刚刚注意到目前比特币挖矿经济中有一些令人担忧的情况。此刻，比特币矿工正面临巨额亏损：生产成本约为每枚88 000美元，而比特币的交易价格约为72 000美元。这意味着每开采一个区块的差距接近16 000美元，这就表示普通矿工正在亏损经营。

近几周情况确实在恶化。中东地区的地缘政治紧张局势推高了能源价格，油价已超过100美元，而霍尔木兹海峡几乎关闭。这会直接影响电力成本，尤其是那8%到10%的全球算力部分正在运行于对中东能源供给敏感的区域。

网络已经呈现出这种压力的迹象。难度下降了7,76%，是今年的第二次重大下调。算力降至约920 EH/s，远低于去年达到的1 zetahash纪录。而区块时间也从目标的10分钟拉长到超过12分钟。

真正让我关注的是矿工们会如何适应。上市的头部矿业运营方不会保持被动。它们在人工智能和高性能计算方面进行大规模多元化，这些领域提供的收入比以亏损方式挖掘比特币要稳定得多。Marathon Digital、Cipher Mining等公司也在同步扩展它们的数据中心能力。

但确实存在一个结构性问题。当矿工无法覆盖成本时，就会出售比特币来资助其运营。这种卖压会在本就脆弱的市场上释放出来：总供应量中有43%处于亏损状态，并且杠杆效应显著主导了价格走势。这是一个会自我强化的循环。

下一次难度调整将于4月初到来，并且预计将继续下降。如果比特币仍维持在88 000美元以下，那么矿工外逃将持续，难度也会继续下跌。网络被设计为会自我修正，但在“成本高于收入”的时点与“难度下降到足以恢复盈利”的时段之间，正是损害发生的关键窗口——对矿工如此，对承接其被迫抛售的现货市场同样如此。

这件事已经超出了挖矿行业本身。它真正关乎的是市场结构，以及比特币网络在外部冲击下的韧性问题。