Circle 的 USDC 冻結權力在錢包被封鎖、盜款轉移後再次受到新一輪審查

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Circle 最大的賣點，也許正在成為它最大的負擔。鏈上調查員 ZachXBT 的「Circle Files」指控，USDC 發行方在行使其凍結權力時，適用方式不一致。

Circle 在自 2022 年以來涉及被指控疑似非法資金的 15 起案件中行動過慢（涉及超過 $420 million），但又足夠全面，能在一樁已密封的美國民事訴訟中掃到 16 個營運用商業錢包。這些錢包與交易所、賭場以及外匯服務相關；ZachXBT 表示，它們看起來並未與任何關聯。

為何這重要： USDC 是加密世界中的核心結算資產，廣泛被交易所、交易者、支付流程與 DeFi 協議使用。Circle 的凍結決策不僅超出個別法律爭議或駭客回應，也為企業在鏈上持有或移動美元時願意承受多少營運風險劃下邊界。

該公司後來至少解凍了其中一個錢包，該錢包屬於 Goated.com，這也讓人更加追問：Circle 到底多精確地審查它所封鎖名單化的地址。

這一連串「針對盜竊行動緩慢，但在民事程序上掃得很快」的情況，正好發生在一個艱難的時點。

截至 4 月 3 日，USDC 的流通量約為 $77.2 billion；整體穩定幣市場接近 $316.8 billion，其中約占 24.5%。ZachXBT 提到的其中一個案件——Drift 被利用事件——在大約六小時內就看到超過 $280 million 的 USDC 透過 100 筆以上交易移轉。

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在這樣的規模與速度下，「能否凍結」與「是否及時完成凍結」之間的落差，就是全部實務上的關鍵問題。

一張長條圖顯示：在一樁已密封的民事案件中，16 個營運錢包遭凍結，對照的是自 2022 年以來共計 $420 million 的 15 起被指控行動緩慢的盜竊案件。

Circle 建立的法律堆疊

Circle 的控制面有真正的鏈上「牙齒」。其 EVM 穩定幣合約包含一項封鎖名單功能，並由 blocklister 角色操作；被列入封鎖名單的地址無法轉移或接收代幣。

Circle 將該合約設計為同時具備可暫停（pausable）與可升級（upgradeable）。

這套架構早在這場爭議出現前就已存在，而 Circle 的「存取拒絕政策」（Access Denial Policy）將何時觸發這項權力制度化。

Circle 能在其發行穩定幣的每一條區塊鏈上封鎖個別地址。一旦遭到拒絕，相關餘額就無法在鏈上移動。

該政策將凍結限制在兩個狹窄的觸發條件：當 Circle 在其唯一裁量下認定，如果不採取行動將威脅網路的安全或完整性；或當來自被認可的美國或法國主管機關的有效法律命令要求這麼做時。

要撤銷凍結，需要正式確認：法律義務或安全依據不再適用。

USDC 條款另外加上一層。這些條款中沒有任何內容要求 Circle 去追蹤、驗證或判定使用者 USDC 餘額的來源（provenance）。

然而，Circle 同時保留權利：在其唯一裁量下，若它認定某些地址可能與非法活動相關，就可以封鎖該地址並凍結其所關聯的 USDC。

Circle Mint 使用者協議更進一步：Circle 可在其唯一且絕對的裁量下暫停帳戶，包括在法院命令之下；並且當法律或法院命令禁止時，得限制贖回或轉帳。

存取拒絕政策的措辭看起來更狹窄、也更偏向規則式的正式表述：封鎖聽起來是例外情況，且與安全事件或法律強制相連。更廣泛的 USDC 條款與使用者協議，則讓發行方擁有相當大的裁量空間。

Circle 的法律條款給了發行方比存取拒絕政策狹窄敘述所暗示更多的空間。當法律程序與使用者持續性發生衝突時，Circle 自己的層級會優先考量合規與發行方控制。

