تبقى أسعار النفط مرتفعة دون انقطاع، وسيتم الإعلان قريبًا عن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، فهل حقًا سيحدث التضخم الراكد؟

تُظهر مؤخرًا بيانات مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة (PCE) أن ضغوط الأسعار لا تزال قائمة، كما يراقب السوق عن كثب بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر مارس التي سيتم الإعلان عنها الليلة. وبسبب ارتفاع أسعار الطاقة نتيجةً للنزاعات الجيوسياسية، تزداد مخاوف السوق تدريجيًا من حدوث ارتداد في التضخم. وفي ظل تغيّر توقعات النمو الاقتصادي، عادت كلمة «التضخم الركودي» (Stagflation) إلى صدارة النقاشات في الأوساط المالية.

تُظهر بيانات PCE ضغوط التضخم مرتفعة لا تزال

تكشف التقارير الصادرة أمس (4/9) عن وزارة التجارة الأمريكية أنه قبل الارتفاع الأخير في أسعار الطاقة، كانت نسبة التضخم الأساسي لا تزال أعلى من مستوى الهدف لدى الاحتياطي الفيدرالي.

بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة، وبعد إجراء الضبط الموسمي لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، ارتفع المؤشر بنسبة 3% في فبراير. وبالنسبة إلى إجمالي جميع البنود، ارتفع معدل التضخم بنسبة 2.8%. يهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى تحقيق معدل تضخم بنسبة 2%، ويرى أن PCE الأساسي يعكس على نحو أفضل الاتجاهات طويلة الأجل.

تُظهر بيانات PCE الأخيرة أن معدل التضخم ما زال عند مستويات مرتفعة، ما يعكس «جمود» الأسعار. والأهم من ذلك، فإن هذه البيانات تعكس أرقامًا قبل اندلاع الحرب. وبسبب تأثير الجوانب الجيوسياسية، ارتفع سعر النفط الخام بما أدى إلى دفع تكاليف النقل إلى الأعلى، وهذا ما يجعل بيانات CPI لشهر مارس المزمع الإعلان عنها الليلة أكثر لفتًا للانتباه.

بالإضافة إلى ذلك، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي (وهو مقياس لقياس إنتاج جميع السلع والخدمات) الذي أعلنته وزارة التجارة الأمريكية بعد إجراء الضبط الموسمي بلغ معدلًا سنويًا قدره 0.5% فقط، أي أقل من القيمة السابقة البالغة 0.7% ومن التقدير الأولي البالغ 1.4%. ويبقى معدل النمو السنوي على مدار العام عند 2.1%.

تعريف «التضخم الركودي» (Stagflation) وخلفيته الزمنية والمكانية

وبسبب ارتفاع أسعار الطاقة نتيجةً للنزاعات الجيوسياسية، تزداد مخاوف السوق تدريجيًا من حدوث ارتداد في التضخم. وفي ظل تغيّر توقعات النمو الاقتصادي، عادت كلمة «التضخم الركودي» (Stagflation) إلى صدارة النقاشات في الأوساط المالية.

يشير «التضخم الركودي» إلى ثلاثية متاعب تواجهها الاقتصادات في الوقت نفسه: ارتفاع التضخم، وارتفاع معدلات البطالة، وتباطؤ أو ركود النمو الاقتصادي. ومن أشهر الأمثلة تاريخيًا ما حدث في سبعينيات القرن الماضي خلال أزمة النفط؛ إذ ارتفعت أسعار الطاقة بشكل حاد، ما أدى إلى صدمة شديدة من جانب العرض، ونتج عن ذلك ارتفاع الأسعار إلى جانب تسريحات العمال في الشركات. وقد أدخل هذا الظاهرة البنك المركزي في موقف حرج: فالخفض من أسعار الفائدة يؤدي إلى تحفيز الاقتصاد بما قد يؤدي إلى تفاقم التضخم، بينما يؤدي رفع أسعار الفائدة إلى إضعاف التضخم لكنه قد يزيد من حدة ركود الاقتصاد.

وجهات نظر رئيس الاحتياطي الفيدرالي والمسؤولين

إزاء مخاوف السوق، صرّح رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بشكل واضح خلال مؤتمر صحفي حديث للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بأنه لا يتفق مع توصيف الاقتصاد الحالي بكلمة «التضخم الركودي». وأشار إلى أن سبعينيات القرن الماضي كانت مصحوبة بمعدلات بطالة ذات رقمين وتضخم مرتفع للغاية؛ أما في الوقت الحالي، فما زالت البطالة في الولايات المتحدة ضمن نطاق طبيعي، كما أن معدل التضخم بعيد جدًا عن أعلى مستوياته التاريخية. وشدد باول على أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل متابعة ضغوط الأسعار الناتجة عن العوامل الجيوسياسية، وسيُعدّل وتيرة السياسة وفقًا للبيانات الفعلية.

لكن البعض يطرح وجهة نظر مختلفة أيضًا، إذ أعرب أستان جولسبـي (Austan Goolsbee)، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، مؤخرًا في (Detroit Economic Club) عن قلقه إزاء الوضع الحالي:

«إذا كان التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية لم يزل بعد، وارتفعت أسعار النفط مع ذلك بحيث يفضي الأمر إلى التضخم الركودي، مما يجعل المحرك الرئيسي لنمو الاقتصاد—وهو المستهلك الأمريكي—يفقد الثقة، ويبدأ في تقليل الإنفاق والتحول إلى الادخار، وفي النهاية دفع الاقتصاد نحو ركود تضخمي، فسيكون ذلك أسوأ نتيجة.»

تحليل ماكرو: احتمال حدوث مخاطر قصوى

إذا قورِن الوضع بمعايير السبعينيات، فإن احتمال أن يقع الاقتصاد الأمريكي في «تضخم ركودي» نموذجي يكون محدودًا نسبيًا. وعلى الرغم من أن ارتفاع أسعار الطاقة يخلق ضغوطًا على الأسعار حاليًا، فإن الاقتصاد الأمريكي لا يزال ينمو بشكل إيجابي، كما لم يظهر سوق العمل تراجعًا شاملاً. ومع ذلك، إذا استمر سعر النفط العالمي لفترة طويلة عند مستويات مرتفعة، فستؤدي حقًا إلى زيادة تكاليف سلسلة التوريد. وبشكل عام، تميل البيئة الحالية أكثر إلى مرحلة انتقالية تجمع بين تباطؤ النمو والتضخم اللاصق، ومن ثم ينبغي على السوق أن يتعامل معها بعقلانية وتجنب المبالغة في تفسير المخاطر القصوى.

عنوان هذه المقالة: هل سيحدث فعلاً التضخم الركودي؟ أسعار النفط ما تزال مرتفعة، وإعلان CPI بات وشيكًا؟ أول ظهور لها كان في سلسلة أخبار ABMedia.