Ryne Miller：CFTC轉向以規範進行監管，數字資產現已被歸類為商品，以及對美國股票永續合約的需求 | Unchained

重點整理

• CFTC 正從「執法式監管」策略轉向「條規式監管」，顯示其採取更有結構的作法。
• CFTC 正就預測市場徵求公眾意見，暗示其朝向更具包容性的規則制定邁進。
• 將主要數位資產歸類為商品，可提供監管確定性，協助市場參與者進行產品開發與資本配置。
• Selig 主席的議程可能促使 CFTC 進行更具實質內容的規則制定，反映出該機關生產力的轉變。
• CFTC 的資金模式會限制其能力，進而影響其有效滿足市場需求的能力。
• 美國必須針對股票的永續合約（perpetuals）開發平行產品，才能在全球市場保持競爭力。
• 企業實體的雙重註冊帶來重大監管挑戰，影響避險基金與資產管理公司。
• 由 SEC 與 CFTC 共同監管，可能提升對預測市場的監督，提供一種協作式的監管途徑。
• 某些預測市場的押注（尤其是與上市公司表現相關的押注）可能落在 SEC jurisdiction（管轄權）之下。
• 有關交易中使用機密資訊的既有法律，可能也會延伸至預測市場，以確保遵循監管要求。
• CFTC 正釋出可能針對預測市場進行規則制定的訊號，顯示其採取主動的監管立場。
• 雙重註冊議題凸顯出目前金融實體監管框架中的低效率。
• CFTC 轉向「條規式監管」可能讓數位資產的治理更可預測且更具透明度。
• 美國在股票永續合約方面需要平行產品，凸顯出監管調整中的創新重要性。
• 由 SEC 與 CFTC 共同監管，可能化解過往的緊張局勢，並改善市場監督。

受邀者介紹

Ryne Miller 是 Morrison Foerster 的金融服務集團合夥人，為全球交易與市場業務提供顧問。他此前曾擔任 FTX US 的 General Counsel（總法律顧問），在發現客戶存款存在 8 billion 到 10 billion 美元的流動性缺口後，他在 2022 年 11 月公司崩潰之際，扮演了回應該事件的關鍵角色。Miller 也具備曾任 CFTC 工作人員的先前經驗，能在討論加密政策與執法時，提供深厚的監管專業。

