最近一直在关注Treasury market，并注意到一些有趣的现象——yield curve再次变平，而风险资产正遭遇相当大的冲击。10-year futures一直在区间内波动，美债（US Treasuries）与德国国债（German Bunds）之间的利差保持平稳，约在134.5bp附近。当前并没有看到太多对收益率曲线上行进行布局的意愿。

全面来看，Equities承压。S&P 500小幅下跌，而亚洲市场下跌得更厉害——Nikkei下跌1.2%，CSI 300下跌1.3%。日元兑美元走弱至约153.37，欧元维持在1.1856，Dollar Index缓慢上行至97.03。黄金小幅上涨至接近$4,943，而crude oil则在$67.77附近徘徊。

更有意思的是，市场似乎在对稳定的短期利率进行定价，同时却开始对更长期的增长感到紧张。这也就是你所看到的yield curve变平——资金在防御性轮动。真正的问题是：如果PCE数据出乎意料地利好会怎样？如果出现这种情况，我们可能会在长端看到一定的上行压力，而这次变平也可能会反转。目前的主旋律无疑是风险规避。