剛剛注意到期權市場中的一些令人擔憂的現象，讓我開始思考比特幣可能比人們預期的更劇烈崩盤。比特幣目前大約在$72,900，但真正的問題不在於當前價格——而是在$68,000以下的Deribit期權持倉中隱藏的風險。

交易者一直在積累看跌期權作為保護，而所有這些防禦性持倉形成了一個所謂的負伽瑪區域。基本上，當做市商對所有這些空頭看跌期權進行對沖時，他們被迫在價格下跌時賣出比特幣，這反過來又推低價格。這是一個反饋循環，一旦突破關鍵水平，可能會迅速加劇。

關鍵門檻是$68,000。如果比特幣跌破並持續在該水平以下，你就會看到一個賣壓自我增強的局面。負伽瑪區域一直延伸到中$50,000左右，而且由於三月期權到期和復活節假期導致的流動性仍然較薄，可能沒有足夠的買家來吸收賣壓。持續的突破可能引發價格急劇重新定價，甚至可能更低。

目前市場主要關注地緣政治頭條，但底層的技術結構非常脆弱。如果我們能夠站穩在$68,000以上，這種局面可能會在沒有重大損失的情況下解除。但如果比特幣決定性地跌破該水平，我們可能會看到那種連鎖賣壓，將一次普通的回調變成更糟的局面。值得密切留意。