通脹趨緩，但聯邦儲備局降息仍被視為擱置

要點摘要

• 2026 年初的通膨緩和幅度超出預期，主要由耐久財與能源價格下跌所帶動。
• 經濟學家表示，耐久財通膨（例如二手車與家用家具）降溫，顯示關稅壓力極小。
• 鑑於 1 月通膨數據偏弱且就業資料優於預期，美聯儲可能會維持利率不變。

最新的消費者物價指數（Consumer Price Index）報告顯示，1 月通膨因耐久財與能源價格下跌而趨緩。該數據因部分政府停擺而延後兩天發布，顯示通膨月增 0.2%、年增 2.4%，兩者都略優於 FactSet 的一致預測與 12 月的數據。核心通膨（不包含波動較大的食品與能源價格）月增 0.3%、年增 2.5%，與分析師預期一致。

儘管標題數字相較 12 月有所改善、且強於預期，LPL Financial 首席經濟學家 Jeffrey Roach 仍建議保持謹慎：「當你思考整體敘事——通膨正在放緩——我不認為這份報告在某種程度上就足以確認。通膨正在持平。」

能源、房租與耐久財價格下跌，包括家用家具與二手車。「耐久財面臨的壓力非常小，而這是一個好跡象，代表關稅可能正在帶來的不確定性影響不大，」Roach 說。不過，機票價格上漲 6.5%，接著是個人照護與娛樂。雜貨價格也仍持續承受上行壓力。

在就業市場與通膨方面都出現優於預期的數據後，Roach 預期美聯儲將一路走下去，直到 2026 年晚些時候才會下調利率。「就目前而言，通膨沒有再度加速，但它比實際上需要、或應該的水準更熱，」他說。「所以我認為他們會在接下來的兩次會議中維持利率不變。」

關稅壓力的緩和跡象：商品價格下跌

在週五報告出爐前，分析師預期商品價格將上漲，因企業會在年初重新談判供應商合約，並把關稅成本轉嫁給消費者。然而，Roach 表示，週五的數據呈現了相反的動態：「關稅影響或許沒有大家（口號/評論者）所說得那麼糟。」

Morningstar 高級經濟學家 Preston Caldwell 表示，供應商或許仍在吸收與關稅相關的成本，並等待美國最高法院就「川普政府關稅政策的合法性」作出裁決後，再把成本轉嫁給消費者。裁決可能最早在下週出爐。

Roach 說，他將會觀察下個月的報告，看能源與房租價格是否持續放緩，並留意耐久財方面「揮之不去的影響」（關稅帶來的不利因素）是否仍在減退。Roach 表示，他仍抱持希望，關稅壓力將持續緩和。「到 2026 年，我們會走過這些極端關稅，並開始看到政策上更一點點的確定性，」他解釋。

美聯儲預期將維持利率不變

在週五溫和的通膨報告，以及 1 月就業報告顯示就業市場強於預期之後，經濟學家表示，美聯儲可能會在 3 月的會議上暫停降息。

CME 的 FedWatch 工具顯示，超過 90% 的市場參與者預期利率將維持在 3.50%-3.75% 的區間，另外的參與者則預期將降息 1 個百分點的四分之一（25 個基點）。

美聯儲上個月將利率維持不變，此前已連續三次下調。美聯儲下次會議將在 3 月召開，這也是在總統 Donald Trump 宣布他將提名 Kevin Warsh 擔任下一任美聯儲主席之後，首次召開的會議。

經濟學家原本預期 1 月就業市場會偏弱，這將使美聯儲更關注失業問題，並打開恢復降息的大門。但週三公布的勞動數據顯示失業率與僱用情況都在改善，Roach 說，這讓美聯儲得以重新聚焦於將通膨拉回 2% 的目標。

「今天堅挺的通膨數據，結合本週強勁的就業成長數據，意味著美聯儲在 3 月極不可能下調聯邦資金利率，」Morningstar 的 Caldwell 說。「我們不預期會有下一次降息，直到 6 月才會發生，這也符合目前市場的預期。」

Janus Henderson Investors 的全球證券化產品主管兼投資組合經理 John Kerschner 表示，最新的勞動與通膨數據，再加上強勁的 GDP 成長與消費支出，造就了所謂「金牌等級」的經濟環境——因此美聯儲不太可能介入、推出進一步的刺激措施。「展望未來，我們會預期這種相對強勁的成長環境將持續下去，部分源於《一部大而美的法案》（One Big Beautiful Bill）帶來更高的退稅、就業市場改善，以及通膨持續下行的趨勢。當我們等待 Kevin Warsh 在美聯儲帶來全新的視角時，利率將保持在穩定區間，」他說。