最近又有人問起幣本位合約，我就把自己的理解分享一下。

簡單說，幣本位合約就是用幣做押金，盈虧也用幣算。這跟U本位不一樣，U本位是用U做押金，什麼都以U計價。乍一看沒什麼區別，但其實差別大著呢。

我發現很多人忽視了一個點：幣本位合約自帶一倍做多屬性。你想啊，如果先用U買幣做現貨，再開幣本位合約，幣價漲跌直接影響你的現貨部分，這本身就是在做多。也正因為這個特性，幣本位一倍做空合約其實是零倍槓桿，永遠不會爆倉。幣價跌你拿到更多幣，幣價漲你失去幣，但總市值始終不變。

這裡有個很有意思的套利機會。比如你買十萬刀的BTC現貨，然後開一倍幣本位做空合約。無論幣價怎麼波動，你的總市值都是十萬刀。但這裡的妙處在於，比特幣合約資金費率大多數時候是正的，做空就能收資金費，一年大概7%的收益。這就是所謂的無風險套利，光靠這個就能打敗大多數股民了。

再說說幣本位合約的押金機制。押金是用幣來充的，但計算時是按開倉時的U價值來算。這意味著幣價漲跌不會直接影響你的押金和強平價。

考慮到幣本位自帶做多屬性，一倍做多合約在幣價跌50%時就會強平。假設你用一萬刀買了一萬個幣開倉，幣價快跌50%時需要補押金。這時候用一萬刀能買到兩萬個幣，補進去就永遠不會強平了。關鍵是，你在低價時用同樣的U買了更多幣來補押金，等幣價反彈，這些補進去的幣也會產生收益。原來一萬個幣跌50%虧了五千刀，補完押金後變成三萬個幣，只要價格回到開倉價的67%，你就回本了。

再看三倍做空，幣價漲50%就會強平。假如開始用兩萬刀買了兩萬個幣，拿其中一萬個開三倍做空，幣價漲50%快要強平時需要補押金。這時候拿之前預留的一萬個幣補進去，有個好處是幣價已經漲了，這一萬個幣現在值一萬五千U，但只需要補價值一萬U的幣就能把強平價推高一倍。如果把全部一萬個幣都作為押金，相比U本位合約的強平價會安全得多。

總的來說，幣本位合約的優勢是建立在低倍數基礎上的。我的建議是就開1到3倍就夠了，別想著高倍槓桿。