原文標題：Bonk Token 持有者報告 2026 年第一季度

原文作者：Blockworks

原文編譯：Jump

內容提要

Bonk 在 2026 年第一季度總收入達到 1044 萬美元，環比增長 45.7%，高於 2025 年第四季度的 716 萬美元。此次回暖主要由 BONKfun 驅動，其收入環比激增 78.8% 至 728 萬美元，因為 Solana 啟動平台活動從第四季度的低谷中反彈。BONKbot 貢獻了 313 萬美元，環比基本持平，增長 3.1%——這是交易終端在不同市場條件下持續展現出耐用收入基盤的延續。本季度收入仍遠低於 2025 年第三季度異常峰值（5589 萬美元），但代表了峰值後收縮階段的一個有意義的轉折點，表明雙模式飛輪能夠在生態系統活動回歸時實現恢復。

BONKfun 重新奪回其作為主要收入貢獻者的地位，占總收入的 69.8%，高於 2025 年第四季度的 56.9%，而 BONKbot 則從 42.4% 降至 30.0%。這種結構變化反映了啟動平台驅動的收入重新成為主要增長引擎，而 BONKbot 則提供了穩定的基線。BONKswap（12.8K 美元）和 BONKsol（8.1K 美元）作為基礎設施層面的貢獻者，合計占比不到 0.3%。BONKfun 在第一季度捕獲了 Solana 啟動平台 bonding curve 交易量的 6.8%，處於正常的 5-15% 基線區間。

管理層評述

儘管整個加密市場在第一季度普遍面臨挑戰，但 BONK 的生態系統在每個垂直領域都取得了有意義的進展——擴大其影響力、加強代幣的經濟基礎，並為未來的發展奠定基礎。

Bonk Inc.（納斯達克：BNKK）繼續執行其數字資產國庫策略，在本季度向長期持倉中增加了 1450 億 BONK，並增加了其運營資本。隨著市場條件放緩，BNKK 已準備好加速積累——這是一種對 BONK 的結構性買入支持，並且隨著公司收入流的成熟，這一支持只會進一步加強。

BONKfun 感受到模因幣活動整體冷卻的影響，其收入隨整個板塊一同走軟。儘管如此，平台的底層設施、合作夥伴關係和市場地位依然完好無損——當模因幣活動反彈時，BONKfun 已做好快速奪回交易量的準備。在本季度，平台還處理了一次由外部供應商遭受社會工程攻擊引發的安全事件。沒有內部員工受到影響，但由於第三方域名提供商恢復訪問需要時間，解決過程有所延遲——這是一個令人沮喪的時間線，團隊此後已與供應商和相關機構進行了處理。所有受影響用戶均獲得了相當於損失 110% 的補償。通過與 Graphite Protocol、Raydium 和 WLFI 的合作夥伴關係，BONKfun 仍是 Solana 上 USD1 穩定幣交易量最大的驅動因素之一，並明確致力於在活動回歸時奪回並超越先前的市場份額水平。

與 dYdX 合作構建的 BONKtrade 已進入永續 DEX 領域——這是目前 DeFi 中增長最快的細分賽道之一。該平台正準備推出新市場，並計劃在今年晚些時候擴展 RWA 交易功能。針對性行銷活動已帶來令人鼓舞的用戶增長，隨著鏈上永續合約持續從中心化交易所奪取市場份額，BONKtrade 的推出時機恰到好處。

BONKswap 已完成對其內部路由機制的重要升級，全方位提升了執行質量。下一步重點是增加 TVL，以進一步提高效率並為 BONKfun 產生的新交易對提供更深流動性

BONK 的核心特徵之一是其分布式貢獻者模型——不同的團隊構建不同的協議，但都以對生態系統的共同承諾團結在一起。這種結構是刻意設計的。它反映了項目本身的去中心化精神，並允許多條產品線並行推進。獨立團隊之間的協調並非沒有摩擦，但成果不言自明：一個擁有多個收入垂直領域和不斷擴大的合作夥伴網絡的多元化生態系統。

進入 2026 年下半年，宏觀圖景令人信服。所有剩餘的代幣通脹已結束。BNKK 的積累正在進行並加速。產品組合正在成熟。貢獻者社群仍專注於一個明確的目標：為 BONK 品牌和代幣創造持久價值。

