50.4%！製造業PMI今年以來首次升至臨界點以上，為什麼？

每經記者｜張宏    每經編輯｜陳俊傑

3月31日，國家統計局公布3月份中國採購經理指數（PMI）運行情況。

數據顯示，3月份，製造業採購經理指數、非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數均重返擴張區間，分別為50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4個、0.6個和1.0個百分點，三項指數均為今年以來首次回升至臨界點以上。

價格指數大幅回升。主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為63.9%和55.4%，比上月上升9.1個和4.8個百分點。從行業看，石油煤炭及其他燃料加工、化學原料及化學製品等行業兩個價格指數均高於70.0%。

宏觀經濟景氣度全面回升

作為國際上通用的監測宏觀經濟走勢的先行性指標之一，PMI具有較強的預測、預警作用。PMI高於50%時，反映經濟總體較上月擴張。

（圖片來源：國家統計局官網）

為何3月份三項指數同時大幅回升？

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）文字採訪時指出，製造業供需兩端均出現大幅改善。背後的主要原因有三個：一是季節性因素。今年春節落在2月，歷史數據顯示，剔除極端年份，過去十年中，春節次月製造業PMI指數平均反彈0.9個百分點。背後是節後復工會顯著推高生產指數，而在產業鏈復工後，製造業原材料、中間品需求也會隨之上升，進而推動市場需求大幅增加。可以看到，3月生產指數加快1.8個百分點至51.4%，而代表市場需求的新訂單指數達到51.6%，大幅上升3.0個百分點。需要指出的是，今年春節假期增加1天，這導致2月製造業PMI的低基數效應明顯，也是3月該指數反彈幅度大於歷史平均水平的一個原因。

二是出口偏強。3月新出口訂單指數大幅上升4.1個百分點，達到49.1%。這是帶動當月新訂單指數大幅上行的一個重要原因。高頻數據顯示，3月越南、韓國出口延續高增速，近期全球製造業持續處於擴張狀態，外需整體偏強。由此，儘管受春節錯期因素影響，3月我國出口同比增速會有明顯回落，但出口對國內製造業景氣度仍有明顯拉升作用。

最後，3月政府工作報告定調今年宏觀政策延續更加積極有為立場，1—2月投資增速轉正，基建投資增速大幅上揚，芯片等高技術製造業保持較快發展勢頭，均對3月製造業景氣度改善有較強支撐作用。

服務業PMI指數為50.2%，較上月回升0.5個百分點。主要是春節長假後，隨著企業全面復工，與生產相關的交通物流行業景氣度大幅上行，這抵消了節後居民旅遊出行、住宿餐飲等需求下降帶來的影響。另外，當前數字經濟和人工智能發展較快，信息服務業等新動能行業持續處於較高景氣水平，對3月服務業PMI指數升至擴張區間有重要支撐作用。不過，年初房地產行業延續調整，居民消費有待進一步提振，對整體服務業景氣度有一定拖累。

圖片來源：國家統計局官網

整體上看，在節後企業全面復工、出口偏強、新動能行業保持較快發展勢頭，以及年初穩增長政策發力、基建投資大幅加快等因素共同作用下，3月製造業PMI指數大幅升至擴張區間，宏觀經濟景氣度全面回升。

製造業利潤向上游轉移

價格指數大幅回升的原因是什麼？

王青表示，當前中東局勢對國內宏觀經濟的影響主要體現在價格方面。數據顯示，3月製造業PMI指數中的兩個價格指數都出現大幅上升。其中，出廠價格指數從上月的50.6%大幅上升4.8個百分點，達到55.4%；而主要原材料購進價格指數從54.8%升至63.9%，勁升9.1個百分點，漲幅顯著高於出廠價格指數，主要源於石油、化工等相關原材料價格大幅上漲，疊加物流成本上升。預計3月PPI（工業生產者出廠價格指數）同比會從上月的-0.9%轉正至0.5%左右。

製造業生產將受何影響？

王青指出，進口原油價格大幅上漲，在推高PPI、緩解物價低迷局面的同時，也會導致製造業生產成本顯著上升，直接壓縮國內企業利潤空間。

從3月數據看，上海財經大學公共政策與治理研究院首席專家楊暢告訴每經記者，原材料購進價格63.9%（前值54.8%），提高9.1個百分點，仍在景氣線上，表明上游價格仍在上行，速度明顯加快；出廠價格55.4%（前值50.6%），提高4.8個百分點。原材料購進價格與出廠價格的差值為8.5個百分點（前值為4.2個百分點），指向利潤向上游轉移。

往後看，王青表示，預計4月製造業PMI指數將有一定幅度回落，估計會降至49.8%左右，較上月下行0.6個百分點。歷史數據顯示，剔除極端年份，過去十年4月製造業PMI指數平均回落0.5個百分點，主要是經歷3月的節後集中復工後，4月製造業生產經營會恢復正常節奏。

更重要的是，中東局勢演變對全球經濟的衝擊效應會在4月進一步向國內傳導。數據顯示，3月，美國、歐洲、日本、英國等發達經濟體的綜合PMI指數都出現了不同程度的下行，這可能波及我國出口。另外，國內石油、石化等上游原材料價格大幅上漲後，在市場有效需求不足背景下，一些製造業企業會放緩生產節奏。不過，今年穩增長政策前置發力，基建投資增速大幅走高，以高技術製造業為代表的新質生產力領域保持較快發展勢頭，會成為4月製造業景氣度的兩個重要支撐點。總體上看，短期內製造業PMI指數走勢將主要取決於三個因素：一是中東戰事持續時間，二是我國出口韌性，三是國內房地產市場走勢及各項穩增長政策出手的節奏和力度。

封面圖片來源：孔澤思