比特幣礦工的狀況真的變得相當嚴峻。當難度下降7.8%時，意味著每一枚幣大約損失19,000美元，而目前市場價格約在72,770美元左右，平均生產成本則接近88,000美元。

發生了什麼事情導致這麼緊張？一方面能源價格上漲，另一方面是中東地區的地緣政治緊張局勢。油價一旦突破100美元，電力成本就會直接受到影響。霍爾木茲海峽實質封閉，控制著全球約20%的石油和天然氣流通。這也導致哈希率下降，區塊時間延長，網路難度開始急劇下降。

上一次難度調整在星期六，下降了7.76%。目前網路算力已降至920 EH/s，而在2025年曾達到1 zetahash的水平。平均區塊時間延長至12分鐘36秒，遠高於目標的10分鐘。哈希價格每天每拍哈希約33美元，對多數硬體來說已接近平衡點。

當礦工無法負擔成本時，他們會怎麼做？他們會賣出比特幣。這也為本已承壓的市場增加了供應壓力。尤其是上市礦業公司，為了擺脫損失，正將資金轉向人工智慧和高性能計算。像Marathon Digital、Cipher Mining等公司，開始擴展資料中心容量。礦業已不再像以前那樣盈利。

市場結構也變得有趣。比特幣價格在過去六周內，保持在65,000到73,000美元之間的相對狹窄範圍，但這種穩定性具有誤導性。購買主要由逐漸縮小的機構投資者群體提供。美國的現貨比特幣ETF和其他幾個渠道，支撐著大部分的持續買入。

礦業經濟不僅是一個行業故事，更是一個市場結構的故事。參與者退出，網路就會自我調整，讓礦業變得更便宜。但當成本超過收入的時候，既傷害礦工，也傷害吸收他們強制賣出行為的現貨市場。預計在四月初將進行新的難度調整，數據顯示下行壓力仍在持續。如果比特幣價格持續低於88,000美元，礦工退出速度將加快，難度也會持續下降。