眾安在線財報裡的「加減法」

問AI · AI如何重塑眾安在線的商業模式？

文 / 董軒

來源 / 節點財經

2025年，是中國保險業的全面復甦之年。

根據國家金融監管總局披露的數據，2025年全行業原保險保費收入6.12萬億元，同比增長7.43%，其中壽險業務增速繼續保持兩位數，健康險、新能源車險等細分板塊亦領跑全場。

行業暖風頻吹，互聯網保險賽道的“領軍者”眾安在線（6060.HK）交出了一份亮眼的財報：總保費357.35億元，同比增長6.9%；歸母淨利潤11.02億元，同比增長82.55%；若考慮持有的合營公司股份估值變化或減值影響，經調整歸母淨利18億元，相較上年6.03億元，暴漲198.3%。

在《節點財經》看來，眾安在線的這份“成績單”既受益於行業貝塔的回升，更折射出公司自身戰略調整的阿爾法，從規模擴張轉向盈利驅動，從單一保險走向“保險+科技+銀行”多元協同。

然而，光環之下，眾安在線非車險業務疲軟、賠付率波動加大、投資端對資本市場依賴度偏高、科技分部盈利下滑等問題也浮出水面。

亮點紛呈

總體來看，眾安在線2025年“答卷”亮點紛呈。

保險分部依然是眾安在線業績上行的“壓艙石”。2025年，保險分部淨利潤同比大增185.4%至16.8億元，承保利潤達14.12億元，同比提升42.5%。

承保綜合成本率（COR）則優化至95.8%，較上年下降1.1個百分點。這意味著，公司每收取100元保費，成本和賠付支出為95.8元，盈利能力持續增強。

來自投資端的貢獻顯著。受益於2025年資本市場回暖，公司境內保險資金總投資收益同比增長59.1%至21.24億元，总投資收益率上升到5.3%。

按照生態細分，健康和汽車表現最為突出。

前者全年總保費126.82億元，同比增長22.7%，承保利潤同比增長128.8%至9.6億元。其中，“眾民保”中高端醫療險系列精準覆蓋帶病人群，總保費同比增長456.1%，成為拉動業績上行的重要動能之一。

圖源：眾安在線財報

後者總保費同比增長34.6%，新能源車險保費同比激增206.2%，占車險總保費比重提升至28%以上。公司在上海、浙江實現交強險獨立自主經營，邁出了車險自主經營的關鍵一步。

“基本面”之外，眾安在線的第二曲線——科技輸出業務（眾安科技/Peak3） 和數字銀行業務（眾安銀行/ZA Bank）也迎來里程碑。

科技輸出業務2024年扭虧為盈後，2025年延續賺錢勢頭，AI能力已“破圈”應用於銀行、零售等多個行業；Peak3完成核心平台重大更新，進軍多個新市場。

更引人關注的是ZA Bank取得關鍵突破。作為香港首家零售用戶突破100萬的數字銀行，ZA Bank 在2025年首次擺脫“失血”狀態，淨利潤達1727萬港元；非息收入同比激增277.9%，成本收入比優化至77.7%；淨息差從2.41%逆勢拔高至2.69%，優於行業平均水平。

多維度指標的集體上揚，驗證了數字銀行這一獨特商業模式的可行性。

硬幣的另一面

但在硬幣的另一面，眾安在線同樣面臨多重挑戰。

據《節點財經》了解，眾安在線成立之初，曾有意避開傳統車險業務，專攻與互聯網交易直接相關的企業及家庭財產保險、貨運保險、責任保險、信用保證保險等非車險業務，也取得了可觀的成效。

2025年，剔除掉車險保費，眾安保險非車險保險服務收入僅增長4.1%，低於公司整體5.5%增速，尤以保障保險保費和意外險退坡明顯，兩者的保費收入分別為32.46億元、18.53億元，對應降幅15.8%、8.8%。