BONK 從未有過正式的管理層級——它從來都沒有。它由早期和核心貢獻者指導，他們為整個生態系統提供監督、方向和問責。接下來一年的重點是打磨敘事、統一各垂直領域的故事，並確保當市場注意力回歸時，BONK 無法被忽視。

財務數據

收入表現

Bonk 的收入來源於 Bonk 相關業務的程序化費用，包括其啟動平台 BONKfun 上 0.3% 的 swap 費用、其 Telegram 交易機器人 BONKbot 上 1% 的 swap 費用，以及其交換產品和 LST 產品 BONKswap 和 BONKsol 的少量費用。

Bonk 在 2026 年第一季度錄得 1043 萬美元的總收入，較 2025 年第四季度的 716 萬美元增長 46%。此次回暖打破了自 2025 年第三季度異常峰值 5589 萬美元以來的兩個季度收縮，由 Solana 啟動平台活動的反彈推動，該反彈將 BONKfun 從其峰值後低谷中拉起。一月貢獻了本季度的 628 萬美元——佔總量的 60%——反映了早期季度啟動平台活動的集中，隨後在二月（185 萬美元）和三月（231 萬美元）有所放緩。本季度是自 2025 年第三季度峰值以來的首次積極轉折，儘管收入仍比該異常高點低 81%，且比 2024 年第四季度 BONKbot 單獨產生 3089 萬美元時的水平低 66%。

收入構成變化

收入結構重新轉向 BONKfun 主導，占總收入的 69.8%，高於 2025 年第四季度的 56.9%。這一逆轉反映了啟動平台反彈速度超過終端增長，並凸顯了 Bonk 收入特徵對投機周期條件的敏感性。BONKbot 的 30.0% 份額（從 42.4% 下降）是 BONKfun 超額增長率的結果，而非終端惡化，BONKbot 在絕對值上實現了溫和增長。

BONKswap 和 BONKsol 仍是基礎設施產品，直接收入貢獻微乎其微。BONKswap 收入下降 68.2% 反映了 BONK 對交易活動的減少，而 BONKsol 的收入取決於質押收益機制而非費用捕獲。

與 Solana 更廣泛的生態系統相比，BONK 46% 的環比收入增長超過了應用層面的整體復甦趨勢。2026 年第一季度的表現表明，該協議的多產品模型在生態系統活動加速時能夠捕獲超額收益，強化了 Bonk 作為 Solana 上領先的收入生成型社區協議的定位。

回購與銷毀

BONK 持有者的價值累積通過費用轉銷毀機制以及 2025 年 12 月治理授權的 51% 費用重定向至 Bonk Inc.（BNKK）數字資產國庫來實現。2026 年第一季度是兩種機制同時大規模運行的第一個完整季度，其中 51% 重定向僅從 BONKfun 費用中就產生了約 371 萬美元的 BNKK DAT 購買能力。在 2026 年第一季度啟動平台收入水平（728 萬美元）下，新分配提供了與此前 10% 分配（約 72.8 萬美元）相比 5.1 倍的乘數效應。

在本季度 89 次銷毀事件中，該協議銷毀了約 4.727 億 BONK 代幣，通過直接機制激活減少了流通供應。本季度銷毀數字在絕對值上較為溫和，與當前收入水平下流經銷毀管道的費用基數一致。每月分佈不均：一月貢獻 5800 萬，二月貢獻 900 萬，三月激增至 4.06 億，三月的集中反映了季度末的銷毀執行事件。季度末累計供應減少達約 12.0 萬億 BONK 代幣，約占自 inception 以來通過費用轉銷毀和治理導向銷毀消除的創世供應的 12%。

截至季度末，3.05% 的 BONK 供應已通過回購或 BNKK 從流通中移除。

机构产品

交易所交易產品（ETPs）

Osprey Investments 繼續管理 Osprey Bonk Trust（代碼：OBNK），該信託提供機構托管和 BONK 持倉訪問。截至季度末，OBNK 持有的 BONK 資產管理規模約為 1300 萬美元。該信託維持 2.5% 的年度管理費，並要求最低投資額 10,000 美元，作為主要的機構托管工具。

