最高法院推翻特朗普關稅——對市場的影響

要點摘要

• 美國最高法院否決了川普總統在2025年推行的廣泛關稅。
• 消息傳出後市場小幅上漲；在美國市場指數於上午盤中交易中上漲0.83%。
• 反應相對冷靜，原因是在大致預期的裁決之後，分析師表示政府將尋求替代方案。

關稅大戲終於翻過了嗎？週五，美國最高法院裁定不利於唐納・川普（Donald Trump）去年推行的其中不少廣泛關稅。

川普批評這項裁決以及作出裁決、導致他敗訴的法官，並表示在週五下午，他打算透過其他方式課徵10%的全球關稅。

該裁決提振了美國與歐洲的股市，至少在短期內，可能為企業帶來更多清晰度與穩定性。晨星財富（Morningstar Wealth）首席多資產策略師多米尼克・帕帕拉多（Dominic Pappalardo）表示：「過去一年，政策波動『讓預測、預算編列和投資計劃變得相當困難』。『任何能消除或降低這種不確定性的因素，都將被受影響者視為正面』，他解釋道。這種清晰度也可能有助於平滑消費者與企業在支出方面的衝擊。

但同時，分析師一致認為川普政府很可能仍會持續推進關稅，且有人指出，股市與經濟成長獲得的任何提振可能幅度不大，且可能是短暫的。

週五的裁決適用於根據《國際經濟緊急權力法》（International Economic Emergency Powers Act）所實施的關稅，其中包括2025年4月2日宣布的一系列廣泛措施，以及對加拿大、墨西哥與中國另行課徵的關稅。

法院的裁決被廣泛描述為在反駁川普為了推進其貿易議程而動用聯邦緊急權力。首席大法官約翰・羅伯茲（John Roberts）在判決中寫道：「若國會原本就打算賦予一種不同且非同尋常的課徵關稅權力，它就會明確如此做。」

SCOTUS 裁決的市場影響

消息傳出後，股市小幅反彈，儘管結果大多在預期之內。晨星美國市場指數在上午盤中交易中上漲0.33%。

「對市場而言，該裁決透過限制總統施加突發、由行政主導驟然引發的關稅衝擊的能力，於邊際上適度降低了美國貿易政策的不確定性，」Janus Henderson 的全球短天期與流動性主管丹・西盧克（Dan Siluk）寫道。

歐洲市場也上漲；晨星歐洲指數上漲0.83%。晨星歐洲的首席股票策略師麥可・菲爾德（Michael Field）表示，該裁決將移除企業的不確定性，並有助於提振股票。「移除政府對關稅進行分層／調整的能力，應能讓這些企業獲得更明確的資訊，並使其能更容易規劃與投資，」他說。

同時，美國10年期公債殖利率上升3/10個百分點至4.097%。

西盧克（Janus Henderson）表示，從更長期來看，這項決定可能會對較長到期的公債殖利率形成上行壓力，特別是如果美國財政部必須發行更多債務，以償付其已從關稅中收取的收入。「若法院最終要求財政部退還先前已收取的關稅收入中的一部分，所導致的財政缺口就需要透過更高的發行量來融資，」他在週五的文章中寫道。

關稅接下來會怎樣？

分析師表示，儘管週五的裁決已作出，但川普政府很可能仍會尋求其他途徑，對全球各地的貿易夥伴課徵關稅。他們建議投資人，圍繞關稅的許多關鍵問題仍未獲解決；因此，由該裁決帶來、可能推動市場或經濟成長的任何利多，最終可能仍會被更不確定的因素所抑制。

LPL Financial 首席股票策略師傑夫・布克賓德（Jeff Buchbinder）認為，市場反彈可能不會持久。「在政府期間，政府將很快轉向，以不同的法律依據來替代替換關稅，同時赤字在中途期間會走高，」他說。

「短期內降低關稅對經濟帶來的任何提振，可能會被一段長時間的不確定性所部分抵消；而且由於政府很可能會透過其他、更具持久性的方式重建關稅，因此整體關稅稅率或許仍會最終落在接近目前的水準，」牛津經濟研究院（Oxford Economics）首席美國經濟學家麥可・皮爾斯（Michael Pearce）在週五的報告中寫道。

Natixis 首席美國經濟學家克里斯托弗・霍奇（Christopher Hodge）表示，關稅可能仍將是川普貿易議程中的「核心組成部分」，而且「工具仍然很多」，未來的徵收也將更聚焦於特定商品。然而，他補充說，目前對可負擔性的重視顯示白宮在使用關稅時可能會更猶豫。「雖然我們無法排除重新出現威脅、以及貿易領域持續上演戲碼的可能性，但我們認為，我們已經看到了有效關稅稅率的高峰，」他在週五發給客戶的報告中寫道。

晨星的帕帕拉多（Pappalardo）將這項裁決形容為「邁向穩定的小但令人歡迎的一步」，並認為其影響將在較長期內持續。「諷刺的是，如果政府試圖透過其他法規來使既有關稅合法化，可能會造成暫時的波動飆升，但對今天這項裁決的長期含意，仍可能持續帶來安定的效果，」他說道。