此外，眾安在線的利潤結構仍存在“脆弱性”。

除了數字生活，本期眾安在線健康生態賠付率抬升3.1個百分點，主要因產品結構變化；汽車生態賠付率抬升1.7個百分點，受新能源車險和交強險占比提升影響。

消費金融生態總保費減少、在貸餘額壓降的背景下，賠付率上行6.1個百分點，主要系底層資產質量波動導致。

圖源：眾安保險財報

這些細微變化雖是行業趨勢和業務轉型的必然結果，但其對公司的風控能力提出了更高要求。

據公司精算敏感性測算，若預期賠付率波動1%，稅前溢利將對應變動3.6億元。這意味著自然災害、社會活動強度等不可控因素，均可能直接影響賠付率水平，進而擾動整體利潤表現。

21.24億元的投資收益在量級上完全覆蓋公司全年經調整歸母淨利潤18億元，同樣暴露出公司盈利對資本市場“貝塔”屬性的依賴。

HKFRS 17新會計準則實施後，資產端波動會更直接、更透明地傳導至損益表，進一步推高淨利潤對市場行情的敏感度。如何在承保端培育更獨立的盈利韌性，仍是眾安保險需要持續攻克的課題。

此外，科技輸出業務雖然保持盈利狀態，但2025年淨利潤0.52億元，相較2024年的0.78億元，大幅退坡33.05%。

AI成為關鍵詞

客觀的財務數據之外，AI無疑是2025年眾安業績報告中最高頻的關鍵詞：全年大模型調用量超20億次，AI中台“眾有靈犀”全面滲透業務流程。

但站在2026年的起點，一個更本質的問題擺在投資者面前：AI之於眾安，究竟是錦上添花的效率工具，還是足以重塑商業模式的增長引擎？

從財報看，AI對眾安成本結構的優化已進入可量化階段：健康險AI自動化審核比例超45%，理賠處理時效從“天”級縮短至“秒”級；車險視頻定損“秒賠”覆蓋超50%案件，現場查勘人力投入大幅削減；AI智能客服替代率持續提升，人力成本結構進一步優化。

這些成果同步反映在綜合成本率（COR）的改善上：2025年COR為95.8%，同比減少1.1個百分點。

AI對收入的拉動同樣可圈可點。“眾民保”中高端醫療險系列精準覆蓋帶病人群，保費同比增長456.1%，這一產品的成功離不開AI在風險識別、產品定價端的深度參與；AI驅動的個性化推薦與服務，助力健康生態用戶留存率持續提升；基於AI的用戶畫像與需求洞察，推動健康、車險、數字生活等多生態之間的協同轉化。

基於這項新技術的重要性，眾安在線內部對AI的定位也發生了質變。CEO姜興在業績會上表示，“AI戰略是一把手工程”，AI已從IT部門的“技術工具”上升為貫穿產品、運營、風控、客服全鏈路的“核心能力”。

同時，眾安在線將AI中台“眾有靈犀”從技術支撐部門升級為獨立的業務單元，承擔明確的收入和利潤考核目標。截至2025年底，AI中台“眾有靈犀”活躍機器人近220個，全年大模型調用量超20億次。

從“成本中心”到“利潤中心”的躍遷，是眾安在線AI價值驗證的轉折點，但能否商業化落地並創造增量，仍是個未知數。

總的來講，眾安在線2025年的業績，某種程度上標誌著中國互聯網保險行業粗放擴張階段的落幕。從“保費槓桿驅動”到“承保盈利驅動”的模式切換，從“燒錢擴張”到“內生增長”的轉軌換道，既是公司自身戰略調整的結果，也順應了資本市場對保險科技股估值邏輯的重構。

但非車險業務疲軟、賠付率波動加大、投資端對資本市場依賴度偏高、科技分部盈利下滑等個中問題也不容忽視。2026年，眾安在線能否延續這份“亮眼”答卷，市場將拭目以待。

*題圖由AI生成