Ý nghĩa của việc kết thúc chính sách thắt chặt định lượng của Cục Dự trữ Liên bang đối với các thị trường

“Thắt chặt định lượng (QT)” là gì?

"Siết chặt định lượng (QT)" là một công cụ chính sách tiền tệ được sử dụng bởi các ngân hàng trung ương để giảm thanh khoản và cung tiền trong hệ thống tài chính bằng cách thu hẹp bảng cân đối kế toán của họ, bán hoặc ngừng tái đầu tư vào các trái phiếu chính phủ và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) mà họ nắm giữ.

Cụ thể, bắt đầu từ năm 2022, nhằm ứng phó với áp lực lạm phát do việc nới lỏng tiền tệ trong đại dịch, Fed đã ngừng các chương trình mua tài sản quy mô lớn trước đó (tức là, Nới lỏng Định lượng QE) và bắt đầu để các trái phiếu chính phủ và MBS đến hạn "tự nhiên đáo hạn mà không tái đầu tư", dần dần giảm tài sản của mình.

Tại sao Fed quyết định kết thúc QT?

• Áp lực thanh khoản đang gia tăng: Trong những năm gần đây, khi QT tiếp tục, dự trữ và thanh khoản trong hệ thống ngân hàng đã bị cạn kiệt liên tục, gây ra sự chặt chẽ trong các thị trường tài trợ ngắn hạn (chẳng hạn như thị trường repo và thị trường cho vay qua đêm). Gần đây, một số chỉ số, chẳng hạn như Tỷ lệ Tài chính Đảm bảo qua Đêm (SOFR), đã nhiều lần vượt quá trần lãi suất do ngân hàng trung ương đặt ra, cho thấy rằng thanh khoản đang tiến gần đến điểm quan trọng.
• Tránh gây ra sự rối loạn trong thị trường tài chính: Có thông tin cho rằng trong nội bộ Fed, nhiều người tham gia thị trường lo ngại rằng việc tiếp tục giảm bảng cân đối kế toán có thể một lần nữa kích hoạt một cuộc khủng hoảng thanh khoản tương tự như cuộc khủng hoảng thị trường repo năm 2019.
• Điều chỉnh chính sách kịp thời: Biên bản cuộc họp của Fed vào tháng 11 năm 2025 cho thấy các nhà quyết định tin rằng đã đến lúc tạm dừng QT, mặc dù quy mô bảng cân đối kế toán vẫn cao hơn nhiều so với mức trước đại dịch.

Kết quả là, Fed chính thức kết thúc QT vào ngày 1 tháng 12 năm 2025, giữ kích thước bảng cân đối kế toán của nó ở mức khoảng 6,5 nghìn tỷ đô la.

Tác động tiềm năng của việc kết thúc QT đối với thị trường tài chính

Tính thanh khoản được cải thiện có thể mang lại lợi ích cho lãi suất và tài sản rủi ro.

• Việc ngừng giảm bớt sẽ ngăn chặn việc làm cạn kiệt thêm thanh khoản thị trường, giúp ổn định hệ thống ngân hàng, lãi suất thị trường ngắn hạn và điều kiện tín dụng.
• Đối với thị trường trái phiếu, tính thanh khoản cao hơn có thể làm giảm lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn, điều này có thể dẫn đến việc tăng giá trái phiếu. Các lĩnh vực cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất (chẳng hạn như cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu vốn hóa nhỏ, cổ phiếu tiêu dùng và bất động sản, v.v.) cũng có thể tận dụng cơ hội để phục hồi.
• Nó cũng giúp cải thiện tổng thể khả năng chấp nhận rủi ro; trái phiếu tín dụng, tài sản có lợi suất cao, tài sản thị trường mới nổi, và thậm chí cả tiền điện tử đều có thể được thúc đẩy bởi một môi trường tiền tệ lỏng.

Tác động đến đồng đô la Mỹ / dòng vốn toàn cầu

• Tính thanh khoản cải thiện + kỳ vọng lãi suất giảm có thể gây áp lực lên đồng đô la, từ đó tăng sức hấp dẫn của các tài sản thị trường mới nổi so với các tài sản định giá bằng đô la.
• Đối với các thị trường mới nổi phụ thuộc vào tài chính bằng đô la, điều này có thể cung cấp một lớp đệm ngắn hạn — nếu tính thanh khoản toàn cầu giảm nhẹ và chi phí tài chính giảm, điều này sẽ giúp ổn định một số mức giá tài sản.

