$XTI 原油：霍爾木茲海峽——全球油價的命脈與火藥桶

原油市場在4月初經歷了歷史性飆升。外盤布倫特原油期貨收報109.24美元/桶，XTI原油期貨收報112.06美元/桶，XTI一度大漲11.93%，甚至出現XTI價格高於布倫特的反常現象，反映了供應嚴重緊張的局面。一個月前高盛給出的2026年布倫特均價預測僅為56美元，摩根大通更低至53美元——如今布倫特已站上109美元，單月漲幅約43%。高盛已大幅上調預測，將2026年布倫特均價從77美元上調至85美元/桶，XTI從72美元上調至79美元/桶，預計高油價將長期維持。

油價暴漲的核心驅動力是中東地緣衝突升級。4月2日特朗普發表全國講話，沒有給出停戰時間表，反而對伊朗發出威脅，表示如果沒有達成協議，將繼續打擊伊朗能源設施與制裁伊朗石油。特朗普甚至鼓動各國去霍爾木茲海峽“搶石油”，並稱“當伊朗戰事結束時，該海峽自然將會開放”。伊朗方面則強調霍爾木茲海峽處於其“完全掌控”之下，重申封鎖海峽作為反制手段。如果霍爾木茲海峽的中斷時間延長至10周，布倫特原油價格或突破2008年147美元的歷史紀錄。不過也有緩和信號——4月3日多方確認停火與和平談判安排，布倫特期貨歐洲早盤一度下跌超8%，約10至15美元/桶的地緣風險溢價被暫時移除。但伊朗拒絕在伊斯蘭堡會面後，談判再度陷入僵局。中國銀河證券預計4月布倫特價格圍繞100美元寬幅運行，受地緣不確定性影響短期波動將加劇。