2025年奏效的人工智能(AI)股票在2026年不再奏效。这里是新的操作手册。

去年对人工智能（AI）股票来说又是一个精彩的年份，延续了在2023年初开始的涨势（就在OpenAI于2022年末推出ChatGPT、引发AI竞赛之后不久）。存储芯片公司Sandisk领跑这一轮，2025年实现惊人的559%涨幅；决策智能软件强者Palantir Technologies（PLTR +1.34%）则让其股价飙升了令人印象深刻的135%。当然，Nvidia（NVDA +0.87%）同样度过了又一个不错的年份，涨幅36%，只是因为体量太大而有所被拖累。

不过，眼下发生了点什么。上述大多数股票都已经停止向前取得进一步进展。英伟达的股价仍停留在截至9月的水平。Palantir的股价回落到了2025年年中附近的水平。原因是什么？

简而言之，投资者正直面这样一个事实：仅仅身处人工智能行业并不够用。炒作需要在之后由足够的利润来兑现。高企的估值最终也必须变得讲得通。这些名字中太多并没有真正同时满足这两个要求。

图片来源：Getty Images。

这并不意味着你应该就此放弃整个AI革命。你只是需要想清楚：在AI领域里，市场不再奖励什么——以及市场正在奖励什么。

这是新一年的AI投资操作手册，也许也是该行业新纪元的操作手册。

盈利能力现在更重要

在AI产业早期，像英伟达和Broadcom这样的硬件厂商是唯一真正赚钱的公司，但它们赚得可不少！不过那并不算什么。只要某家公司有令人信服的增长故事，投资者就愿意押注。

但经过三年之后，市场理应开始追问：这些公司当中的许多利润究竟在哪里。它们并没有在多数公司原本预期的时间点上出现。

以刚才提到的软件公司Palantir为例。考虑到该组织的3.30e11美元市值，去年其16亿美元的净利润想要达到“令人满意”的程度，未免也太天真了，即便其每股收益预计今年能提升超过70%，并且明年再增长40%。这至少是该股从11月高点回撤超过30%的原因之一。

展开

NASDAQ: PLTR

Palantir Technologies

今日涨跌

(1.34%) $1.97

当前价格

$148.46

关键数据点

市值

$355B

日内区间

$137.99 - $148.51

52周区间

$66.12 - $207.52

成交量

30M

均量

49M

毛利率

82.37%

在另一端，具备AI能力的数据中心股票表现得非常出色，其背后的公司通过服务那些无法或不想承担自建设施费用的客户，正赚取可观的利润。比如，数据中心Digital Realty（DLR +0.69%）将其2025年的营收增长在去年拉到约10%；或许更重要的是，其经营端的“底线”也增长了将近40%。它今年也在寻求类似的进展。因此，DLR的股票仍处于长期（尽管波动较大）的上升趋势中，该趋势自2023年以来就一直在进行。最近表现也相当不错，即便在大多数其他AI股票都不怎么给力的时候。

当然，这只是光谱两端的几个例子。对投资者更关键的启示在于：市场开始在这里用“盈利能力及随后的估值”作为分界线，把领跑者和落后者清晰分开。

AI解决方案必须服务明确、可销售的用途

在尽量不把注意力钻得过于深、只针对AI运动的某个特定方面的前提下，并非所有由AI驱动的解决方案都在展现持久且可销售的价值。

以人工智能“智能体”（agents）——通过文本聊天形式使用的、由AI驱动的数字助理——为例。它们都很新颖。然而，并不是所有智能体都能为用户带来足够的真实好处，从而值得其成本。它们还会犯一些很难定位并随后修复的错误（尤其是计算机代码智能体）。这也是一个重要原因：PwC最近进行的一项调查令人担忧地显示，56%的CEO表示，他们迄今尚未看到来自AI投资的任何财政收益。

这并不是在暗示AI智能体没有其应有的位置。它们可以，而且确实——存在并且发挥作用。比如，由NiCE（NICE +2.71%）驱动的自动化客户服务解决方案就广受欢迎。事实上，科技咨询与行业研究机构Gartner已经连续11年将NiCE评为“联系中心即服务”（contact-center-as-a-service）业务的领导者，反映出其技术与平台在处理某些类型的客户服务交互方面表现得多么出色。这也是为什么去年的营收增长9%主要由云计算增长14%所带动：正是在这里，其具备AI能力的自动化客户服务智能体在运行。

对有意向的投资者而言，更大的要点其实很简单：我们正看到正在探索AI工具的公司展现出更多的甄别与分化。企业并不愿意为那些无法证明其价值的解决方案付费。

电力效率变得极其重要

最后，或许AI崛起带来的、被低估得最厉害的影响之一，是它正在给全球电力网造成的压力，而随着AI数据中心不断扩张，这种压力只会继续加剧。事实上，国际能源署（IEA）预计数据中心用电量将会在2030年前每年增长15%，这比该时间段内整体能源使用量增长速度快了四倍多。

当然，公用事业电价的飙升也在加重行业的运营成本“头痛”。

但行业正在做出回应。比如，由Arm Holdings（ARM 3.98%）设计的处理芯片正迅速成为AI数据中心的热门选择，因为它们能够用掉的电力不到竞争芯片所需的“一半”。同时，送往数据中心机架的电力也在被重新思考。原来，业主/运营方过去长期使用的415伏交流电（alternating current）电源，并不像800伏直流电（direct current）系统那样高效。这一迫在眉睫的转变对像Vertiv（VRT +0.70%）这样的公司来说也是利好：它将于今年晚些时候为英伟达硬件推出新的800伏系统。

当然，这只是几个例子。但它们也代表了AI业务中较新、且最令人揪心的优先事项之一：在任何关于AI解决方案的投资讨论中，几乎都不太可能不去考虑其持续的电力成本。投资者可以期待：那些在这方面更具竞争力的AI公司会带来更多回报。