除了 BONK 之外，Bitcoin Capital AG 的 Bonk ETP（代碼：BONK）是 BONK 暴露的主要歐洲 ETP。截至季度末，該 BONK ETP 持有的 BONK 資產管理規模約為 100 萬美元。該 ETP 維持 1.5% 的年度管理費，並在 SIX 瑞士交易所交易。

數字資產財庫公司（DATs）

Bonk Inc.（BNKK）作為一家於 2025 年 10 月推出的納斯達克上市企業國庫工具運營。如前所述，BNKK 的核心功能是通過費用分配進行程序化 BONK 積累。根據 2025 年 12 月的治理投票，BONKfun 平台費用的 51% 流向 BNKK DAT 用於 BONK 购买。

該工具在 2026 年第一季度結束時 NAV 約為 1430 萬美元，低於季度初的 1850 萬美元，主要由 BONK 代幣價格貶值驅動。BNKK 是首個以 BONK 作為主要戰略持倉的納斯達克上市企業國庫，在通過 BonkDAO 的社區投票使國庫治理從屬於社區的同時（不同於自上而下的企業國庫），建立了機構合法性。這一程序化需求渠道獨立於零售市場情緒運行。

收入驅動因素

BONKbot（交易終端）

BONKbot 在 2026 年第一季度產生 311 萬美元收入，環比增長 3.1%，高於 2025 年第四季度的 304 萬美元。近乎持平的增長掩蓋了季度內動態的變化：一月產生 164 萬美元（佔季度總量的 52%），隨後二月收縮至 90.3 萬美元，三月進一步放緩至 59.3 萬美元。每月下降軌跡與本季度 Solana 模因幣交易活動的放緩一致，但即使在低谷期，絕對收入基盤仍保持在每月 50 萬美元以上——這是 BONKbot 耐用用戶基盤在不同市場條件下持續存在的證據。佔總收入的 30.0%，BONKbot 在 2025 年第四季度 BONKfun 處於峰值後低谷時短暫佔據多數份額（42.4%）後，已恢復到少數收入地位。這一回歸並非競爭問題；它反映了啟動平台活動的回歸，該活動不成比例地提升了 BONKfun。

交易量和用戶活動

BONKbot 在 2026 年第一季度平均每日交易量約為 27,900 筆，整個季度總交易量為 251 萬筆。這較 2025 年第四季度約 20,000 筆的每日平均值有所增加，表明交易終端在啟動平台反彈期間吸引了額外的用戶活動。在第四季度收縮期間持續存在的耐用用戶基盤是擴大而非僅僅維持，這對終端黏性而言是一個建設性信號。出於競爭背景，Axiom 維持了約 148 萬筆每日交易的主導終端定位，而 Phantom 處理了約 30.6 萬筆每日交易。BONKbot 的 28,000 筆每日交易代表了終端活動中的小眾份額，與其作為生態系統集成終端的定位一致，該終端通過銷毀機制而非規模進行差異化。

每筆交易收入動態

BONKbot 的每筆交易經濟學繼續反映全行業的費用壓縮動態。第一季度平均每筆交易收入約為 1.25 美元，略低於第四季度約 1.75 美元的平均值。在第四季度從第三季度壓縮 55% 之後，每筆交易收入的穩定表明費用水平可能正在接近終端類別的可持續基盤，儘管持續監測仍是必要的。銷毀機制作為結構性差異化因素

BONKbot 仍是 Solana 上唯一一個每筆交易都貢獻永久供應減少的交易終端。在季度收入 313 萬美元的情況下，費用轉銷毀管道繼續將每筆交易的一部分轉化為從流通中移除 BONK。雖然在當前收入水平下絕對銷毀量規模適中，但該機制的重要性在於其複合性質：無論市場條件如何，每筆執行的交易都會增加累計供應減少，為持有者創造競爭終端無法複製的價值累積路徑。

