RWA收益基礎設施交易

需要了解的事項：

• 直接的 RWA 代幣暴露無法運作。 代幣化所產生的經濟價值流向策展人和發行者，而非治理代幣持有者 - Kamino 的 80% 存款增長與 16% 代幣下降是最清晰的證據。
• 槓桿問題是最有趣的基礎設施機會。 RWA 清算延遲（最多 122 天的退出暴露）使得原子性加密本地迴圈策略無法複製，創造了一個結構性差距，像 Keyring 和 3F 這樣的協議正在朝著這個方向發展 - 但兩者目前都沒有流動代幣。
• Morpho 是主要的機構借貸層，但該代幣的論點取決於協會沒有結構性激勵去切換的費用開關。 68 億美元的總鎖倉價值和 1.209 億美元的年化費用完全存在於存款人和策展人之中 - MORPHO 代幣持有者目前完全無法獲得這些收益。
• Fluid 是同一論點的更乾淨的代幣表達，雖然更間接。 在關鍵的 RWA 鄰近穩定幣中占主導地位的 DEX 交易量份額（sUSDai 的 100%、syrupUSDC 的 87%、reUSD 的 68%），一個與收入相關的回購機制，以及結構上更乾淨的治理使其成為更具吸引力的代幣持有者工具 - 但其 RWA 曝露是通過收益產生的穩定幣，而不是直接的代幣化資產市場。