Đã theo dõi cuộc chơi quy định này khá sát sao, và có một sự chuyển biến đáng kể đang diễn ra phía sau hậu trường. Một liên minh quyền lực trong lĩnh vực crypto và defi vừa có một bước phối hợp nhằm gây áp lực lên SEC, và điều này cho thấy các nhà xây dựng hạ tầng đã trở nên nghiêm túc hơn về sự rõ ràng pháp lý.

Vậy chuyện đã xảy ra như thế nào. Quỹ Giáo dục DeFi, Aave Labs, Uniswap Labs, Paradigm, và Andreessen Horowitz—cơ bản là các đối tác chính xây dựng hệ sinh thái—đã gửi một bức thư chung trong tuần này phản hồi hướng dẫn của SEC ngày 13 tháng 4 về giao diện không giám hộ. Nhân viên của SEC về cơ bản nói rằng các giao diện phía trước chỉ chuyển đổi lệnh của người dùng thành lệnh trên blockchain mà không giữ quyền kiểm soát thì không cần đăng ký môi giới. Hiểu rồi chứ? Đó chỉ là phần mềm, không phải trung gian.

Nhưng đây là điểm mấu chốt. Hướng dẫn đó chỉ là tạm thời. Nó sẽ hết hạn vào năm 2031 nếu Ủy ban không hành động. Đối với các nhóm đầu tư vào hạ tầng trong nhiều năm, một khoảng thời gian năm năm là chưa đủ. Vì vậy, liên minh đang thúc đẩy SEC biến điều này thành các quy tắc bắt buộc thực sự—định nghĩa rõ ràng, cố định, bảo vệ các nhà cung cấp phần mềm trung lập, các validator, nhà vận hành RPC, mạng oracle, và hạ tầng đám mây khỏi bị kéo vào định nghĩa môi giới.

Rủi ro họ cảnh báo là có thật. Nếu không có các quy tắc rõ ràng, trung lập về công nghệ, các nhân viên hoặc ủy viên trong tương lai có thể diễn giải lại định nghĩa môi giới theo ý họ muốn. Loại rối loạn quy định này chính là thứ đẩy các đổi mới ra khỏi quốc gia. Các nhà phát triển crypto đã bắt đầu lo lắng về việc hoạt động tại Mỹ; hướng dẫn mơ hồ có thể thay đổi trong vài năm tới sẽ không giúp gì.

Thời điểm cũng quan trọng. Đạo luật CLARITY—đạo luật chính về crypto liên bang—đang bị đình trệ ở Thượng viện và đối mặt với hạn chót cuối tháng 5. Vì vậy, quy tắc của SEC đã trở thành công cụ duy nhất để có sự rõ ràng trong ngắn hạn. Các bản ghi nhớ pháp lý từ Sidley, Jones Day, và Deloitte đều nhấn mạnh rằng tuyên bố ngày 13 tháng 4 là một bước khởi đầu, nhưng chỉ đề cập đến quy tắc môi giới, chưa bao gồm đăng ký sàn giao dịch, AML, hay trách nhiệm gian lận. Hạ tầng vẫn cần nhiều hơn thế.

Điều tôi thấy thú vị là cách điều này phản ánh sự trưởng thành của phong trào defi. Thay vì chỉ xây dựng trong bóng tối, các dự án giờ đây đang trực tiếp tương tác với các nhà quản lý, cố gắng định hình các khung pháp lý phù hợp cho hạ tầng phi tập trung. Việc SEC có hành động hay không phụ thuộc vào ý chí chính trị, nhưng bức thư của liên minh rõ ràng cho thấy rằng sự rõ ràng pháp lý cho hạ tầng defi tại Mỹ giờ đây phụ thuộc vào cách định nghĩa môi giới 90 năm tuổi sẽ được áp dụng cho mã nguồn hiện đại như thế nào. Đó chính là nút thắt.