剛剛意識到我們正在觀察比特幣與股票之間一些前所未有的現象。從十月初開始，連續近六個月——比特幣一直落後於標普500指數。這是有史以來持續時間最長的表現不佳。就像，這種情況以前從未發生過。

用數字來說：比特幣價格美元在2026年第一季度大約下跌了22%，緊接著2025年末的25%下跌。而同期標普500的跌幅並沒有那麼大，這就拉開了一個相當大的表現差距。有趣的不僅是差距有多大，而是它持續了多久。早期的回調雖然更劇烈，但持續時間較短。這次感覺不同。

Risk Dimensions的Mark Connors一直在研究這個問題，他提出了一個有力的觀點——持續時間本身就是故事。比特幣本應該是對沖或替代品，但這段時間卻讓人質疑它是否更像是一個普通的風險交易。

不過，三月的情況變得更有趣。月初，伊朗局勢升級，市場受到重創。油價飆升，美元波動，整體波動性增加。傳統的避險資產黃金在月內因為追加保證金和被迫拋售，暴跌了11%。但比特幣呢？基本上保持穩定，三月漲了約1%。它真的撐住了。

Connors認為這種韌性部分來自早期的去槓桿，已經清理掉了大量過度槓桿的頭寸。比特幣能快速跨境移動也可能起到幫助作用——相較於實物資產，較少被迫平倉。

展望未來，局勢相當有趣。滾動的63天數據顯示，自十月以來，比特幣一直落後於股票，這在歷史上往往預示著反轉。如果這一模式成立，我們可能正處於一個相對疲弱最終轉向需求回升的階段，尤其是在宏觀經濟壓力（如債務和貨幣擴張）持續增加的情況下。

但時間點？那才是真正的變數。Connors基本上說，可能是兩個月，也可能是兩年——這取決於地緣政治局勢的演變以及能源市場的變化。伊朗衝突的走向及其對流動性和全球風險偏好的影響，可能是最值得關注的主要指標。

目前比特幣的美元價格約在72,190美元左右，過去7天漲了約8%。值得密切關注這一走勢。如果歷史模式成立，地緣政治壓力緩解，我們可能會看到那個表現不佳的差距很快開始縮小。這可能是一個螺旋彈簧般的局面。