CFTC 不斷演進的監管方法

• CFTC 正從「執法式監管」轉向更具結構性的「條規式監管」策略。

• 有意識地從「執法式監管」轉向「條規式監管」

  — Ryne Miller

• 這項轉變可能帶來對數位資產更可預測的治理。

• CFTC 正釋出可能針對預測市場進行規則制定的訊號，並尋求公眾意見。

• 他們正在發布指引……他們正在發布提案規則

  — Ryne Miller

• 這種主動作法包含與市場互動，以塑造未來的監管規定。

• 公眾意見對 CFTC 形成包容且有效的規則至關重要。

• 這項轉變反映出監管策略的重大改變，並可能對市場帶來影響。

將數位資產視為商品的含意

• 多數主要數位資產現已被歸類為商品，可提供監管上的確定性。

• 主要重點是：多數主要數位資產現在明確地屬於商品這一端

  — Ryne Miller

• 這種歸類能在美國提供確定性，協助產品開發與資本配置。

• 監管明確性會影響市場動態與投資策略。

• 將數位資產歸類為商品，標誌著朝向更清晰的監管框架轉變。

• 這項動作可能會鼓勵數位資產市場內的創新與成長。

• 市場參與者現在可以在更高程度的信心下運作。

• 商品化歸類也與全球對數位資產的監管趨勢一致。

Selig 主席的議程與 CFTC 的生產力

• Selig 主席的議程可能促使 CFTC 進行更具實質內容的規則制定。

• 你可能會看到機關產出回到真正更具實質、很扎實的內容

  — Ryne Miller

• 這反映出隨著領導層更迭所帶來的該機關生產力轉變。

• 增加規則制定可能提升監管明確性與市場穩定性。

• CFTC 過去在規則制定輸出方面的歷史脈絡，對理解這項轉變非常重要。

• 領導層變動往往會帶來新的監管優先事項與策略。

• 提升生產力可能帶來更頻繁且更具影響力的監管更新。

• 在 Selig 主席之下的 CFTC 議程，顯示該機關致力於有效治理。

資金挑戰與營運產能

• CFTC 的資金模式限制其人力配置與營運產能。

• 這機關一直是資金問題……他們不可能花超過預算

  — Ryne Miller

• 這會影響 CFTC 能否有效地回應市場需求。

• 是否應將 CFTC 轉為收費模式，仍存在持續的爭論。

• 資金限制帶來結構性的挑戰，使得難以履行 CFTC 的監管角色。

• 充足的資金對於 CFTC 維持其營運有效性至關重要。

• CFTC 的產能受限突顯出需要可持續的資金解決方案。

• 針對資金挑戰採取應對措施，可能提升該機關的監管能力。

美國需要的監管調整

• 美國必須針對股票的永續合約開發平行產品，才能維持競爭力。

• 在全球鏈上，未來會有股票的永續合約用來扭轉市場

  — Ryne Miller

• 這凸顯出美國在監管調整上的關鍵需求。

• 永續合約在交易中意義重大，因此需要監管層面的創新。

• 美國能否在全球競爭，取決於其監管反應的敏捷度。

• 開發平行產品對維持市場競爭力至關重要。

• 監管調整對於美國要跟上全球市場發展至關重要。

• 聚焦永續合約，凸顯出前瞻性監管的重要性。

雙重註冊實體的監管挑戰

• 實體的雙重註冊對避險基金與資產管理公司而言，會造成重大監管挑戰。

• 這些年來，最大的痛點之一就是雙重註冊的實體

  — Ryne Miller

• 這會影響金融產品的效率與可行性。

• 對同一項監管採用不同的審查計畫，會造成營運層面的低效率。

• 協調監管框架可能緩解雙重註冊實體所面臨的挑戰。

• 這個問題凸顯了現行監管環境中的低效率。

• 針對雙重註冊的挑戰，對提升監管有效性至關重要。

• 精簡監管流程可提升市場效率並促進創新。

由 SEC 與 CFTC 共同監管的潛在好處

• 由 SEC 與 CFTC 共同監管，可能讓對預測市場的監督更到位。

• 如果我們能找到方法把它聯手來做，那會非常令人鼓舞

  — Ryne Miller

• 這種協作式做法可能改善市場運作並提升監管明確性。

• SEC 與 CFTC 之間的歷史性緊張，可能透過共同努力加以解決。

• 共同監管可強化監督並降低監管落差。

• 兩機關之間的協作對有效的市場治理至關重要。

• 共同監管的潛力反映出一種在改善監督方面的策略性觀點。

• 協作的加強可能帶來更完整且更有效的監管。

SEC 對某些預測市場押注的管轄權（SEC jurisdiction）

• 某些預測市場的押注可能落在 SEC jurisdiction（管轄權）之下。

• 有某些類型的押注，應該是歸 SEC 管轄

  — Ryne Miller

• 這包括與上市公司表現以及交易相關的押注。

• 理解規範預測市場的監管框架至關重要。

• SEC 的管轄權凸顯了對預測市場監管的複雜性。

• 預測市場需要清楚的監管指引，才能確保遵循規範。

• 預測市場與 SEC 監督的交集，反映出監管上的細節與複雜性。

• 確保管轄範圍的正確銜接，是有效市場監管的關鍵。

既有法律與預測市場

• 有關交易中機密資訊的既有法律，可能會延伸至預測市場。

• 會有一套框架來界定誰不適合參與某些合約

  — Ryne Miller

• 這顯示在新興市場中，走向更嚴格監督的趨勢。

• 內線交易法對於維持市場的完整性與公平性至關重要。

• 將既有規範延伸至預測市場，可確保一樣的競爭環境。

• 監管框架必須調整，以便有效因應新的市場做法。

• 將既有法律適用於預測市場，凸顯出監管上的前瞻性。

• 確保遵循既有法律，是預測市場可信度的必要條件。

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