鮑爾主席就半年度貨幣政策報告向國會作證

鮑爾主席於 2025 年 6 月 25 日向美國參議院銀行、住宅與都市事務委員會提交了相同的陳述。

主席 Hill、排名委員 Waters，以及委員會其他成員，我感謝有機會提出聯邦準備體系的半年度 貨幣政策報告。

聯邦準備體系仍然專注於實現我們雙重使命，即為了造福美國人民而促進最大就業與穩定物價。儘管不確定性偏高，經濟狀況依然穩健。失業率維持在低檔，而勞動市場處於或接近最大就業水平。通膨已大幅回落，但在某些程度上仍長期（較我們的 2% 長期目標）略高。我們會留意雙重使命兩邊所面臨的風險。

在轉向貨幣政策之前，我將先回顧目前的經濟情勢。

當前經濟情況與展望

來自即時數據的訊號顯示，經濟仍然穩健。去年成長 2.5% 之後，國內生產毛額（GDP）被報告在第一季小幅走低，反映了淨出口的波動；而這些波動是由於企業在可能的關稅之前先行進口所致。這種不尋常的波動使 GDP 的衡量變得更為複雜。私人國內期末需求（PDFP）—其不包含淨出口、存貨投資與政府支出—以穩健的 2.5% 成長率成長。在 PDFP 之中，消費支出成長趨於降溫，而設備與無形資產的投資則從第四季的疲弱中反彈。然而，家庭與企業的調查顯示，近幾個月的信心下滑，以及對經濟前景的不確定性偏高，這主要反映了對貿易政策的擔憂。這些發展可能如何影響未來的支出與投資，仍有待觀察。

在勞動市場方面，情況維持穩健。就業人數增加在今年前五個月平均每月達到溫和的 124,000。失業率在 5 月為 4.2%，仍維持在低檔，且在過去一年中都落在狹窄區間內。工資成長持續降溫，但仍高於通膨。整體而言，一系列廣泛的指標顯示，勞動市場狀況大致均衡，並與最大就業相一致。勞動市場並不是顯著通膨壓力的來源。近幾年強勁的勞動市場狀況，有助於縮小不同人口群體之間在就業與薪資方面長久以來的落差。

通膨已從 2022 年中期的高點顯著回落，但相較於我們的 2% 長期目標仍略偏高。根據以消費者物價指數與其他數據所作的估計顯示，截至 5 月止的 12 個月內，總個人消費支出（PCE）價格上升 2.3%；而剔除波動較大的食品與能源類別後，核心 PCE 價格上升 2.6%。衡量通膨預期的短期指標在近幾個月上調，反映在市場與調查兩類衡量中。受訪者（包含消費者、企業與專業預測者的調查）指出，關稅是主要驅動因素。然而，超過未來一年左右，大多數衡量長期預期的指標仍與我們的 2% 通膨目標一致。

貨幣政策

我們的貨幣政策行動，是以雙重使命為指引：在美國人民的利益下促進最大就業與穩定物價。由於勞動市場處於或接近最大就業水平，而通膨仍維持在某種程度的偏高狀態，聯邦公開市場委員會（FOMC）自今年年初以來，一直將聯邦資金利率目標區間維持在 4-1/4 至 4-1/2%。我們也持續縮減所持有的美國公債與機構發行的抵押貸款擔保證券；並自 4 月起，進一步放慢這一下降的步調，以促進順利過渡至充裕的準備金餘額。我們將持續根據來自即時數據、逐步演變的展望，以及風險的整體平衡，來判斷適當的貨幣政策立場。

政策的變化仍在演進之中，而其對經濟的影響仍存在不確定性。關稅的效果將取決於其最終水準等多項因素。對該水準的預期，以及因此而來的相關經濟效應，曾在 4 月達到高峰，隨後下降。即便如此，今年的關稅上調很可能推升物價並對經濟活動造成壓力。

對通膨的影響可能是短暫的—反映價格水準的一次性轉變。也可能是通膨效應反而更具持久性。避免出現這種結果，將取決於關稅效應的規模、其完全傳導至價格所需的時間，並最終取決於使較長期的通膨預期保持良好且穩固的锚定。

FOMC 的責任在於使較長期的通膨預期保持良好锚定，並防止價格水準的一次性上升演變成持續性的通膨問題。當我們採取行動以履行這項責任時，我們將在最大就業與物價穩定的使命之間取得平衡；並同時考量的是，若沒有物價穩定，我們無法達成能夠造福所有美國人的長時間強勁勞動市場狀況。

就目前而言，我們具備充分的條件，先暫緩並等待更多關於經濟可能走勢的資訊，再考慮對我們的政策立場作出任何調整。

最後，我們理解我們的行動會影響全國各地的社區、家庭與企業。我們所做的一切，皆是為了服務我們的公共使命。我們在聯準會（Fed）將竭盡所能，以達成我們最大就業與物價穩定的目標。

謝謝。很高興回答你們的問題。