Thông tin cho nhà đầu tư bình thường / Phân bổ tài sản toàn cầu

• Tập trung vào các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất: Trong một môi trường mà lãi suất có thể giảm và khẩu vị rủi ro tăng lên, các trái phiếu nhạy cảm với lãi suất và các lĩnh vực cổ phiếu dự kiến sẽ được hưởng lợi. Đối với các nhà đầu tư trung và dài hạn, đây là một cơ hội để tái định vị trong trái phiếu hoặc cổ phiếu trả cổ tức cao.
• Hãy thận trọng với "catalysis thanh khoản + sự phục hồi của các tài sản rủi ro": Trong khi sự cải thiện thanh khoản là tích cực, điều đó không nhất thiết có nghĩa là các tài sản sẽ tiếp tục tăng — lạm phát, các yếu tố kinh tế cơ bản và các yếu tố địa chính trị vẫn là những biến số quan trọng.
• Việc đa dạng hóa phân bổ tài sản là rất quan trọng; không nên chỉ đặt cược vào một chiến lược duy nhất: Với sự không chắc chắn của tương lai, nên duy trì phân bổ đa dạng giữa trái phiếu, cổ phiếu, tiền mặt/các công cụ thị trường tiền tệ, v.v., để linh hoạt ứng phó với những biến động chính sách tiềm năng và thay đổi thị trường trong tương lai.
• Chú ý đến rủi ro của đồng đô la Mỹ và ngoại hối: nếu đồng đô la giảm do kỳ vọng lãi suất giảm, tài sản ngoại hối có thể được hưởng lợi. Tuy nhiên, các nhà đầu tư vào các tài sản bằng đô la cũng nên nhận thức được rủi ro tỷ giá hối đoái.

Rủi ro cần chú ý và triển vọng trong tương lai

• Kết thúc QT ≠ Khởi động QE: Hầu hết các tổ chức tin rằng mặc dù việc thu hẹp đã tạm dừng, điều này không đồng nghĩa với việc bắt đầu một vòng nới lỏng mới (QE). Fed tuyên bố rằng hiện tại họ chỉ đang thực hiện "quản lý thanh khoản kỹ thuật" trên thị trường (như mua lại trái phiếu chính phủ ngắn hạn) để ổn định thanh khoản, thay vì chủ động mở rộng bảng cân đối kế toán.
• Lạm phát và dữ liệu kinh tế vẫn là yếu tố chính: Nếu lạm phát vẫn cao hoặc dữ liệu kinh tế cải thiện quá nhanh, Cục Dự trữ Liên bang có thể không ngay lập tức cắt giảm lãi suất hoặc khởi động lại chương trình nới lỏng định lượng. Thay vào đó, họ có thể quan sát một cách thận trọng để ngăn ngừa việc kích thích quá mức dẫn đến bong bóng tài sản.
• Tình hình cấp vốn có thể vẫn còn chặt chẽ: một số phân tích chỉ ra rằng ngay cả khi QT kết thúc, thanh khoản hệ thống vẫn có thể tương đối chặt chẽ do những vấn đề cấu trúc chưa được giải quyết như cú sốc nguồn cung dài hạn, mức nợ cao và độ nhạy cảm của hệ thống ngân hàng với rủi ro.
• Rủi ro biến động tâm lý thị trường: Thị trường có thể trải qua một đợt phục hồi ngắn hạn, nhưng nếu các yếu tố kinh tế cơ bản, lạm phát hoặc chính sách không phù hợp, tài sản rủi ro có thể giảm xuống lần nữa.

Kết luận

Sự kết thúc của việc thắt chặt định lượng bởi Fed đánh dấu sự kết thúc của một giai đoạn quan trọng trong chính sách tiền tệ — nó làm giảm áp lực thanh khoản trên thị trường và tạo ra cơ hội cho trái phiếu, cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác. Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc trở lại hoàn toàn các chính sách hỗ trợ, cũng như không có nghĩa là thị trường gấu đã kết thúc. Đối với các nhà đầu tư, bây giờ là thời điểm để định vị cẩn thận, quản lý rủi ro hiệu quả và đa dạng hóa phân bổ tài sản. Trong những tháng tới, mọi tuyên bố từ Fed, cũng như dữ liệu kinh tế và hướng đi của lạm phát, sẽ đáng được chú ý liên tục.