BONKfun（代幣啟動平台）

從峰值後低谷的收入反彈

BONKfun 在 2026 年第一季度產生 728 萬美元收入，環比增長 78.8%，高於 2025 年第四季度的 407 萬美元。此次回暖是自 2025 年第三季度異常峰值（4862 萬美元）以來啟動平台首次積極轉折，由一月 Solana bonding curve 活動的激增驅動。一月單獨貢獻 463 萬美元（佔季度總量的 63.6%），隨後二月放緩至 94 萬美元，三月部分回升至 171 萬美元。季度內模式與更廣泛的 Solana 啟動平台市場一致，2026 年初圍繞新代幣推出的熱情隨著投機活動正常化而讓位於放緩。

出於背景考慮，2025 年第四季度代表了從 2025 年第三季度模因周期峰值的急劇收縮的低谷，在此期間 BONKfun 短暫捕獲了 Solana 啟動平台 bonding curve 交易量的 78%+。2026 年第一季度回暖至 728 萬美元，將 BONKfun 收入定位在 2025 年第四季度的低谷和 2025 年第二季度的早期水平（1721 萬美元）之間。

51% 費用重定向：結構性需求在行動

如前所述，2025 年 12 月治理投票將 BONKfun 費用的 51% 重定向至 BNKK DAT BONK 购买已完成其第一個完整季度。隨著 BONKfun 收入 728 萬美元，該重定向產生了約 371 萬美元的程序化 BONK 购买能力。這一結構性需求機制現在作為耐用、非自由裁量的買方渠道運行，直接隨啟動平台活動規模化。

在一月年化運行率（BONKfun 收入約 5560 萬美元）下，51% 重定向將產生約 2840 萬美元的年度程序化需求。在三月更保守的運行率（年化約 2050 萬美元）下，該數字約為 1050 萬美元。在 2026 年第一季度 BONKfun 運行率（年化約 2910 萬美元）下，51% 重定向意味著約 1490 萬美元的年度 BNKK DAT 购买能力，這是一個直接隨啟動平台活動規模化的結構性需求基盤。如果 Solana bonding curve 市場恢復到歷史水平，該機制的重要性將增加。

配套基礎設施

BONKswap

BONKswap 在第一季度產生 12.8K 美元收入，較 2025 年第四季度的 40.2K 美元下降 68.2%。BONKswap 的價值在於其生態系統連接角色而非直接費用生成。它在聚合器界面上維持 BONK 對流動性，支持連接 BONKfun 推出、BONKbot 交易和二級市場訪問的跨產品飛輪。

BONKsol（流動性質押）

BONKsol 在第一季度產生 8.1K 美元收入，該數字反映了其收益累積設計而非費用捕獲。BONKsol-to-SOL 交換比率從第一季度初的 1.154 升至季度末的 1.169，維持在與此前時期一致的 7-8% 年化收益率區間。穩定的比率升值證實了質押機制在整個季度價格波動期間按設計運行。

協議分析

BONKbot 交易活動

BONKbot 在 2026 年第一季度路由了約 2.19 億美元的總交易量，其中一月 1.17 億美元，二月 6200 萬美元，三月 4000 萬美元。每月下降軌跡反映了一月高開後 Solana 模因幣交易活動的放緩。每日路由交易量從三月最安靜日子的不到 100 萬美元到一月活躍時段的超過 600 萬美元不等。出於背景考慮，2025 年第四季度錄得約 1.86 億美元的總 BONKbot 交易量，使得第一季度的 2.19 億美元儘管收入僅增長 3.1%，交易量吞吐量仍大致增長 18%。交易量增長與收入增長之間的分歧表明每筆交易收入持續壓縮，終端處理了大量更多交易量以產生可比費用收入。

按路由目的地劃分的交易量

Pump 的 AMM 仍是主要執行場所，達 1.58 億美元（占分類交易量的 72%），其次是 Meteora 的 3800 萬美元（17%）和 Raydium 的 2300 萬美元（11%）。Orca 捕獲了少量的 30.9 萬美元。路由分佈反映了 Solana 上的底層流動性格局：Pump 的集成 AMM（PumpSwap）預設捕獲了大部分模因幣交易流，Raydium 捕獲 BONKfun 畢業的代幣，而 Meteora 作為二級流動性場所以及。BONKfun 推出與 Raydium 路由份額之間的跨產品飛輪在數據中可見。一月 BONKfun 推出活動 elevated 的時期對應 BONKbot 上更高的 Raydium 路由份額，因為新畢業的代幣從 bonding curve 轉移到 Raydium AMM 池進行二級交易。這一結構性關係證實 BONKfun 活動通過畢業路徑直接為 BONKbot 產生下游交易量。

