Hyperliquid：新世代永續合約交易平台崛起與面臨的挑戰

Hyperliquid 平台簡介

（來源：hyperfoundation）

Hyperliquid 由前 Hudson River Trading 交易員 Jeff Yan 與化名開發者 iliensinc 共同創立，總部設於新加坡，核心團隊約 15 人。平台專注於永續合約交易，讓用戶可以直接在鏈上自由交易，無需經過 KYC 認證。這樣的匿名且高效率設計，使其成為 dYdX、GMX 等老牌競爭者的重要對手。

HLP 機制：解決流動性困境

Hyperliquid 的核心創新之一是 Hyperliquidity Provider（HLP，自動化流動性提供者）機制。HLP 屬於自動化流動性池，當用戶存入資金後，系統主動提供買賣報價，確保市場隨時有交易對手方。

目前 HLP 資金規模已突破 5 億美元，被視為平台高速成長的驅動力。這種設計有效解決用戶與造市商進入市場時機不一致所帶來的流動性難題，促使市場運作更流暢。不過，HLP 同時也引發爭議：因其兼具市場參與者與流動性提供者角色，潛在利益衝突使外界質疑交易是否完全公平。

去中心化與權力集中

Hyperliquid 強調交易透明且可驗證，但實際治理高度集中。根據資料，目前僅有約 24 位驗證者，而 Hyper Foundation 掌控近三分之二的 HYPE 質押權重，足以左右平台決策。若單一代幣交易可能危及系統穩定，驗證者將決議回滾交易，以避免 Vault 清算。這讓市場意識到 Hyperliquid 的運作模式仍具中心化特質。

HYPE 代幣回購

平台將大部分交易手續費用於 HYPE 代幣回購，形成資本市場與流動性互相強化的成長循環。迄今 Assistance Fund 規模已超過 14 億美元。

支持者認為這是成長的動力引擎，批評者則警告，一旦交易量下滑，回購機制恐面臨挑戰。Paradigm 也宣布將成立 8.88 億美元基金持有 HYPE，讓傳統投資者也能參與 Hyperliquid 生態系。

HIP-3 升級：用戶自主創建市場

近期 HIP-3 提案允許開發者可在 HyperCore（核心系統）上自行創建永續合約市場，無需平台審核。每個市場需質押 50 萬枚 HYPE 作為保證金，違規時將沒收部分或全部質押。這項功能讓 Hyperliquid 更貼近用戶主導的市場。它結合 Coinbase 交易所的功能及以太坊 L1 的特性，提供前所未有的彈性。

監管灰色地帶

Hyperliquid 無國界、免審核的特性也引發監管關注。雖然美國監管態度逐漸放寬，但其敏感定位仍有長期不確定性。

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總結

Hyperliquid 以小型團隊、高速運作與創新機制，快速搶占永續合約市場。HLP 流動性、代幣回購機制以及用戶自主創建市場等設計，都展現其挑戰傳統交易所的企圖心。去中心化的實現程度及監管風險，則是市場關注的重點。Hyperliquid 的未來，不僅是加密交易創新的縮影，也將檢驗產業規則與治理模式的演變。