أطلقت موناد كمية 3.5 مليار دولار أمريكي من إجمالي القيمة مقطوعة بحذر، وتصدر رسوم منخفضة وإشارة حذرة بشأن إطلاق FDV على نحو منصف

حققت سلسلة بلوكشين Monad قيمة إجمالي القيمة المقفلة (TVL) بنحو 355 مليون دولار، لتصبح سلسلة بلوكشين من المستوى الأول (Layer 1) الأسرع تاريخيًا في اختراق حاجز 300 مليون دولار من TVL على الشبكة الرئيسية بعد حوالي أربعة أشهر من الإطلاق. ومع ذلك، توجد خلف النمو القوي لـ TVL علامتان تحذيريتان بارزتان: دخل رسوم المعاملات على السلسلة يوميًا أقل من 3,000 دولار، وقد انخفض التقييم المخفف بالكامل لرمز MON (FDV) من القمة إلى نحو 2.2 مليار دولار.

نمو TVL يحقق سجلًا تاريخيًا لـ L1، لكن حصة “كل السلسلة” أقل من 0.4%

يُحقق Monad بالفعل سجلًا تاريخيًا في نمو TVL على مستوى سلاسل Layer 1. وبعد حوالي أربعة أشهر من إطلاق الشبكة الرئيسية، وصل TVL إلى 300 مليون دولار، بمعدل نمو يتفوق على غالبية المشاريع المماثلة. تم دمج بروتوكولات DeFi المعروفة مثل Uniswap وCurve وMorpho في شبكة Monad، ما يوفر أساسًا لتشكّل TVL.

ومع ذلك، من منظور إجمالي الحجم، تبدو هذه الأرقام صغيرة نسبيًا: لا تتجاوز حصة TVL لدى Monad البالغ 355 مليون دولار في إجمالي TVL لنحو 9.1 مليار دولار عبر جميع السلاسل التي يتم تتبعها نسبة أقل من 0.4%. لا توضح هذه البيانات فقط أن حصّة Monad ما زالت لديها مساحة كبيرة للارتفاع، بل تكشف أيضًا واقع أن حجم منظومتها البيئية لا يزال بعيدًا عن المنافسين الرئيسيين.

نقطة الضعف القاتلة لدخل الرسوم: 355 مليون دولار مقفلة لكن عائد سنوي أقل من مليون دولار

هذه هي أبرز المفارقة الهيكلية التي تستحق الاهتمام لدى Monad حاليًا — 355 مليون دولار من الأموال مقفلة على سلسلة برسوم معاملات على السلسلة اليومية أقل من 3,000 دولار، ما يعني أن الدخل السنوي يقل عن 1 مليون دولار. فيما يلي مقارنة مع خلفية سلاسل أخرى في الصناعة:

Ethereum: TVL ودخل الرسوم في مقدمة الصناعة، وتظل نسبة الرسوم/TVL عند مستويات مرتفعة

Solana: تؤدي أنشطة التداول عالية التواتر إلى دخل رسوم ملحوظ، وتفوق نسبة الرسوم/TVL بوضوح تلك الخاصة بـ L1s الناشئة

Monad حاليًا: الرسوم اليومية أقل من 3,000 دولار، بينما TVL يبلغ 355 مليون دولار، ونسبة الرسوم/TVL هي الأدنى بين جميع السلاسل التي تمتلك TVLًا ملحوظًا

إن نشر البروتوكولات لا يعني بالضرورة حدوث نشاط المستخدمين الحقيقيين. على الرغم من أن Uniswap وCurve وMorpho موجودة على السلسلة، إذا لم تكن هناك معاملات عضوية مستمرة، فلن يمكن تحويل وجود هذه البروتوكولات إلى دخل فعلي من الرسوم.

انخفاض FDV لرمز MON إلى النصف: مخاطر رأس مال خامد وتراجع الحوافز

يمثل أداء سوق رمز MON بُعدًا آخر يمكن ملاحظته لجودة منظومة Monad. انخفض FDV من ذروة تقارب 4.7 مليارات دولار في فترة ما بعد الإطلاق إلى نحو 2.2 مليار دولار حاليًا، أي انخفاض يزيد على 50%، ما يعكس تردد السوق حول ما إذا كان Monad سيتمكن من الاستمرار في جذب نشاط المستخدمين بعد تراجع حوافز الرمز.

تُظهر صناعة العملات المشفرة العديد من الأمثلة على أنه عندما لا تستطيع إيرادات الرسوم على السلسلة النمو بالتزامن مع TVL، فإن الأموال المقفلة غالبًا ما تكون تطارد مكافآت الرمز بدلًا من توليد عوائد حقيقية على السلسلة — وعندما تنخفض حوافز الرمز، قد تغادر الأموال بسرعة بدلًا من البقاء لتوليد قيمة طويلة الأجل. فإذا لم تتمكن إيرادات رسوم Monad من الارتفاع بشكل ملحوظ مع نضوج النظام البيئي، فقد يكون نمو سجل TVL الذي تحقق في النهاية مجرد تأثير قصير المدى مدفوعًا بحوافز الرمز.

الأسئلة الشائعة

ماذا يعني وصول TVL لدى Monad إلى 355 مليون دولار؟

أصبح Monad سلسلة بلوكشين من المستوى الأول (Layer 1) الأسرع تاريخيًا في اختراق 300 مليون دولار من TVL بعد حوالي أربعة أشهر من إطلاق الشبكة الرئيسية، وذلك جزئيًا بفضل التكامل السريع للبروتوكولات DeFi المعروفة مثل Uniswap وCurve وMorpho. لكن نسبة TVL الإجمالية داخل الصناعة البالغة 9.1 مليار دولار ما زالت أقل من 0.4%؛ ويُعكس هذا السجل بدرجة أكبر ميزة النمو، وليس تفوقًا في الحجم المطلق للمنظومة البيئية.

لماذا تبدو نسبة الرسوم/TVL لدى Monad منخفضة جدًا، وما الأثر العملي لذلك؟

رسوم المعاملات على السلسلة اليومية لدى Monad أقل من 3,000 دولار، بينما TVL يبلغ 355 مليون دولار، ما يعني وجود انفصال شديد بين حجم الأموال المقفلة والنشاطات التجارية الفعلية. غالبًا ما تشير معدلات الرسوم المنخفضة إلى أن الأموال تتجه إلى مطاردة حوافز الرمز بدلًا من تلبية طلب حقيقي على السلسلة؛ وإذا استمرت هذه المشكلة الهيكلية، فسيتم التشكيك في الاستدامة طويلة الأجل للسلسلة ومنطق تقييم رمز MON.

ماذا يعني انخفاض FDV لرمز MON بنسبة 50%؟

انخفض FDV من حوالي 4.7 مليارات دولار إلى حوالي 2.2 مليار دولار، ما يعكس تحفظات السوق تجاه جودة المنظومة البيئية طويلة الأجل لدى Monad بعد تراجع حوافز الرمز. لا يعني هذا أن المشروع فشل بذاته، لكن بالاقتران مع مشكلة ضعف الرسوم الهيكلية، يبيّن أن السوق تنتظر من Monad إظهار نمو عضوي للمستخدمين يمكن أن يتحول إلى عوائد حقيقية على السلسلة، بدلًا من الاعتماد فقط على أرقام TVL الناتجة عن تكامل بروتوكولات معروفة.