按代幣來源劃分的交易量

Pump 起源的代幣佔 BONKbot 代幣分類交易活動的 1.74 億美元（79%），BAGS 起源的代幣貢獻 1770 萬美元（8%），BONKfun 起源的代幣貢獻 1270 萬美元（6%）。約 3340 萬美元（15.2%）的交易量發生在 bonding curve 上，其餘發生在畢業後的二級市場交易中。BONKfun 在代幣分類交易量中的 6% 份額是一個低估了跨產品關係的溫和數字。BONKfun 代幣在畢業後產生增量的 Raydium 路由交易量，BONKfun 在 BONKbot 生態系統中的總經濟足跡超出了直接代幣分類。儘管如此，Pump 代幣仍是壓倒性的主導交易量來源，強化了 BONKbot 作為跨生態系統執行層的定位，該層獨立於哪個啟動平台起源代幣而捕獲 Solana 模因幣交易活動。

BONKfun 啟動平台活動

Bonding Curve 交易量

BONKfun bonding curve 交易量在 2026 年第一季度總計約 6.92 億美元，其中一月 4.60 億美元，二月 9300 萬美元，三月 1.38 億美元。一月的集中反映了早期季度 Solana 啟動平台活動的激增，每日交易量在峰值時段超過 3000 萬美元，隨後在二月最安靜時期放緩至 100-500 萬美元，並在三月回升至 300-1000 萬美元。更廣泛的 Solana bonding curve 市場在第一季度處理了 101.6 億美元，將 BONKfun 的 6.92 億美元置於 6.8% 的市場份額。Pump 主導了 Solana 啟動平台領域，bonding curve 交易量達 87.4 億美元（86.0%）。每月市場份額軌跡——一月 10.5%、二月 3.2%、三月 4.8%——說明了 BONKfun 對市場條件的敏感性：該平台在活躍啟動平台時期捕獲超額份額，在低谷期收縮得更劇烈，與其在贏家通吃啟動平台格局中的次要定位一致。

代幣推出與畢業率

BONKfun 上的每日代幣推出在 2026 年第一季度平均約為每天 1963 個，總計 17.7 萬個推出。Pump 在同一時期處理了 253 萬個推出（每日平均 2.8 萬個）。BONKfun 在 2026 年第一季度維持了約 0.6-0.7% 的畢業率，以達到二級 AMM 流動性池的 bonding curve 推出百分比衡量。在絕對基礎上，這轉化為 USD1 報價池平均每天約 11 個畢業，SOL 報價池約 4 個。畢業率相對於 2025 年第四季度的區間保持穩定，表明以推出後生存能力衡量的代幣質量並未隨交易量週期惡化。

市場份額與競爭地位

BONKfun 在 2026 年第一季度捕獲了 Solana 啟動平台 bonding curve 交易量的 6.8%（6.92 億美元 / 總計 101.6 億美元），處於峰值後時期建立的正常化 5-15% 基線區間。每月軌跡顯示出顯著差異：一月 10.5% 的份額（4.60 億美元）反映了早期季度啟動平台激增和 BONKfun 參與 elevated 推出活動，隨後在二月正常化至 3.2%（9300 萬美元），三月 4.8%（1.38 億美元）。Pump 維持了 bonding curve 交易量 86.0%（87.4 億美元）的主導定位，與 Solana 啟動平台基礎設施中的贏家通吃動態一致。對 BONKfun 的競爭問題不是它能否挑戰 Pump 的規模主導，而是它能否維持 Solana 推出活動的耐用份額，足以為銷毀和 BNKK DAT 需求管道產生有意義的費用收入。

總啟動平台交易量（包括已推出代幣的二級交易）講述了一個互補的故事：BONKfun 的總交易量在第一季度達到 24.7 億美元，佔 Solana 啟動平台生態系統 382 億美元的 6.5%。這一更廣泛的交易量衡量捕獲了 BONKfun 起源代幣的完整交易生命周期，包括 bonding curve 畢業後在 Raydium 上的二級市場活動。

