伯克希爾意外退出，帶來重大影響

在《The Morning Filter》的3月5日特別加碼節目中，聯合主持人 Susan Dziubinski 與晨星（Morningstar）資深分析師 Greggory Warren 會面，討論在 Warren Buffett 辭任執行長（CEO）之後，伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）接下來的走向；以及新任執行長 Greg Abel 可能會如何與 Buffett 不同；同時，也談到 Todd Combs 離開伯克希爾，這對 Abel 代表什麼意義。以下是節目摘錄。

Greg Abel 新任執行長可能會如何和 Warren Buffett 不同

Susan Dziubinski： 那麼，讓我們來聊一點關於 Greg Abel 的事。他是在去年年底就接任為執行長（CEO）。那麼，你會說他的優勢是什麼？接著，你覺得他可能會有什麼不同的做法嗎？

Greggory Warren： 他和 Buffett 不一樣。他是個營運型（operations）的家手。而我想，到了伯克希爾生命週期的這個階段，他們需要一位營運型的人才。Buffett 從來就不想負責監督營運。他不感興趣深入鑽研細節，也不想去理解這些事業是如何運作的。他只滿足於定期從管理層那裡獲得更新，以及從下面往上匯來的資本。也就是說，一開始就有不同的管理風格。再說一次，正如我剛才所說，我認為這就是伯克希爾在此刻所需要的。組織內確實有些地方，我覺得如果能有一位更偏向營運導向的人，來協助改善，那他們會受益良多。

而在我們看來，Greg 一直以來都更像是「alpha」（主導型）的個性，更驅動、更有企圖心。Buffett 相對不那麼好強硬對抗，反而更偏好待在背景。 所以這會有所改變。就像我說的，我認為伯克希爾需要做到這一點。因為我們從這段歷史性的 60 多年裡，都是由 Buffett 掌舵、打造出這套非常非常大的事業，也建立起一種做事方式。而那套方式在很長一段時間裡，大致上是有效的。但現在已經到了這樣的程度：帳上有太多多餘的資本。再加上，他們所處的環境已經改變，或說，他們想要的經營方式也改變了——也就是繼續併購公司，並實際在股票上進行大型規模的投資。這比起例如說 20、30 年前，要困難得多。

如何像 Warren Buffett 一樣投資

我們聚焦在 Buffett 這套傳奇投資策略的細節，並展望伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）的未來。

Todd Combs 的離開對伯克希爾哈撒韋意味著什麼

Dziubinski： 現在，去年 12 月——你也提到過——Todd Combs 之前是負責管理 Geico 的；他將離開伯克希爾，去到 JPMorgan Chase JPM 的新職位。那你怎麼看？而且你是否期待，至少我想他們的 CFO 也已經離開、退休了。所以，除了當然 Warren Buffett 之外，讓我們來談談伯克希爾的高層人事變動吧。

Warren： 我的意思是，就 Mark Hamburg 而言，這並不讓我意外。因為他一直都在那裡。

Dziubinski： 他就是財務長（CFO），對吧？

Warren： 對。所以他的離開並不讓我意外。基本上，Abel 引進的是他認識的人。那個人是在伯克希爾哈撒韋能源（Berkshire Hathaway Energy）那邊長時間負責帳務的人。從這個角度來看，確實不算太意外。Todd 的離開就有點讓人意外。我認為他在 Geico 做得非常出色。我也覺得他並沒有從投資人那邊得到足夠的肯定，因為他必須處理的任務是史詩級的（monumental）。原因是，如果你還記得：他是在 2019 年 12 月接手的。而當時 Geico 已經正面臨好幾年的承保（underwriting）表現不佳——這是基於他們做出的不良決策。他們追逐市佔率追得太積極了，承保了很多他們不該接的業務。這讓他們在損失率（loss ratio）方面，幾年下來一直受到傷害。因此，當他進來之後，他就打算針對這件事下手。

然後，恰巧不久，新冠（covid）來了。整個美國汽車保險市場被徹底攪動，並且持續了好幾年。我的意思是，直到現在，我們才差不多開始回到較為正常的結果。但從這個角度來看，這花了時間——而且汽車保險價格在過去從 2019 年底以來，上漲了 55%。所以從這個角度來看，他們當時必須那樣做。因為替換車輛的成本、替換零件的成本，甚至事件數（incidences）、事故數（amount of accidents）、事故嚴重程度（severity）以及一些相關因素，都在某些年份出現了飆升。有些開始回落，但通膨仍然在。也就是說，通膨並沒有消失。

所以，我們得看看接下來事情會怎麼發展。我的意思是，如果他能在掌舵的位置上，會是件很不錯的事。因為我們正面臨的，可能是一段多年期的價格走跌環境。原因是截至現在，州級監管機關開始在看產業的獲利能力，並呼籲價格要下調。從這個角度來看，觀察會發生什麼會很有意思。但就我而言，他在那段時間裡並沒有那麼著重於投資組合。而且他多年來一直坐在 J.P. Morgan 的董事會；他和 Jamie Dimon 非常熟。於是他得到了一個他無法拒絕的邀約。這對他來說是一個很好的機會。所以我理解為什麼他會去；但同時，我覺得對 Abel 來說，這等於少了一位好顧問，少了一個能在旁邊協助他的人。

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			33m 32s
		 2026 年 3 月 4 日

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