في منتصف فبراير 2026، وجد سوق العملات الرقمية نفسه وسط ما يمكن وصفه بـ"خط صدع في المشاعر". ففي 12 فبراير، هبط مؤشر الخوف والطمع للعملات الرقمية إلى 5، مسجلاً أدنى قراءة له منذ تأسيسه. وواصلت بيتكوين اختبار مستوى 67,000 دولار، بعد تراجعها بأكثر من 29% عن ارتفاعها القصير إلى 95,000 دولار في يناير.
ومع هذا المشهد المليء بالخوف، كان أحد المؤشرات التي يعتبرها المتداولون المخضرمون "مقياس السيولة"—وهو مؤشر نسبة عرض بيتكوين إلى العملات المستقرة (SSR) على مدى 90 يوماً—يتجه بثبات نحو خط الصفر. ففي 12 فبراير، سجل المؤشر -0.15، في تعافٍ واضح من -0.30 في نهاية يناير.
ما هو SSR؟ ولماذا يعطي مؤشر الـ90 يوماً صورة أكثر صدقاً من السعر؟
يقيس SSR (نسبة عرض العملات المستقرة) العلاقة بين القيمة السوقية لبيتكوين وإجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة. انخفاض SSR يعني أن العملات المستقرة تمتلك "قوة شرائية" أكبر مقارنة ببيتكوين؛ أما ارتفاع SSR فيشير إلى ندرة العملات المستقرة واستنفاد القوة الشرائية المحتملة.
أما مؤشر SSR على مدى 90 يوماً فيقوم بتسوية التقلبات قصيرة الأمد في هذه النسبة، مما يساعد على تقييم قوة بيتكوين النسبية أمام منظومة العملات المستقرة الأوسع. عندما يكون هذا المؤشر أعلى خط الصفر (المنطقة الخضراء)، فهذا يدل على أن بيتكوين تمتص السيولة بشكل منهجي—وهو ما يميز دورة المخاطرة المرتفعة. أما بقاؤه تحت الصفر (المنطقة الوردية)، فيعكس ضعفاً مستمراً لبيتكوين مقارنة بالعملات المستقرة، وهو ما يشير إلى بيئة مخاطرة منخفضة.
أشار المحلل الرقمي Axel في 12 فبراير إلى أن مؤشر SSR على مدى 90 يوماً كان، خلال معظم الأشهر الستة الماضية، يهيمن عليه "اللون الوردي". وفي منتصف يناير، تحول المؤشر لفترة وجيزة إلى إيجابي عند +0.057، بالتزامن مع اختراق بيتكوين مستوى 95,000 دولار وارتداد تغير القيمة السوقية لـUSDT خلال 30 يوماً إلى +1.4 مليار دولار—لكن لم يستمر أي من هذين المؤشرين.
وبحلول أوائل فبراير، عاد مؤشر SSR على مدى 90 يوماً إلى -0.15، مع تراجع بيتكوين إلى نطاق 67,000 دولار. وصف Axel ارتداد يناير بأنه "محاولة إصلاح مترددة"، بينما اعتبر فبراير "فشل تلك المحاولة".
البيانات لا تكذب: Gate يتحول إلى بوابة لتدفقات "الأموال الذكية"
وسط عملية تقليص الرافعة المالية في السوق، لا تشهد جميع المنصات تدفقات رأسمالية خارجة. وفقاً لآخر بيانات Coinglass في 13 فبراير، سجلت Gate صافي تدفق داخلي بلغ 211.55 بيتكوين خلال الـ24 ساعة الماضية—وهو الأعلى بين المنصات العالمية.
يجب النظر إلى هذا الرقم ضمن سياق السيولة الأوسع. ففي نفس الفترة، انخفض تغير القيمة السوقية لـUSDT خلال 30 يوماً إلى -2.87 مليار دولار، مما يؤكد استمرار خروج السيولة من منظومة العملات الرقمية ككل. وفي ظل هذا المشهد، يبرز صافي التدفق الداخلي لبيتكوين في Gate، ما يشير إلى أن بعض المتداولين المحترفين يستغلون بيئة السيولة المنخفضة الحالية لبناء مراكزهم مبكراً.
ويشكل هذا تناقضاً مثيراً مع منتصف يناير—حينما تحول SSR لفترة وجيزة إلى إيجابي، وأشعلت حالة الخوف من فقدان الفرص (FOMO) السوق بسرعة. أما الآن، مع استمرار SSR في المنطقة السلبية ووصول مؤشر الخوف والطمع إلى مستويات قياسية من الانخفاض، تحدث عمليات إعادة توازن مؤسسية وذعر التجزئة في الوقت ذاته. وتنتقل العملات من المضاربين ذوي الرافعة المالية المرتفعة إلى محافظ التخزين البارد للمستثمرين طويل الأمد.
دخول مرحلة ثانية من تقليص الرافعة المالية: أهمية عودة معدلات التمويل إلى الصفر
في أوائل فبراير، انخفض إجمالي الفائدة المفتوحة في عقود بيتكوين الآجلة إلى نحو 34 مليار دولار—وهو أدنى مستوى خلال عامين. لكن، على خلاف عدة أحداث تقليص رافعة مالية في منتصف 2025، لم يصاحب هذا التراجع في الفائدة المفتوحة معدلات تمويل سلبية مستمرة.
