Tushar Jain：在市场低迷期间，机构对加密货币的兴趣仍然强烈，监管收益谈判至关重要，代币项目面临四年的去中心化窗口期 | 贝尔曲线

要点摘要

• 尽管市场下跌，机构对加密货币的兴趣依然强劲。
• 围绕收益（yield）措辞的监管谈判，关系到未来加密货币监管的走向。
• 代币项目可能会有一个为期四年的窗口期，以实现去中心化，从而避免被认定为证券。
• 新法规将要求代币项目和交易所使用统一的披露表格。
• 美国证券交易委员会（SEC）的披露要求可能会阻碍投资者获取至关重要的信息。
• 代币实体与基金会的分离会使业务运作变得更加复杂。
• 监管限制会增加加密货币初创企业的运营摩擦。
• 代币项目应关注价值在代币本身上的累积，而不是最大化股东价值。
• 立法上的清晰度可以在不触发证券法问题的情况下，实现代币层面的价值捕获。
• 关于代币发行与治理的不确定性会影响投资者信心和估值。
• 市场表现与会议出席之间的历史相关性正在发生变化。
• 监管环境正在演变，影响代币项目如何被分类与管理。
• 理解监管谈判的复杂性对于加密项目至关重要。
• 预计披露要求将在加密市场中以结构化方式并被统一执行。
• 当前的监管环境为加密货币企业带来了独特挑战。

嘉宾介绍

Tushar Jain 是 Multicoin Capital 的联合创始人兼管理合伙人，这是一家以论点驱动为核心的投资公司，专注于代币、加密货币和区块链公司。在加入 Multicoin 之前，他创办了 ePatientFinder，这是一家医疗信息技术公司，他在其中担任首席运营官（COO），并筹集了超过 $10M 的风险投资资金，将其发展到可服务超过 200 万名患者。他共同撰写了《Proof of Physical Work》，并发布年度《Crypto Theses》报告，分析代币模型与市场趋势。

