又虧了7.9億！ “人形機器人第一股”優必選，被宇樹打懵了？

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文丨 《BUG》欄目 周文猛

當新一代人形機器人企業競相披露融資、籌備IPO上市工作之時，已經登陸港股兩年的“人形機器人第一股”優必選，又虧錢了。

優必選近期發布2025年業績報告，數據顯示，2025年優必選營收突破20億元大關，但淨虧損達7.9億元，近四年累計虧損超過42億元。從業務結構來看，除全尺寸具身智能人形機器人業務高增長外，優必選其他業務板塊表現平平，甚至出現明顯下滑。

反觀“後來者”，例如宇樹科技，其年度營收已經逼近優必選，且利潤大幅度領先；再如智元、樂聚等已經完成萬台產量下線或年產能萬台布局，此般情況下，昔日的龍頭優必選，優勢或許已然不再。

全年淨虧損7.9億，利潤被宇樹“碾壓”

2025年財報顯示，優必選全年實現營業收入20.01億元，同比增長53.3%。這一增速看似亮眼，但當目光投向利潤表時，情況卻不容樂觀——2025年全年，優必選全年淨虧損7.90億元，雖然相比2024年的11.60億元虧損有所收窄，但距離盈虧平衡仍需時日。

《BUG》欄目統計發現，2022年至2025年間，優必選歷年營收分別為10.08億元、10.55億元、13.05億元以及20.01億元，營收逐年遞增。但對比優必選晚成立4年的宇樹科技來看，在經過過去一年的快速追趕，宇樹科技全年營收已大幅逼近優必選，差距明顯縮小。

而在淨利潤表現上，宇樹科技已實現轉正並大幅領先優必選。2022年至2025年間，優必選歷年虧損額分別為-9.87億元、-12.65億元、-11.6億元、-7.9億元，近四年累計虧損超過42億元。相比之下，宇樹科技同期淨利為-0.22億元、-0.11億元、0.95億元及2.88億元，近四年累計淨利3.5億元。

這意味著，雖然優必選創立時間更長早期資本關注度更高，但其盈利能力正在被後來者超越。儘管目前公司仍握有49.18億元現金及5.77億元存貨，但持續燒錢的模式，以及同樣高速增長的應付帳款及應收帳款額度，也讓市場對其盈利前景充滿疑慮。

從財務角度來看，優必選高增長的背後，是持續高企的費用支出。2025年全年，優必選銷售費用、管理費用和研發費用各項費用之和達25.61億元，較上一年新增約2.5億元，費用明顯高於公司營收。相比之下，宇樹科技隨著收入規模的快速擴張，費用率則呈現明顯下降趨勢，規模效應開始顯現。

業務結構失衡，多元化布局存困境

《BUG》欄目發現，在2025年財報中，優必選對收入披露方式進行了調整——一改此前按教育、物流等行業分類披露的模式，新設“全尺寸具身智能人形機器人（簡稱：全尺寸人形）”類目，開始弱化行業分類披露。

在新的披露口徑下，優必選“全尺寸具身智能人形機器人”業務2025年實現收入8.21億元，同比增長2203.7%，一躍成為公司第一大收入來源。但高速增長的背後，是建立在披露模式調整帶來的新業務營收及銷量極低的基礎上。財報顯示，2025年優必選該業務銷量1079台，同比增長35866.7%，若按此計算，該業務2024年銷量僅為3台。

若按2024年財報披露模式計算，優必選教育智能機器人相關業務同比增速僅為13.7%，營收占比20.6%；物流智能機器人相關業務營收增速下滑14.6%，營收占比13.7%。反而是2024年占比僅10.8%的其他行業定制智能機器人業務，營收大漲459.2%至7.87億元，一躍成為營收占比超過39.3%的第一大業務，成為2025年公司業務增長的核心驅動。

值得注意的是，這一高速增長的“其他行業定制智能機器人業務”，帶有明顯的“定制”屬性，這也意味著後續該業務營收的提升免不了高人力投入、差異化定制開發，規模化挑戰大。

這種業務結構的失衡，暴露出了優必選多元化布局上的困境。公司早年深耕的教育機器人、物流機器人等領域，如今增長乏力，而唯一爆發的人形機器人賽道，卻早已對手遍布。

毛利率的變化，更為直觀地直接反映了這一困境。2025年，優必選毛利率為37.70%，雖然相比2024年的28.7%有所提升，但較宇樹科技、越疆等機器人企業，其毛利水平依然較低。

就人形機器人產品單價而言，目前宇樹科技、智元機器人等同行普遍定價3萬-20萬元之間。相比之下，優必選售價更高，以2025年全尺寸人形機器人銷量1079台收入達8.2億元計算，優必選單台產品售價約76萬元，雖然場景、用途、功能並不相同，但過高的售價也限制了其市場規模擴張。

此外，公司非全尺寸非具身智能人形機器人雖然年銷量已達12759台，但過低的單價也稀釋了其“年銷破萬”的含金量。從財報披露結果來看，該業務主要以面向家庭消費場景的“AI悟空”，以及面向開源機器人教育的“Yanshee”兩款產品為主，在公司官網及京東商城上，AI悟空售價在3000元-4000元區間內，Yanshee的售價在3萬元以內。

結語：造了14年機器人，周劍何時盈利？

近期，伴隨智元機器人宣布第10000台通用具身機器人量產下線，以及樂聚機器人年產萬台機器人產線建成，國內人形機器人企業步入“量產”階段已成行業共識。與此同時，宇樹科技IPO招股書中連續兩年盈利的直觀數據，也打破了人形機器人企業有流量但不賺錢的固有認知。

在與《BUG》欄目溝通中，多位業內人士直言：“人形機器人行業已從早期POC驗證階段，步入規模化量產階段，今年頭部玩家將向‘萬台’大關發起沖擊。”相比之下，優必選近期宣布計劃2026年底前量產1萬台人形機器人的目標設定，也不再具有“稀缺性”。

2012年，周劍創立了優必選公司，憑藉早期燒光2000萬元並搭進三套深圳房產研發出的舵機產品，開始涉足機器人產品研發。創立公司至今的14年間，周劍帶領的優必選長期處於燒錢但不盈利階段，這也讓外界誤以為“造機器人真的難”“盈利為時尚早”。但如今，宇樹等後起之秀卻用實際行動狠狠給予反擊。

造了14年的機器人，周劍仍沒有帶領公司走上扭虧的新階段。當人形機器人賽道逐漸從“技術比拼”轉入“規模量產+商用部署”角逐新階段。製造能力、成本控制、場景落地均將成為決定行業企業生死的關鍵。對於優必選而言，如果不能迅速提升量產能力、降低成本並拓寬應用場景，其頭上的“人形機器人第一股”光環將難以維繫。