在邁阿密海灘會議上，亞當·貝克提出的觀點相當有趣。比特幣近期的波動性並不是理論被打破，而是反而遵循了四年周期的模式。

仔細想想，的確如此。過去一年，比特幣大約下跌了12%，這與機構投資進入和現貨ETF推出等正面消息不符。亞當·貝克在解釋時提出了一個有趣的點：部分市場參與者可能是根據歷史模式而非基本面進行交易。也就是說，投資者預期今年底價格會回升，因此目前在觀望。

更有趣的是機構參與的結構。亞當·貝克形容ETF持有者比散戶“更具黏性”。散戶在牛市中會大量投入資金，但在熊市時缺乏資金，而機構則可以重新調整整個投資組合。這裡有一個重要的警告：亞當·貝克認為，機構資金尚未大量進入市場。即使規範障礙被解決，明確的規則出爐，大規模資金池仍未完全進入。

波動性問題也值得重新思考。亞當·貝克將比特幣比作早期的高成長股。就像早期亞馬遜股票因市場不確定性而波動劇烈一樣，快速的採用曲線本質上伴隨著波動性。隨著時間推移，更多機構、企業和國家進入市場，波動性預計會逐步緩和。當然不會完全消失，但可能會像黃金一樣展現出更穩定的走勢。

有趣的是，黃金和白銀近期都呈現強勢。這顯示出，投資者在通膨擔憂和地緣政治風險中，將資金從數字資產轉向傳統金屬避險。然而，亞當·貝克認為從長遠來看，比特幣的成長空間仍然很大。與黃金的總市值相比，比特幣目前約只有其10到15倍左右。如果能繼續作為價值儲存手段，未來仍有充足的成長空間。

短期的波動性固然令人沮喪，但從亞當·貝克的角度來看，這並不是比特幣論文的矛盾，而只是採用階段的特性。而且，過去十年比特幣創下了所有資產類別中最高的年化收益率，這一事實依然成立。波動性只是整體情況的一部分，這是亞當·貝克的最終訊息。