في الواقع، عادت معدلات التمويل في عقود المقايضة الدائمة عبر المنصات الكبرى إلى وضع محايد، مع ظهور معدلات سلبية طفيفة في بعض الأزواج. وهذا يدل على أن المضاربين بالرافعة المالية الطويلة قد تم تصفيتهم بشكل منهجي، ولم يعد السوق يدفع علاوة للحفاظ على المراكز.
تاريخياً، يشير الانتقال من معدلات تمويل إيجابية إلى محايدة ثم إلى سلبية إلى المرحلة النهائية من استنزاف عمليات البيع. وفي آخر تحديث للسوق من QCP Capital، أشار التقرير إلى أن المشاعر لا تزال هشة، لكن تضييق الفارق في علاوة Coinbase يدل على أن "ضغط البيع الفوري بقيادة الولايات المتحدة بدأ يتراجع".
وفي الوقت نفسه، تحولت تدفقات التداول الفوري النشطة لمدة 7 أيام في Binance إلى إيجابية بقيمة 320 مليون دولار في منتصف فبراير، منهية فترة شهر من التدفقات السلبية العميقة. هذا الانخفاض الواضح في ضغط البيع يوفر دعماً سيولةياً دقيقاً لتعافي مؤشر SSR نحو خط الصفر.
الإشارة الحقيقية للانعكاس: ليس مجرد تجاوز الصفر، بل "الثبات" فوقه
هذه النقطة هي الأكثر سهولة في التغاضي عنها—ومع ذلك فهي الأكثر أهمية في تحليل Axel. القراءة الإيجابية المؤقتة في مؤشر SSR على مدى 90 يوماً لا تكفي لتأكيد انعكاس الاتجاه؛ وقد أثبتت حلقة يناير ذلك.
الإشارة الحقيقية للانعكاس متوسط الأمد تأتي عندما لا يعود المؤشر فوق الصفر فحسب، بل يظل في المنطقة الخضراء لمدة لا تقل عن 2–3 أسابيع. وتستند هذه القاعدة إلى طبيعة SSR: إذ إنه يقيس قوة بيتكوين مقارنة بمنظومة العملات المستقرة بأكملها، وغالباً ما تعكس القفزات الأسبوعية القصيرة ضغط بيع/شراء مؤقت في المنصات، وليس عودة منهجية للسيولة.
فقط إذا استقر SSR فوق الصفر لمدة ثلاث أسابيع متتالية يمكننا تأكيد أن مصدري العملات المستقرة وحامليها يقومون بتحويل رؤوس الأموال إلى بيتكوين بشكل مستمر، وليس مجرد رد فعل على تدفق مضاربي لصندوق ETF.
من هذا المنظور، فإن التعافي الحالي من -0.30 إلى -0.15 أكثر أهمية هيكلية من قفزة يناير من -0.10 إلى +0.05. فقد حدث الأول وسط تقليص رافعة مالية هائل ومشاعر سلبية متطرفة؛ بينما وقع الثاني حينما كان السوق لا يزال يعيش أجواء "Uptober" ومعدلات التمويل مرتفعة.
للمتداولين من الجانب الصحيح: انتظر إشارة "خضراء" واضحة
بالنسبة للمتداولين على Gate، يقدم السوق الحالي "مفترق قرارات" نادر.
بدأ المتداولون من الجانب الأيسر بالفعل في التراكم على دفعات، مستفيدين من رسوم Gate المنخفضة وعمق السيولة—كما يظهر في التدفقات الداخلية الصافية المستمرة للبيتكوين على المنصة. أما المتداولون من الجانب الأيمن، فيمكنهم الانتظار حتى يعطي مؤشر SSR على مدى 90 يوماً تأكيداً أكثر وضوحاً: الاستقرار فوق خط الصفر لمدة 2–3 أسابيع متتالية.
من منظور إدارة المخاطر، قد يفوت التداول من الجانب الأيمن الجزء الأكثر حدة من الارتداد، لكنه يساعد أيضاً على تجنب "اختراقات يناير الزائفة" ومخاطر مطاردة القمم. Axel شديد الحذر هنا: حتى يستقر SSR بوضوح فوق الصفر، يجب اعتبار كل ارتداد فخ تقلبات مرتفعة.
الخلاصة
استقرت بيتكوين حول مستوى 67,000 دولار لمدة تقارب أسبوعين، مع تراجع واضح في ضغط البيع الفوري. وتعافى مؤشر SSR على مدى 90 يوماً من -0.30 إلى -0.15، وتجاوزت حصة العملات المستقرة في السوق 10%. تشير هذه المؤشرات مجتمعة إلى حقيقة واحدة: السيولة لم تغادر السوق—بل هي "في وضع الانتظار" على شكل عملات مستقرة.
قد يكون صافي التدفق الداخلي اليومي لـGate البالغ 211.55 بيتكوين علامة مبكرة على بدء إعادة توظيف هذه السيولة الجانبية. لكن لتأكيد ما إذا كان هذا يمثل بداية اتجاه أكبر، يجب أن تبقى جميع الأنظار على قدرة مؤشر SSR على تجاوز الصفر بشكل حاسم خلال الأسابيع 2–3 القادمة.
دائماً ما تنبت الأسواق من اليأس وتنمو وسط الشك. يقترب SSR من عتبة حرجة—فهل سيبتلعه اللون الوردي مرة أخرى، أم أنه، ولأول مرة منذ الربع الرابع من 2025، سيثبت نفسه بقوة في المنطقة الخضراء؟ قد يظهر الجواب خلال الأسبوعين المقبلين.
