Я все ще думаю про той жорсткий розпродаж золота 12 лютого. Ми говоримо про щоденний обвал більш ніж на 3%, який зловив усіх зненацька — і чесно кажучи, швидкість цього руху мене справді вразила. Золото знизилося з 5000 доларів до майже 4878 доларів протягом дня, знищивши величезні прибутки всього за кілька годин. Срібло впало ще сильніше — на 10% за одну сесію. До закриття Нью-Йорка спотове золото сідало на рівні 4920 доларів за унцію, різко знизившись.

Ось що насправді сталося: звіт по неріфмових роботах показав сильний приріст — 130 000 нових робочих місць у січні, рівень безробіття фактично знизився до 4,3%, повністю руйнуючи наратив про те, що ФРС скоро знизить ставки. Це був фундаментальний тригер. Всі ставили на зниження ставок, і раптом ця торгівля стала мертвою. Коли ви тримаєте актив без доходності, та вартість можливості постійно зростає, спекулятивний капітал не залишається.

Але тут стає цікаво — і чесно кажучи, трохи страшно з точки зору структури ринку. Багато інвесторів розмістили стоп-лоси трохи нижче за рівень 5000 доларів. Цей рівень 5000 доларів здавався всім як залізна опора. Тому коли ціна його прорвала, не з’явилася природна підтримка, яка б поглинула продажі. Замість цього почалася каскадна ланцюгова реакція — стоп-лоси активувалися масово, кожен додавав новий тиск на продажі, що викликало ще більше стопів. Це класичний сценарій «бики вбивають биків». Все сталося за кілька хвилин. Це не було раціональне ціноутворення; це була технічна структура, яка сама себе пожирає.

Після цього ринок акцій пішов у вільне падіння. Nasdaq знизився на 2%, S&P 500 — більш ніж на 1,5% — вся ця паніка навколо ШІ щодо автоматизації, яка знищує робочі місця і знижує маржу. Коли акції так знищуються, навіть активи-убежища потрапляють у цю різанину. Починаються маржин-колли, позичальники з кредитним плечем потребують ліквідності, і раптом золото стає ще одним активом, який потрібно продати. Bloomberg зазначив, що алгоритмічні трейдери — ці беземоційні радники з торгівлі товарами — автоматично активували ордери на продаж, коли ключові рівні цін були прорвані. Без вагань, без сумнівів, просто механічно. Саме тоді невелике падіння перетворюється на системний панічний біг.

10% обвал срібла був насправді найстрашнішим. Це сигналізує, що спекулятивний капітал виходив будь-якою ціною. Також постраждали мідь — майже на 3%. Це був не просто випадок з дорогоцінними металами — це був повний стиснення ліквідності по всіх активних класах. Усі збирали готівку, зменшували ризики, намагалися швидко вийти.

Що мені здалося дивним: долар не зміцнився під час цього хаосу. Він просто залишався біля рівня 96,93. А доходність 10-річних казначейських облігацій фактично обвалилася на 8,1 базисних пунктів — найбільше одноденне падіння з жовтня. Це сказало мені, що ринок не був переконаний, що ФРС ніколи не знизить ставки. Таймлайн просто змінився. CME FedWatch досі показує майже 50% ймовірності зниження ставки у червні. Ринок фактично перейшов від «ФРС скоро знизить ставки» до «ФРС знизить ставки рано чи пізно, просто пізніше». Це величезне перезавантаження очікувань, і воно було достатнім, щоб викликати глибоку корекцію переоціненого золота.

Наступне справжнє питання — що станеться з даними щодо інфляції. Якщо CPI знову буде високим, як і звіт по роботах, ФРС залишиться на паузі довше, і корекція золота триватиме. Якщо інфляція знизиться, ми можемо побачити відродження наративу про зниження ставок, і золото знайде опору нижче 5000 доларів.

Зараз, дивлячись на це, той обвал 12 лютого не був кінцем бичачого ринку золота — це був просто сильний шок системи. Фундаментальні показники не зруйнувалися. Центробанки все ще купують золото. Реальні ставки залишаються підтримкою. Дедоляризація все ще триває. Ця каскадна реакція стоп-лосів була жорсткою, але вона була механічною, а не структурною. Як тільки алгоритмічний продаж припиниться і маржин-колли знімуться, золото повернеться до того, що дійсно має значення: реальні ставки і довіра до долара. Короткостроковий тиск реальний, але довгостроковий потенціал золота як захисту від інфляції і геополітичної безпеки все ще залишається цілісним.