目前在可自由支配消费市场上发生着一件非常有趣的事情。该行业的巨头们刚刚公布了一季报，结果都不太令人满意——这是近六年来最差的表现，确切地说。

特斯拉、福特、星巴克等公司公布的财报都低于预期。但这里有一个引人注意的细节：标普500指数中只有56%的可自由支配消费企业在第四季度超出了盈利预期。这远低于更广泛指数的73%，是自2020年初以来的最低水平。

发生了什么？据RBC资本市场的Steven Shemesh表示，消费者变得更加挑剔。通胀没有消退，关税预计在下半年会进一步压缩利润空间，而且许多企业已经用尽了明显的削减成本措施。当你已经裁员、减少物流支出时，要在不涨价的情况下改善利润率就变得困难。

于是出现一个两难：经过多年的账单上涨，消费者可能已经到达了极限。一些零售商开始降价以刺激销售——这显然对利润率帮助不大。例如，Chipotle选择没有随着通胀推高菜单价格，财务总监也已预警，利润率在2026年仍将受到压力。

高价商品市场受到特别影响。汽车和家庭装修行业都在受挫，因为高利率使得融资成本变得更高。消费者害怕承担新债务，违约率上升，尤其是在年轻人和低收入群体中。O'Reilly Automotive的CEO已经看到DIY工具的销售下降，而Lowe's和Home Depot则报告房地产市场持续谨慎——高额抵押贷款、房屋销售减少、就业不确定性。

但真正的压力来自就业形势。去年美国仅新增了18.1万个就业岗位——自2003年以来的最低水平，且处于非衰退时期之外。工资增长放缓，担心人工智能带来的裁员也在增加。根据ZipRecruiter的数据显示，越来越多的人接受横向调动甚至降薪。PNC金融服务的首席策略师Yung-Yu Ma评论说，招聘趋势看起来像是在衰退，尽管经济实际上还未进入技术意义上的衰退。

低收入家庭感受到的冲击更为剧烈。经济政策研究所发现，2025年低收入工人的实际工资在多年的增长后出现下降——这可能带来更广泛的经济后果。麦当劳的CEO甚至承认，虽然仍吸引较高收入的客户，但低收入消费者的访问量减少，且可能会持续受到压力。

展望2026年，分析师们变得更加谨慎。2月20日，可自由支配消费行业的12个月盈利预期修正为-0.29，而标普500为0.02——修正偏向负面多于正面。Shemesh认为，市场对这个季度的预期可能过于乐观。

仍有一些希望：未来几个月的退税可能会刺激支出，较低的利率也会有所帮助。汽车零部件零售商可能表现更佳，因为他们的产品通常是必需品。一些家具行业也可能受益，因为消费者开始更换疫情期间的家具。

但总体而言，劳动力市场是关键动力。如果招聘进一步放缓或裁员增加，消费者支出和企业利润都可能面临新的挑战——而可自由支配消费将是首当其冲受到影响的领域。