美國釋放數十億資金給銀行，同時悄悄承認 SVB 的核心失敗從未解決

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華盛頓對銀行的態度相當寬容。3 月份，聯邦監管機構推出了全面改革資本要求（銀行在艱難時期用以吸收損失的財務緩衝），而標題也彷彿自動生成：放鬆管制、鬆口、釋放數十億美元用於放貸與回購。這項提案將把華爾街最大幾家公司的所需資本削減近 5%。

聯邦儲備局估計，僅針對這八家最大的銀行，就可能釋放約 $20 billion 的資本。前聯邦儲備局監管副主席 Michael Barr 甚至把這個數字估得更高，警告一旦把所有相關變更納入考量，總額可能達到 $60 billion。

為什麼這重要： 銀行的穩定性取決於的，與其說是表面報告的資本，不如說是市場相信那裡「實際上」還存在多少。若未實現損失仍然躺在資產負債表上，信心可能破裂得比監管反應還快，將一個技術性的會計問題轉化為流動性危機。

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但當你讀到細則時，卻會冒出一些意想不到的內容。監管機構為其中一項特定例外開了綠燈：某些大型地區銀行必須開始把其帳上未實現損失計入，這項變動與 2023 年矽谷銀行的倒閉直接相關。這項條款在對更大範圍的回撤報導中多半被忽略，等同於一種監管層面的承認。

要理解為什麼，你需要先弄清楚「未實現損失」對銀行究竟意味著什麼。想像你以 $100 買進一張 10 年期的政府債券。接著利率大幅上升，新發債券給出更高的利息，使你的債券不那麼有吸引力，於是它的市場價值跌到，比如說 $80。

即使你什麼都沒賣，也沒有損失任何現金，這也代表你現在正承受一筆 $20 的損失——而且是未實現的、在多數財務記分卡上看不見的損失。

多年來，中型銀行被允許把這些「紙上損失」排除在其向監管機關申報的資本數字之外，就好像市場價值與帳面價值之間的落差根本不存在。

矽谷銀行的未實現損失如何引發 2023 年的擠兌

矽谷銀行的倒閉所源於的，遠比詐欺或魯莽放貸更為平凡：一個完全合法的長期債券投資組合，隨著利率攀升而大幅縮水。

我們在 2023 年 3 月上旬就開始看到危機的首批徵兆，當時 SVB 宣布出售證券造成 $1.8 billion 的損失——這是那些未實現損失的直接後果——同時還提出計畫籌集 $2 billion 的新資本。

隔天，股價下跌 60%，原因是未受保障的存款人開始大規模提領資產；到那天傍晚，已有 $42 billion 離開該銀行，並且在隔天早上，還準備再撤回另一筆 $100 billion。

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在短短數小時內，其近 30% 的存款就蒸發了。SVB 是被恐慌所摧毀，而那場恐慌正是由早已存在的損失引發——那些損失突然變得可見。

由於幾乎沒有任何監督者、存款人或投資人能夠評估未實現證券損失的真實規模，因此該銀行的資本看起來要比實際更為充足。

依當時有效的規則，SVB 使用了一個合法且廣為人知的選項：乾脆選擇不把那些損失納入其所申報的資本數字——而事實證明，這項決策是災難性的。

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同時，被要求在監管資本中反映未實現損失的銀行，則設法更審慎地管理利率風險。SVB 的教訓是：隱藏到這種規模的損失，就保證不會有人在太晚之前採取行動。

為什麼新的銀行資本規則仍要求地區銀行申報未實現損失

這就把我們帶回到目前這份提案。要求大型地區銀行把未實現損失計入其帳面，將使其資本要求提高 3.1%，但在考量所有尚待變更後，其總資本仍預期會下降 5.2%。

資產低於 $100 billion 的銀行則不會面臨這樣的要求，其資本預測還會下降得更進一步。從這裡我們得到的訊息很清楚：問題是真實的，而且在特定規模下是真實存在的。這項「豁免」等於在華盛頓一貫冷血的官僚語言中說明：SVB 的倒閉是因為糟糕的監管。

Barr 今年早些時候就離開了副主席職務，以避免遭到 Trump 政府的移除；但他仍保留在聯邦儲備局董事會席位。他對此一直直言不諱。在正式異議中，他警告資本要求正在被顯著下調，流動性要求也可能同樣被下調；聯邦儲備局的監管人員編制已被削減超過 30%，而銀行業是建立在信任之上的。

最後那句話值得特別注意。一家銀行可以在會計狀況逐步惡化的同時撐下去，直到那些把錢存放在它裡面的人不再相信它為止。

支持這項更大範圍改寫的陣營，有一個說得通的理由。原本在 2023 年提出的巴塞爾方案，廣受認為是過度校準的——這是一把遲鈍的工具，它把風險從受管制的體系中推到陰影之中，而不是實際降低風險。聯邦儲備局理事 Michelle Bowman 表示，資本仍將保持強健，而新的架構如今更能使要求與真實風險相一致。

但即使在這個放鬆後的框架裡，「未實現損失」的豁免條款仍然存在。若問題真的已被徹底解決、若期限風險與存款人信心不再是市場關注的議題，那就沒有理由繼續保留該規定。監管者不會因懷舊而施加昂貴的要求。

誘惑在於把這份新提案視為單純的放鬆管制。但更精確、也更有意思的解讀是：即使華盛頓正在給銀行帶來喘息，它也在悄悄保留來自 SVB 的單一深刻教訓——當利率跳升、損失堆積時，一家銀行實際承擔著什麼仍然重要；不論規則是否把這點寫進條文。

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矽谷銀行 Michelle Bowman

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