文件 / 層級	Circle 能做什麼	為何這重要
EVM 穩定幣合約	被封鎖名單地址無法轉移或接收代幣；合約可暫停且可升級	顯示 Circle 的控制力直接存在於代幣架構中
存取拒絕政策	可跨鏈封鎖地址；凍結與網路安全 / 完整性，或有效的美國 / 法國法律命令相連	將凍結定位為狹窄且例外情況
USDC 條款	Circle 可在其裁量下封鎖地址並凍結與疑似非法活動相關的 USDC	擴大 Circle 的行動空間
USDC 條款	Circle 並無義務追蹤、驗證或判定使用者的來源	限制使用者對 Circle 能為他們做什麼的期待
Circle Mint 使用者協議	Circle 可在其唯一且絕對的裁量下暫停帳戶，包括因法院命令	顯示合規可能凌駕於使用者持續性之上

批評痛點在哪裡

這起涉及 16 個錢包的事件，說明了為什麼如今這個層級會讓營運方感到困擾。當一樁已密封的民事案件送到 Circle 桌上時，其凍結權力執行得既迅速又廣泛。

ZachXBT 的「Circle Files」聲稱，這項同樣的權力在自 2022 年以來的 15 起盜竊案件中也被用得過慢；而 Drift 窗口——在六小時內，金額超過 $280 million、跨越 100 筆以上交易——是最尖銳的例子，因為規模與交易筆數似乎以實時方式在鏈上出現。

2025 年 7 月通過的《GENIUS Act》建立了美國針對支付型穩定幣的監理架構，將 USDC 類型產品視為受監管的金融基礎設施。

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這正是 ZachXBT 與受到影響的營運方，如今正在套用於 Circle 的精確標準。

Circle 將 USDC 行銷為「完全具備支持、透明管理、全球最大且受監管的穩定幣」。Circle 自己在 2026 年的《Internet Financial System》報告中指出：截至 2025 年 9 月，累計 USDC 結算額超過 $50 trillion、穩定幣交易量占 40%，以及穩定幣流通量占 29%。

在如此規模下，凍結治理運作到系統性等級的比重，而它如今所面臨的檢視，也反映出 Circle 已為自己宣稱的基礎設施角色。

一張雙欄表格描繪 USDC 的多頭與空頭路徑：從凍結審查的透明度，延伸到流通結果，介於 $68 billion 到 $90 billion 之間。

Circle 的兩條路徑

多頭路徑走向透明度與速度。

如果 Circle 公布更清楚的審查標準：針對與民事程序相關的凍結，說明 Circle 在將營運用商業錢包加入封鎖名單之前，哪些內部審查會先啟動；並且展示在未來的駭客回應情境中能實質更快地協調，那麼這起爭議就會變成一個治理成熟的故事。

在這種情境下，依循 GENIUS 框架下的監理與 MiCA 的獎勵，將惠及最具機構化程度的發行方，而 USDC 的流通量可能回升至 $82 billion 到 $90 billion 的區間，市場占有率為 25% 到 27%。

若這起 16 個錢包的事件中，Circle 已先恢復（修復）了其中一個錢包，那它將被解讀為 Circle 釐清其流程的那一刻。

空頭路徑走向累積（accumulation）。更多慢速的駭客回應案例，或是過度廣泛的民事程序凍結；以及開始分散結算路線的持有 USDC 於熱錢包的營運方（例如交易所、支付公司與 DeFi 協議），都在增加。

一種穩定幣即便維持 $1 的錨定價（peg），也可能失去策略性的相關性；而將結算路線分散到 Circle 之外的營運方，不會觸發任何去錨警示。

Tether、PYUSD，以及不斷擴大的各發行方專屬代幣領域，則都為營運方提供了通往 Circle 控制面之外的路線。

在那樣的結果下，USDC 的流通量將向 $68 billion 到 $75 billion 的區間漂移，市場占有率為 20% 到 23%，因為企業會重新定價「把營運風險置於 Circle 裁量之內」所帶來的成本。

下一個檢查點將取決於作業表現：Circle 對下一起駭客事件的回應速度多快、對被封鎖名單錢包的恢復速度多快，以及凍結是否落在營運方身上，且其理由是否比上一批更清楚。

OCC 的意見徵詢窗口在 5 月 1 日關閉，而當這場爭議仍在進行時，支付型穩定幣的監理體制也正在成形。

市場現在想知道：Circle 模型所採用的合規作法，是在保護使用者，還是把權力集中在一個其審查標準營運方看不見的發行方身上。

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