市场下跌期间机构对加密货币的兴趣

• 即便在市场下行之中，机构对加密货币市场的兴趣依然十分显著。

  — Tushar Jain

• 尽管市场下跌，加密货币领域的机构参与依然展现出韧性。

• 这是七年来我们第一次反其道而行，打破了那种趋势。

  — Tushar Jain

• 市场表现与会议出席之间的历史相关性正在改变。

• 在比特币从高点下跌 50% 的情况下，我们史上遇到的最大需求（ask）。

  — Tushar Jain

• 人们认为机构牛市（bull market）存在感非常真实。

• 机构牛市那一套确实非常真实。

  — Tushar Jain

• 理解历史趋势有助于评估当前的市场动态。

收益（yield）措辞与监管谈判

• 围绕收益措辞的持续谈判，对确定加密货币项目将如何被监管至关重要。

  — Tushar Jain

• 银行业游说团体（banking lobby）与加密货币利益相关方正在就收益措辞展开谈判。

• 之所以一直卡在那儿，关键就在于这场关于收益措辞的谈判。

  — Tushar Jain

• 这些谈判会影响数字资产的监管框架。

• 理解监管讨论对于把握加密货币领域至关重要。

• 关于收益措辞的讨论将对未来加密货币项目的监管产生关键影响。

• 这些谈判的结果将塑造数字资产的生态系统。

• 监管清晰度对于加密货币项目的增长与可持续性至关重要。

代币项目与证券属性认定

• 代币项目将有一个为期四年的期间，用于实现去中心化，以避免被认定为证券。

  — Tushar Jain

• 预计对代币项目的一个豁免：在出售价值低于 $75,000,000 的代币时适用。

• 他们将有四年的时间去实现去中心化，做到不再被当作证券来对待。

  — Tushar Jain

• 这些监管变更将显著影响代币项目的策略。

• 理解监管环境对代币项目至关重要。

• 为期四年的去中心化期间为项目提供了一个战略性的窗口期。

• 被归类为证券对代币项目有重大影响。

• 监管变更旨在为代币项目提供清晰度与结构。

代币项目的统一披露要求

• 在新规下，将要求代币项目和交易所提供一种统一的披露表格。

  — Tushar Jain

• SEC 将在制定规则的过程中完善这份统一披露表格。

• 代币的发行方或代币的起源方（originators）都将需要在一段固定期间内承担一定责任来做到这一点。

  — Tushar Jain

• 这些披露对投资者的透明度与信任至关重要。

• 披露的监管框架会影响代币项目与投资者。

• 统一披露要求旨在对市场信息进行标准化。

• 理解披露要求是合规与透明度的关键。

• 新法规将决定代币项目与交易所如何运作。

SEC 披露要求的影响

• SEC 的披露要求正在阻碍投资者获取至关重要的信息。

  — Tushar Jain

• 过度披露可能导致证券属性认定方面的问题。

• 如果我们披露得太多，SEC 就会说人们是在因为我说的内容而进行投资。

  — Tushar Jain

• 监管要求会在投资者决策上设置障碍。

• 理解监管环境对加密货币企业至关重要。

• 披露要求可能会使价值累积相关的讨论变得复杂。

• 在披露与监管合规之间取得平衡是一项重大挑战。

• 披露要求对投资者信息获取的影响是一个关键关注点。

代币实体与基金会的复杂性

• 代币实体与基金会的分离是没有必要的，并且让业务运作变得更复杂。

  — Tushar Jain

• 合并代币实体可能带来市场确定性，并简化运营。

• 如果我们干脆把一切都合并在一起，不要把时间和精力浪费在这一堆“表演”（theater）上，会怎样呢？

  — Tushar Jain

• 理解代币结构对于把握加密货币生态系统至关重要。

• 简化运营可能提升市场的清晰度与效率。

• 当前这种分离制造了不必要的复杂性，并带来了运营摩擦。

• 代币结构上的战略调整可能有利于整个市场。

• 代币实体的复杂性会影响业务运作与市场认知。

加密货币初创企业的运营摩擦

• 加密货币初创企业的运营摩擦会因监管约束与组织“信息孤岛”（organizational silos）而进一步加剧。

  — Tushar Jain

• 监管与结构性问题会给初创企业带来独特挑战。

• 把一家企业的建设与扩张这件事放大一千倍，其运营摩擦就会随之上升。

  — Tushar Jain

• 理解传统与加密货币业务运作的差异至关重要。

• 组织信息孤岛会阻碍初创企业的沟通与效率。

• 监管约束会显著影响初创企业的成长以及可扩展性。

• 解决运营摩擦对加密货币领域初创企业的成功至关重要。

• 运营摩擦对业务发展的影响是一个关键关注点。

代币项目中的价值累积

• 代币项目应当优先实现价值在代币本身上的累积，而不是最大化股东价值。

  — Tushar Jain

• 一个设计合理的基金会可以引导项目，给网络带来收益。

• 价值应该累积到代币本身。

  — Tushar Jain

• 理解加密货币项目中的治理模型至关重要。

• 从股东价值转向代币价值，这是一个根本性的变化。

• 价值累积策略会影响加密货币治理的未来。

• 传统治理与加密货币治理之间的区别十分重要。

• 优先考虑代币价值可以提升项目的可持续性与增长。

立法清晰度与价值捕获

• 立法上的清晰度可以在不触发证券法问题的情况下，实现代币层面的价值捕获。

  — Tushar Jain

• 监管中的清晰度有助于促进创新与价值创造。

• 清晰确实会为价值捕获在代币层面存在提供一条通路。

  — Tushar Jain

• 理解证券法对代币项目至关重要。

• 在加密货币领域实现可持续增长离不开监管清晰度。

• 价值捕获策略必须与监管框架保持一致。

• 立法清晰度会影响代币项目的架构与管理方式。

• 监管清晰度在促进创新方面的作用十分重要。

代币发行与治理的不确定性

• 关于代币发行与治理的不确定性会影响投资者信心与估值。

  — Tushar Jain

• 持有大量代币份额的代币基金会会制造市场不确定性。

• 一直都会存在不确定性，比如这些代币会不会进入市场。

  — Tushar Jain

• 理解代币基金会的角色对于市场认知至关重要。

• 对代币供应的管理会影响市场估值与行为。

• 投资者信心会受到治理与发行不确定性的影响。

• 解决不确定性是维持投资者信任与市场稳定的关键。

• 治理对市场认知的影响是一个需要重点考虑的因素。

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