北交所詢價發行破冰預期升溫，中科儀成頭號熱門

每經記者｜王海慜    每經編輯｜彭水萍

過去三年內，已有100多隻新股登陸北交所，且全部採用直接定價的方式完成發行。不過，這種情況或許將迎來改變。

《每日經濟新聞》記者注意到，最近市場對北交所新股中科儀有望採用網下詢價發行的呼聲較高，理由包括該公司近年來成長性突出，有自主可控的題材等。

有觀點認為，北交所新股發行如果一直採用直接定價方式，對於那些優質新股而言，可能並不公平。去年以來部分較為優質的北交所新股上市後，二級市場股價長期是發行價的10倍以上，說明相關定價機制不盡合理。

然而，在採訪中，也有一些業內人士認為，北交所待會兒恢復詢價發行應是必然趨勢，但當前時間點去重啟詢價或許不是最優時機。

針對上述市場關注事項，中科儀有關工作人員回應稱，目前不便透露具體的發行方式，屆時可關注相關公告。

北交所重啟詢價發行第一股呼之欲出?

據記者觀察，近期，市場上有不少觀點認為，北交所準新股中科儀有望透過詢價發行的方式登陸北交所。一些受訪的北交所業內人士也持類似觀點。

招股說明書顯示，中科儀的基本面具有典型的「硬科技」特徵。公司是中國領先的半導體製造設備核心部件供應商及真空科學儀器設備供應商，其創新特徵主要體現在以下幾個方面：

首先，公司是積體電路領域出貨量最大的國產乾式真空泵製造企業，也是唯一在先進製程實現批量應用、唯一覆蓋清潔/中等/苛刻全工藝的國產企業。

其次，在乾式真空泵領域，公司研發創新打破歐美及日本企業的長期壟斷：乾式真空泵產品滿足14nm先進邏輯晶片以及128層及以上3D NAND等儲存器工藝的生產需求，已在中國各領先晶圓製造企業實現大批量應用。

另外，作為中國科學院下屬企業，公司擁有真空技術裝備國家工程研究中心等三個國家級研發平台。

此外，公司近年來經營業績持續增長。2021年至2025年，歸母淨利潤從0.65億元增至8.4億元，年複合成長率近90%。2026年第一季度，公司業績再度大幅增長。

值得一提的是，從此次中科儀的IPO進程來看，有些地方顯得與眾不同：

1. 公司此次IPO選擇北交所第四套上市標準，這也是2023年6月以來首次有北交所新股採用第四套標準（預計市值不低於15億元，最近兩年研發投入合計不低於5000萬元）。

2. 今年1月16日，北交所上市委召開2026年第4次審議會議，審議通過了中科儀的上市申請，並於2月10日獲證監會註冊。而同時完成IPO註冊的賽英電子等，最近已完成發行。

圖片來源：北交所官網截圖

不過，在一些業內人士看來，這些現象只是基本事實，並非詢價發行重啟的充分條件。

子沐研究創始人劉子沐認為，北交所定價發行由於估值較低，對優質企業可能不太公平，「諸如星圖測控和蘅東光等去年完成IPO的北交所新股，在上市後二級市場股價長期是發行價的10倍以上，說明這些公司可能不適合定價發行，應採用詢價發行」。

值得一提的是，今年以來，北交所的新股發行節奏較2024、2025年明顯加快。據Choice數據統計，2026年第一季度，北交所已有16隻新股上市。按此節奏測算全年發行數量或將遠超2024、2025年（兩年全年上市新股數量分別為23隻、26隻）。

針對上述市場呼聲，日前，記者致電中科儀，公司有關工作人員表示，不便透露具體的發行方式，屆時可關注相關公告。

詢價發行重啟時間點引發業內熱議

從公開資訊來看，自一諾威2023年4月在北交所完成IPO之後，此後3年，北交所的新股定價方式未曾有變化。

彼時，一諾威在IPO階段採用的是網下詢價發行。當時，市場上曾存在一些關於一諾威發行的爭議和傳言。

事實上，在一諾威IPO之後的近三年時間內，已有100多隻新股登陸北交所，且全部採用直接定價的發行方式，發行市盈率通常設定在15倍左右。一旦重啟網下詢價的定價方式，發行市盈率的空間有望被打開。

不過，在最近的採訪中，一些北交所業內人士對詢價發行即將重啟的消息不置可否。資深新三板評論人周運南表示，「這個目前還只是市場傳言，具體哪家企業何時重啟詢價發行還是要等待發行企業的正式公告」。

某券商北交所分析師則表示，「北交所之後恢復詢價發行是必然趨勢，但現在去重啟詢價可能不是最優時點。首先，目前北交所市場處於下跌階段；其次，今年北證新股發行節奏較快；另外，中科儀有爭議，其非經常性損益很大，毛利率偏低」。

根據中科儀2025年年報，儘管公司去年歸母淨利潤高達8.4億元，但其中包含了7.4億元的非經常性損益。這7億多元的非經常性損益主要來自所持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益。結合招股書披露的資訊來看，去年公司公允價值變動收益高達7.52億元，而這主要來自所持有的上市公司拓荊科技股價大漲。

圖片來源：中科儀2025年年報截圖

從扣非歸母淨利潤的角度，中科儀2022年至2025年的業績複合成長率僅為18.4%。

此外，近年來，公司現金流與利潤的匹配度並不高。部分報告期內，公司的歸母淨利潤與經營活動產生的現金流量淨額存在較大差異，這在一定程度上反映了其盈利的「含金量」有待提升。

事實上，儘管詢價發行和定價發行、競價發行都是北交所認可的IPO定價方式。然而，自北交所2021年11月正式開市以來，總共只有5隻北交所新股採用詢價發行，占比不到3%。對此，業內有觀點認為，北交所新股直接定價的比例高是因為直接定價效率更高，適配北交所中小企業的特點。

在上述分析師看來，「我個人覺得，等到滿足這些條件時再重啟詢價發行也不遲：首先，市場處於平穩階段；其次，新股發行節奏沒有那麼快；最後，IPO公司行業賽道好，沒有什麼大的爭議」。

「不能因為要詢價而詢價，之前一些比較優質的企業也是（由於定價發行）發行價壓得比較低，但在二級市場漲得高，企業也沒什麼怨言。真的詢價了，最後企業可能超募，但上市後有破發風險」，他進一步指出，「核心還是要增強市場對投資人的吸引力，就像現在北交所打新，也沒邀請誰，只因為有賺錢效應，凍結7000億元～1萬億元都是常態」。

封面圖片來源：每經媒資庫