TVL 概覽

BONKsol 的總鎖定價值（TVL）從 2025 年第四季度末的 2420 萬美元下降至 2026 年第一季度末的 1630 萬美元，收縮 32.7%。下降主要由本季度 SOL 33% 的價格下降驅動。將兩個因素分開：底層 BONKsol TVL 基本持平至溫和正增長（從 2025 年第四季度末的 16.8 萬 SOL 至 2026 年第一季度末的 16.9 萬 SOL），而美元計價 TVL 的下降被 SOL 的價格軌跡放大。

質押流與持有者鑑定程度

未償 BONKsol 在第一季度從 16.8 萬增加至 16.9 萬，淨增長約 1259 BONKsol（0.75%）。每日流顯示混合活動：銷毀事件（解除質押）在 83 個活躍日內平均每天約 22 BONKsol，而鑄造事件（質押）平均每天約 36 BONKsol。在 SOL 價格顯著收縮期間發生的淨正流是一个信念信號，與此前季度觀察到的模式一致，即儘管不利價格條件，質押參與仍持續或增長。

收益機制

BONKsol-to-SOL 交換比率在第一季度從 1.154 升至 1.169，代表季度內約 1.3% 的升值。年化收益率範圍從季度末的 7.8%（90 天衡量）到 9.1%（120 天衡量），與 Solana 穩定的 7-8% APY 一致。比率的單調增加證實了質押機制繼續將 SOL 收益累積給質押者，而無論市場價格動態如何。從 inception 質押的持有者在贖回時現在收到比原始存款多約 16.9% 的 SOL。

供應機制

2026 年第一季度約 4.73 億 BONK 代幣被銷毀，，使累計歷史銷毀達到 12 萬億 BONK（占 100 萬億創世供應的 12.0%）。季度銷毀數字反映了在當前收入水平下運行的費用轉銷毀管道，是溫和但機械連續的供應減少。

每月銷毀分佈不均：一月貢獻 5800 萬 BONK，二月貢獻 900 萬，三月銷毀總計 4.06 億。三月的集中表明是一次銷毀執行事件而非穩定的每日銷毀，與協議的週期性銷毀節奏一致，即積累的回購錢包 BONK 被批量銷毀。

截至季度末，大量 BONK 持倉存在於活躍流通之外：BonkDAO 持有約 4.43 萬億 BONK，而 BNKK 在季度末增加了 2200 億 BONK，使 DAT 的總持倉達到 2.48 萬億 BONK。

產品與生態系統更新

BONKtrade

BONKtrade 與 dYdX 合作構建，在本季度作為 BONK 進入永續期貨空間的入口推出。該平台正準備引入新市場以及針對 2026 年晚些時候的 RWA 交易功能。該推出使 BONK 能夠捕獲份額，因為鏈上永續合約繼續從中心化交易所拉動交易量。

BONKswap

BONKswap 在本季度完成了對其內部路由機制的重要升級，提升了各交易對的執行質量。下一個開發重點是增加 TVL 以深化流動性和更好地支持由 BONKfun 畢業產生的新代幣對。

BONADfun（Monad）

在 2025 年晚些時候，BONKfun 作為 BONADfun 部署到 Monad，標誌著 BONK 首次擴展超出 Solana。通過與 Doppler Protocol 合作構建，BONADfun 通過動態定價曲線將 BONKfun 的啟動平台模型帶到 Monad。新鏈上的 traction 是關注的活躍領域，並代表生態系統的一個中期多鏈增長催化劑。

机构基础设施

REX Capital 和 Osprey Investments 在本季度提交了 BONK ETF 的申請，同時提交了 TRUMP、DOGE 和其他代幣的類似工具。批准時間表仍取決於 SEC 審查，但該申請標誌著圍繞 BONK 的持續機構基礎設施發展，獨立於零售市場條件。

總結

2026 年第一季度標誌著自 2025 年第三季度異常峰值以來的首次積極收入轉折，雙模式飛輪展示了其設計行為：BONKfun 隨著 Solana 啟動平台活動從低谷恢復而捕獲了 78.8% 的環比反彈，而 BONKbot 以 3.1% 的增長維持了其收入基盤，獨立於投機情緒。本季度 1044 萬美元的總收入雖然遠