والبنية التحتية للكهرباء، وتصميم أنظمة التبريد، وتركيز العملاء، أصبحت تحديات نظامية لا يمكن تجنبها لمثل هذه المشاريع.

الأسئلة الشائعة

ما هي شركة Fermi America، ولماذا حظيت هذه الأزمة باهتمام كبير؟

Fermi America هي مطور لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يقع في أماريلو، تكساس، أسسته شركة Rick Perry وزير الطاقة السابق بالاشتراك مع آخرين، وهي تعمل على تطوير مجمع ضخم لمركز بيانات بقوة تخطيطية تبلغ 17 غيغاواط (ما يعادل ثلاثة أضعاف استهلاك مدينة نيويورك)، حيث تعتمد البنية الكهربائية على الغاز والطاقة النووية والطاقة الشمسية. إن تقييمها عند الإدراج، وخلفية مؤسسيها، وحجم المشروع، جعلها مؤشراً مهماً لاتجاهات السوق لتقييم قابلية استدامة موجة استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ما المقصود بـ «المستأجر المرسي»، ولماذا يعد أمراً حاسماً بالنسبة لـ Fermi؟

عادةً ما يكون المستأجر المرسي شركات سحابية عملاقة مثل Google وMicrosoft وAmazon؛ إذ إن عقود الإيجار طويلة الأجل لهذا النوع تُعد شرطاً أساسياً قياسياً للحصول على تمويل مصرفي تجاري أو تمويل مؤسسي لمشاريع مراكز البيانات الكبرى. وفي ظل عدم تأكيد المستأجر المرسي، تواجه توقعات التدفقات النقدية للمشروع، وقروض البناء، والتمويل بالأسهم حالةً كبيرة من عدم اليقين، كما يتعذر المضي قدماً في تصميم البنى التحتية الحيوية مثل أنظمة التبريد.

ما الدروس التي تقدمها محنة Fermi بالنسبة لقطاع استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ككل؟

تكشف قضية Fermi عن مخاطر هيكلية في استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: إذ إن المشاريع فائقة الحجم تحتاج إلى ضمان المستأجر المرسي، ومعالجة قيود سلسلة التوريد والبنية التحتية للكهرباء، كي تتمكن من إنشاء نموذج أعمال مستدام. وفي ظل غياب الإيرادات، فإن الإدراجات ذات التقييمات المرتفعة المدفوعة بسرديات ماكرو غالباً ما تخضع لاختبار واقعي عند التنفيذ، ثم تواجه غالباً إعادة تقييم حادة للتقييمات.